疫情宅在家拆快递，拆出万亿的快递赛道

作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的炒肝

春节快到了，该买年货了。亲，你今天拆快递了么？

半个多月前，我在网上买了件商品，迟迟未发货。没办法，退吧，再换一家。15号下单，到今天26号，还没收到。期间我也收了不少其他快递，为啥就这件商品死活收不到？是巧合吗？

不是。因为这俩卖家发的都是同一个快递——申通（002468）。由于疫情，其他快递照发北京，就申通停了。这服务水平，实在让人难以相信这竟然是曾经的龙头老大！

经过此事我才发现，如今三通一达（四通一达中的汇通被百世集团收购，已逐渐掉队）已经明显划分出了三六九等。其中，中通（02057）遥遥领先，市值接近1900亿；韵达（002120）和圆通（600233）位居第二梯队，市值分别是580亿、550亿；申通垫底，只有136亿。

而三通一达加起来，才勉强抵得上一个顺丰（002352）。

可见，快递行业虽然是寡头垄断，但寡头之间，相差甚远。那么申通怎么就从老大变成了最差？中通又是如何后来者居上的？通达系与顺丰之间又为什么会有这么大的差距？

如今京东物流逐渐崛起，拼多多也合作了极兔快递，这种背景下，是背靠阿里的三通一达更有前景，还是单打独斗的顺丰未来可期？

一、中通低价抢市场，规模优势明显

快递行业在资本市场的故事，基本上是从2016年开始的。这一年，中通赴美上市（而后2020年在港二次上市），顺丰、韵达、圆通、中通，先后借壳登陆A股市场。

回到2016年这个时间点，三通一达其实并没有这么大的差距。对比收件量，中通和圆通基本持平，略高于申通和韵达。

但从之后走向来看，中通明显甩开了另外三家。为什么？

翻出当年的财务数据，会明显发现一个问题：中通和韵达的快件单价（用营收/快件量）要远低于圆通和申通。与此同时，中通和韵达的毛利率反而更高。

数据来源：2016年公开数据

也就是说，这俩公司虽然卖的便宜，但却赚的多。面对这样的竞争对手，圆通申通自然累死也追不上。但有个问题，如若如此，为什么只有中通形成了碾压优势，韵达呢？

可见，事情并没有这么简单。

1.三通一达的财报数据并不直接可比

表面看，圆通和申通毛利率较低。这是因为它们的成本构成中，有相当大的一部分是派送费用。但是在中通和韵达的成本明细中，都没有这一项。

快递行业怎么可能不派件？中通和韵达的派送费用去哪了？

恰好，在中通的招股书中，我找到了这样的表述（↓）：

摘自：中通招股书

也就是说，末端派送，是由网络合作伙伴负责，中通只收取快件中转费，所以它的成本中自然也就没有派送成本。

之所以会如此，是因为通达系的业务模式，都是中转部分由直营负责，末端派送由合作伙伴负责。这也是通达系和顺丰最根本的差距，后面再聊。

所以严格来讲，通达系赚取的确实都是中转的收入。但是从申通和圆通营业成本中，还包含了占比高达40%-60%的派送成本来看，这俩公司应该是把收到的钱全部计入了自己的营收，再把分给合作伙伴的派送费用计入了成本。

2.可比维度下，中通单票价格最低

假设中通和韵达，也按照这种模式入账。还原后四家公司的数据对比大概是这样的（折算下来圆通和申通派送成本大概是1.3-1.45元/票，按照中通和韵达的派送成本也是1.3元/票进行还原，具体过程不做赘述）：

数据来源：2016年公开数据

明显可见，韵达的单票价格并不低。这四家公司，只有中通单票价格在3块钱以下。也就是说，早在2016年，中通就已经开始了低价抢占市场。

另外，中通的毛利率水平与其他几家基本相当，说明低价并没有造成利润损失。因为快递这个行业，具备明显的规模效应。这个道理很简单，车辆运送快递，运一件和运十件的成本相差不大。但平摊之后，单件成本就会变小。

而中通，通过低价进一步扩大市场后，便能够形成良性循环。

二、顺丰服务至上，申通服务至下

不知道大家有没有发现，在上面这组数据中，申通定价也不高，盈利能力也不低，但不仅没有崛起，反而严重掉队。为什么？

因为俩字——服务。

众所周知，服务是顺丰能够与通达系拉开差距的关键。而服务，同样也是申通掉队的关键。

1.顺丰重资产投入，服务至上

服务这个词，听上去有点虚。我们换一个量化指标——投入。理论上投入水平与服务质量成正比。

比如顺丰，就是典型的重资产投入模式。陆运买车，空运买飞机。从快递收件，到送到客户手中，全线直营。相比之下，通达系走的都是轻资产路线。只有中转站是快递公司直营，末端派送都找网点加盟。

轻资产的好处是便于扩张。截止2020年底，通达系终端网点都在3万左右，而顺丰只有1.9万。所以比较快件量，通达系是远超顺丰的。

但是，加盟最大的问题是，服务质量不可控。所以只有全线直营的顺丰，能够做到准时达。也只有顺丰能够牢牢占据高端市场。

总体来看，顺丰快件量不算大，但营收规模以一敌四。而且，重资产投入，护城河较深。通达系想要抢占高端市场，也不是朝夕之间就能实现的。

2.申通资产投入最少，服务至下

所以剩下这几家公司，一直在中低端领域打价格战。但即便都面向中低端市场，服务水平也完全不同。

还是从投入这个角度来看。自始至终，中通固定资产投入规模都遥遥领先。韵达和圆通基本不相上下。而申通，毫不意外，又是那个垫底的。

图片自制，数据来源：公开资料

固定资产投入小，要么是运输工具少，要么是中转仓库少。这也就意味着，其他快递可能就近中转已经再次发出了，而申通可能还在去中转站的路上。

本节开头我们曾提到，申通定价不高，但盈利能力也不差。现在能找到原因了。这并不能说明它成本控制能力有多强，或者规模效应有多大，而是资产投入少，自然摊销的成本就小。只是这样做，必然是以牺牲服务为代价的。

根据国家邮政局统计数据，按满意度排名，顺丰众望所归，荣登榜首。通达系里中通、韵达上榜。看不到后面的排名，申通大概率又是最差的。就连2020年轰轰烈烈的京东封杀申通事件，某乎网友评论都是一边倒的站队京东。原因无他，都说申通服务太差。

摘自：国家邮政局

快递本就是差异化属性不明显的行业。如果配送服务、运输时效都跟不上，还如何应对行业竞争？

三、快递江湖，风波依旧

如今，快递这个万亿赛道中，通达系和顺丰二元对立。而在通达系内部，中通崛起、申通掉队已成定局。不过用发展的眼光来看，快递江湖风波依旧。

快递本就是和电商相互成全的。现在三大电商平台，阿里、京东、拼多多，基本都有了自己的快递体系。

1.阿里频繁出手，入股通达系。已持有百世33%、圆通22.5%、申通15%、中通8.7%、韵达2%股份；

2.京东自2007年就开始自建物流。2021年京东物流已经单独在港上市；

3.拼多多虽然没有布局，不过2020年，极兔快递在中国正式营业，其超低的价格战略与拼多多不谋而合。

2020年，京东已经封杀了申通。极兔因为将通达系拖进价格战的泥潭，似乎也上了阿里的黑名单。未来，三者之间即便不是各自为政，恐怕也很难在别人的地盘上，有多大的成长空间。

除此之外，就只有顺丰单打独斗。不过，如果三大电商平台，真的竖起了壁垒，可能只有不站队的顺丰，在三处都还有机会。另外，比起电商，顺丰更加依赖的是商务用途（比如寄送发票）。只不过，随着无纸化办公的推广，顺丰这部分时效件的市场空间恐怕也要被压缩。

快递这个行业，当下最大的问题是供过于求，产能过剩，否则也不会频繁有人引战。而一旦价格战打响，整个行业单票价格都在下降，最终必然演变成两败俱伤。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。