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欧央行6月议息会议点评：按兵不动，上调预期

8小时前

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本文来自格隆汇专栏：梁中华宏观研究，作者：梁中华、李俊

核心通胀依旧低迷

概要

欧央行6月利率会议决定，维持三大基准利率不变，以及1.85万亿欧元的紧急抗疫购债计划（PEPP）规模不变，符合市场预期。二季度购债速度较一季度已经明显加快，已完成约60%的购债计划，不过，欧央行行长拉加德声称，不一定要用完PEPP的额度。其中，96%的购买资产为政府债券，主要来自德国、法国、意大利和西班牙等国。

欧央行上调了2021年和2022年的经济预期和通胀预期。随着疫苗接种不断推进，欧洲疫情大幅缓解，欧洲经济在加速修复。不过核心通胀依旧低迷，5月欧央行CPI同比上升至2.0%，为2018年10月以来新高，主要是受能源价格上涨影响；而核心通胀仅上升至0.9%，表明终端需求依旧偏弱，这主要是因为欧洲没有像美国那样进行强力度的财政刺激，所以和美国面临的通胀压力并不相同。

2021年6月10日，欧央行利率决议会议，宣布维持存款便利利率、主要再融资利率和边际贷款利率在-0.5%、0%和0.25%水平不变，符合市场预期。预计利率将保持在当前或更低的水平，直到通胀接近2%的目标水平。

维持宽松，继续加快购债。欧央行决定维持1.85万亿欧元的紧急抗疫购债计划（PEPP）规模不变，符合市场预期。且根据对融资条件以及通胀前景的联合评估，预计购债速度将继续加快。根据ECB数据显示，5月欧央行单月净购债规模达807亿欧元，为去年7月以来最多；截止5月，欧央行购债进度上升至60%左右。此外，在随后的记者发布会中，欧央行行长拉加德声称，PEPP的额度不一定要用完。

具体来看，截止5月欧央行累计购债1.1万亿欧元，其中，96%为政府债、3%为企业债。欧央行购买的政府债主要来自德国、法国、意大利以及西班牙等国，合计占比超过70%，份额最大的为德国，约25%。

上调经济预期和通胀水平。欧央行上调2021年和2022年的经济预期，从3月预测的4.0%和4.1%上调至4.6%和4.7%，均上调了0.6个百分点，表明欧央行对欧洲的经济恢复更加乐观。此外，欧央行也将上调了2021年和2022年的通胀预期，2021年通胀预期上调至1.9%，较3月预测提高了0.4个百分点。

经济加速恢复，核心通胀依旧低迷。随着疫苗接种不断推进，欧洲疫情大幅放缓，欧洲经济加速修复。5月欧元区制造业PMI指数上升至63.1，创有数据以来新高；服务业PMI指数也上升至55.2，也为2018年6月以来新高。

5月欧元区CPI同比上升至2.0%，为2018年10月以来新高，主要是油价上涨带动；但核心通胀仅上升0.2个百分点至0.9%，通胀依旧低迷，表明终端需求依旧偏弱。5月整体通胀水平的上升是受能源价格上升影响，5月能源通胀水平上升至13.1%，为2011年2月以来新高，主要与去年低基数有关。此外，服务通胀也较弱，5月仅恢复至1.1%，对通胀也有拖累。

而欧洲终端需求低迷的关键在于没有强力的财政刺激，这点与美国有很大不同，据ECB数据显示，去年4季度欧元区家庭可支配收入增速再度下滑至0.7%，为2013年6月以来低点。