红黄蓝们的生意经

红黄蓝的创始人史燕来的学历有点儿蹊跷，在2017年4月北大校友会对她做的一期专访中，史燕来称自己是北京大学2000级马克思主义学院思想政治及教育专业的本科生。但在其公开的履历却显示，她早在1996年就与曹赤民一起合伙开了一家翻斗乐儿童城，1998年出儿子出生，半年后创办了红黄蓝亲子园。

尽管学历不明，但北大是教育领域创业的大本营，这确实是不争的事实。新东方的俞敏洪和学而思的张邦鑫，均在北大有求学经历，两者掌控着目前中国最大的两家教育类上市公司，市值都在140亿美金左右。据统计，全国教育集团排行榜前100强的创始人，接近三分之一来自北大。

史燕来在创业早期也获得了北大校友的帮助，在北大做过老师的徐小平，是红黄蓝早期的天使投资人之一，并一度担任公司董事。在上个月底（2017年10月），北大为庆祝120周年校庆，推出了“120年120人”沙龙活动，史燕来还作为第27期演讲嘉宾，上台分享学前教育的创业经历。

跟俞敏洪和张邦鑫的百亿美金生意相比，红黄蓝所在的幼教行业只能算“小而美”。在史燕来和曹赤民合伙开翻斗城那会儿，私人办幼儿园还有严格的限制。到了1997年，国务院发布了《社会力量办学条例》，首次明确了国家鼓励社会力量办学的态度。趁着这股东风，红黄蓝亲子园在1998年开张了。

接下来的十年，中国的幼教行业开启了“黄金十年”，全国民办幼儿园的数量占比从1997年的13%提升到了2007年的60%。红黄蓝在办了几年亲子园之后，在2003年成立了首家幼儿园，2004年就开始承担“十五”教育科学规划项目，之后开始全国扩张之路，并先后完成了Hagerty和GGV Capital的A轮B轮融资。

但在2015年之前，红黄蓝从事的幼教行业还没有被充分重视，之后两项政策的变更，将这个行业推上了资本涌入的“风口”。

2015年10月，十八届中央委员会第五次全体会议宣布：实施全面二孩政策，并于2016年1月正式启动实施。放开二胎后效果显著，2016年全年全国人口出生率同比增长8%。而在部分省市，包括山东、天津、上海、北京等，新生儿同比增长超过17%。

这对从事幼教行业的红黄蓝无疑是个极大的利好。更加锦上添花的是，新的《民办教育促进法修订》在经过之前两轮审核未通过后，终于在2016年10 月通过了人大常委会的三审，明确了民办教育企业可以选择营利性办学，一举突破了之前“民办教育不得营利，但可以要求合理回报”的软枷锁限制。

除了二胎和《民促法》的利好之外，“小孩>女人>宠物>男人”的消费升级铁律，也让幼教市场闪烁着金子般的光泽。由此，资本开始涌入，像红黄蓝这种已有不小规模的“连锁化”幼教企业受到资本的热烈追逐，甚至北上广深等一线城市的独立幼儿园也都被众多VC/PE“地毯式”拜访过了。

A股上市公司也没落下。从事显示屏的威创股份从2015年开始在幼教领域连续收购，先后将红缨教育、金色摇篮、艾乐教育等纳入自己旗下，华丽转型；从事玻璃加工的秀强股份也不甘落后，先后完成了全人教育、江苏童梦、培基教育的收购，并准备继续打造连锁幼儿园“航母”。

红黄蓝在众多连锁幼儿园中，校区数量并非很多，定位也只属于中端，但也攒了不少家底。到了史燕来前往纳斯达克敲钟的2017年，红黄蓝已经拥有直营幼儿园80所，加盟幼儿园175所，亲子园853所，覆盖全国30个省份中的307个城镇，其中直营幼儿园学生人数超过2万人，已经成为全国最大的幼儿教育服务机构之一。

红黄蓝上市之后，迅速成为各大证券公司争相推荐的热门标的。除了未来市场空间广阔之外，市场集中度提升也成为另一个看好红黄蓝的理由。中国幼儿园市场高度分散，品牌企业非常少，行业前五名加起来才占总体的2%。拥有品牌知名度和充沛现金的红黄蓝，在史燕来和投资人的眼里，无疑掌握着天时和地利，他们唯一忽略的，可能就是“人和”。

此次出事的北京市朝阳区管庄红黄蓝幼儿园（新天地分园），属于红黄蓝80所直营幼儿园之一，又位于公司北京总部的眼皮子底下，按理说是最不应该出事的地方。除了管理“严格”的直营园，红黄蓝还有175所加盟幼儿园和845家加盟亲子园，这些“非直营”校区的管理，恐怕更令人感到心悸。

如果仔细拆分红黄蓝的财务报表，一组数据可能更能说明问题：2016年公司加盟亲子园和幼儿园的数量分别为773个和162个，但总加盟费收入仅有1242万美元，简单平均下来每个校区收取加盟费1.3万美元，差不多9万人民币。

一年只需花9万块钱，就能办一个挂着红黄蓝牌子的亲子园/幼儿园，管理质量究竟会如何呢？

携程亲子园和红黄蓝幼儿园事件出来之后，不少人在问一个问题：房间里到底还有多少蟑螂？

跟想象中不一样的是，红黄蓝并非是一个“暴利”的幼儿园。实际上，红黄蓝在2014年和2015年两年连续亏损，去年才扭亏为盈。2016年收入为1.085亿美元，净利润只有590万美元，净利率只有5.4%。到了2017年上半年，收入增长同比三成达到6434万美元，净利润490万美元，净利率达到了7.6%。

可能读者对这两个数字没有概念，现在我们根据上市公司并购幼儿园的财务数据，将其他幼儿园的净利润率做了计算。我们无法得知其他幼儿园的管理情况，现在仅从财务角度来做一个对比，请大家务必看仔细了：

你没有看错，净利率最低也有17%，最高甚至达到73%（一家有4所幼儿园的公司）。这些公司如何才能够获得如此高的利润，我们在此就不做讨论了，但它揭示了一个很重要的事实：幼儿园市场是一个利润丰厚的市场，很好地诠释了“孩子的钱最好赚”这个说法。

实际上，某些券商给予红黄蓝“买入”评级，就是它的净利润率跟同行相比太低，“有翻倍空间”，至于这些利润从什么地方来抠，从谁的身上来省，就不得而知了。如果既能高速扩张，盈利水平又能企及同行，红黄蓝的投资者自然会乐开花。

最大的不幸者自然是孩子们。2010年有段时间，各地密集发生幼儿园小学砍人事件，之后学校的安保措施纷纷升级，起码在上海这边，幼儿园门口的保安通常都是戴头盔拿钢棍，全副武装。现在防得住外面的歹徒了，却又防不住内部的人渣。

在一篇媒体专访中，史燕来回忆起“红黄蓝”这个名字的由来：红色象征妈妈，寓意激情，黄色象征孩子，寓意梦想和未来，蓝色象征爸爸，寓意智慧、信念和包容。不知道在出事的那家幼儿园里，孩子眼里看到的世界，究竟是分开的红黄蓝，还是叠在一起的三种颜色。

这里用电影《Spotlight》（聚焦）中的一句台词结尾，该片讲述了一帮波士顿环球报的记者揭露天主教会性侵孩子的故事，荣获2016年奥斯卡最佳影片，片中替受害者打官司的律师说了一句话：