近期全球流动性环境如何变化？

本文来自：尧望后势，作者：张启尧

全球多国央行开启加息进程，包括捷克、罗马尼亚、新西兰和波兰等，澳大利亚央行则维持原有利率不变。

核心观点

全球流动性环境变化：多国央行加息，国债期限利差普遍上升

——央行动态：2021年10月8日当周，捷克、罗马尼亚、新西兰和波兰央行宣布加息，澳大利亚央行维持利率不变。纽约、费城、亚特兰大、旧金山、圣路易斯联储主席发表讲话暗示Taper会“很快”到来。

——外汇市场：美元指数与CRB指数均上升。2021年10月8日当周，美元指数上升至94.10，CRB指数继续上升至235.42，澳元兑欧元小幅上升至0.63，澳元兑日元上升至82.03。人民币汇率方面，离岸人民币汇率小幅降至6.45，1年期NDF下降至6.63，贬值预期较为稳定。

——海外利率：各国国债期限利差普遍上升。2021年10月8日当周，美国10年期国债利率上行14BP至1.61%，德国10年期国债利率上行8BP至-0.18%。日本10年期国债利率上行2BP至0.08%。各国的国债期限利差普遍上升，美国期限利差上升13BP至1.52%，德国期限利差上升10BP至0.54%，日本期限利差上升1BP至0.20%。

——VIX指数：小幅上升。2021年10月8日当周，VIX指数由17.8小幅回升至18.8，意味着投资者对未来市场的恐慌有所加强，风险偏好弱化。

国内流动性环境变化：央行由净投放转为净回笼

——公开市场操作：本周净回笼2800亿元。2021年10月8日当周，央行进行货币净回笼2800亿元。

——货币派生：8月M1、M2及社融数据继续回落。2021年8月，M1同比增速4.2%，M2同比增速8.2%，社融存量同比增速10.3%，均继续回落。

——国内利率：银行间及国债利率总体上升，信用利差普遍上行。隔夜Shibor上行41BP至2.11%，1天回购利率上行41BP至2.10%，7天回购利率上行5BP至2.25%。各期限Shibor维持稳定。10年期国债利率上行4BP至2.91%，10年期国开债利率上行4BP至3.22%。从中国国债利率期限利差来看，利差扩大8BP至0.57%，中美10年期国债利差收敛10BP，回落至1.30%。信用利差方面，1年期信用利差均上行。1年期AAA级上行6BP至0.49%， 5年期AAA级上行1BP至0.76%，10年期AAA级下行3BP至0.86%。

风险提示：风险事件冲击，海内外央行货币政策超预期变化

全球流动性环境变化：多国央行加息，国债期限利差普遍上升

2021年10月8日当周，全球多国央行开启加息进程，包括捷克、罗马尼亚、新西兰和波兰等，澳大利亚央行则维持原有利率不变。而美联储多位高管也暗示Taper“很快”到来。美元指数与CRB指数均上升，各国国债期限利差也普遍上升。海外正处“多事之秋”，VIX指数也小幅回升。

央行动态：捷克、罗马尼亚等多国央行加息

美联储主席鲍威尔、欧洲央行行长拉加德、日本央行行长黑田东彦和英国央行行长贝利于9月29日共同出席欧央行线上会议，但观点出现多处分歧。通胀方面，鲍威尔表示“即将在开始缩减购债规模方面取得进一步的实质性进展”，而黑田东彦则“坚持极其宽松的货币政策”。供应瓶颈方面，美、日、英行长认为供应链瓶颈是暂时的，而拉加德则认为欧盟供应链在恶化中。经济前景方面，鲍威尔认为美国2022年的经济前景相当强劲，而欧盟、日本、英国的央行行长则提出经济在“回归”中，态度较为谨慎。

美联储多位高官暗示Taper会“很快”到来，炒股风波持续发酵。9月30日，纽约联储主席威廉姆斯、费城联储主席哈克、亚特兰大联储主席博斯蒂克、旧金山联储主席戴利、圣路易斯联储主席布拉德均发表讲话，暗示Taper“很快”到来并于明年中旬完成，更多人支持2022年开始加息，相对最鹰派的亚特兰大联储主席称2022年底接近充分就业，2022年加息一次后，2023年可加息三次。此外，进入10月后，已导致两位联储主席（达拉斯卡普兰、波士顿罗森格伦）提前辞职的炒股风波持续发酵，10月2日，美联储副主席克拉里达被曝在政策行动前一天进行交易，接连冲击使鲍威尔的连任支持率骤降。

进入10月后，捷克、罗马尼亚等多国央行宣布加息。上调利率的国家包括捷克、罗马尼亚、新西兰和波兰。10月1日，捷克央行将主要利率上调75个基点，实现了1997年以来最大的一次加息，收紧力度超市场预期；墨西哥央行将基准利率上调25个基点至4.75%。10月6日，罗马尼亚央行意外加息到1.5%，此前市场预期为维持关键利率1.25%不变。10月7日新西兰联储将现金利率提高25个基点至0.5%。波兰央行将主要利率上调至0.5%，此前为0.1%。

此外，澳大利亚 “按兵不动”。10月6日，澳大利亚宣布将利率维持在0.1%不变，国债收益率目标维持在0.1%不变，并决定继续以每周40亿美元的利率购买政府证券，至少到2022年2月中旬为止，符合市场预期。

外汇市场：美元指数与CRB指数继续均上升

2021年10月8日当周，美元指数上升至94.10，CRB指数继续上升至235.42，澳元兑欧元小幅上升至0.63，澳元兑日元上升至82.03。人民币汇率方面，离岸人民币汇率小幅降至6.45，1年期NDF下降至6.63，贬值预期较为稳定。

海外利率：各国国债期限利差普遍上升

2021年10月8日当周，美国10年期国债利率上行14BP至1.61%，德国10年期国债利率上行8BP至-0.18%。日本10年期国债利率上行2BP至0.08%。各国的国债期限利差普遍上升，美国期限利差上升13BP至1.52%，德国期限利差上升10BP至0.54%，日本期限利差上升1BP至0.20%。

VIX指数：小幅回升

2021年10月8日当周，VIX指数由17.8小幅回升至18.8，意味着投资者对未来市场的恐慌有所加强，风险偏好弱化。

国内流动性环境变化：央行由净投放转为净回笼

从国内情况来看，2021年10月8日当周，央行公开市场操作方面，由上周的净投放3700亿元转为净回笼。货币派生方面，8月M1、M2及社融数据继续回落。国内利率方面，银行间短端利率转为上行，各期Shibor均上升；国债长债上行短债下跌，国内期限利差扩大，中美利差收敛；短期信用利差普遍上行，中长期信用利差小幅下滑。

央行公开市场操作：本周净回笼2800亿元

2021年10月8日当周，央行公开市场操作进行货币回笼2900亿元，货币投放100亿元，由9月24日当周的净投放3700亿元转为净回笼2800亿元。

货币派生：8月M1、M2及社融数据继续回落

2021年8月，M1同比增速4.2%，较上月的4.9%下滑了0.7%；M2同比增速8.2%，较上月的8.3%下滑了0.1%；社融存量同比增速继续回落至10.3%。

国内利率：银行间及国债利率总体上升，信用利差普遍上行

银行间利率：短端利率转为上行，各期Shibor均上升

2021年10月8日当周，短期利率普遍转为上行。其中，隔夜Shibor上行41BP至2.11%，1天回购利率上行41BP至2.10%，7天回购利率上行5BP至2.25%。

3个月期Shibor上行4BP至2.43%，6个月期Shibor上行2BP至2.49%，9个月期Shibor上行1BP至2.66%，1年期Shibor上行2BP至2.72%。

国债利率：长债上行短债下跌，国内期限利差扩大，中美利差收敛

2021年10月8日当周，国内国债利率长债上行，短债下跌。其中，1年期国债利率下行4BP至2.34%，5年期国债利率上行2BP至2.74%，10年期国债利率上行4BP至2.91%。1年期国开债利率下行2BP至2.40%，5年期国开债利率上行2BP至3.01%，10年期国开债利率上行4BP至3.22%。

从中国国债利率期限利差来看，利差扩大8BP至0.57%，中美10年期国债利差收敛10BP，回落至1.30%。

信用利差：短期信用利差普遍上行，中长期信用利差小幅下滑

2021年10月8日当周，1年期与5年期评级信用利差普遍上行，而10年期信用利差小幅下行。

1年期各评级信用利差均上行，AAA级上行6BP至0.49%，AA级上行5BP至0.82%，A级上行3BP至7.75%。

5年期各评级信用利差有涨有跌，AAA级上行1BP至0.76%，AA级上行2BP至1.67%，A级下行0.3BP至8.60%。

10年期各评级信用利差均小幅下滑，AAA级下行3BP至0.86%，AA级下行3BP至1.77%，A级下行4BP至8.70%。

风险提示

风险事件冲击，海内外央行货币政策超预期变化

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