$希瓦风行1号(P000740)$  基金经理 @洪俊骅  地产行业出身，拥有实业背景的他对相关行业的理解更为深刻。 #2021雪球私募初夏私享会# 上，他尤为看好物业行业发展，特别是住宅物业，同时也分享了对美股、牙科股和周期股的观点。

仓位配置：港股仓位过半

目前整体仓位大概七八成，美股大概一两个点，春节以前美股仓位大概有十多个点，后来觉得美股稍微有点贵，且炒美股日夜颠倒，影响精神状态，所以美股仓位就下来了。港股的仓位比较多，大概有六七成的仓位。

为什么港股买的比较多？谈论A股未来的业绩指引或者股份情况是违规的，不管是公开还是私下都是违规的，但是美股和港股是可以公开讨论的，而且有些靠谱的消费品公司，指引基本上都会超预期，可能还比较方便。其次，洪俊骅比较喜欢看港股，有一些条件不成熟会先看看，港股会和同行交流比较多。所以对港股有一些A股没有的产品和品种，它的有关一点指引，而且很多港股在国内也有IR，和他们交流互动比较好。纯美股，你根本不知道怎么做，看一些发布会，你还要听一些英文，很麻烦，目前是这样的情况。


地产出身，看好物业发展

洪俊骅之前是地产出身，对相关行业关注更多。物业是从房地产板块逐渐分化出来的，这两年在港股表现也不错。最近大家也注意到了，今年以来不少的一些物业龙头表现的非常好，最近有点不动了，可能估值比较贵了，到明年有一些龙头有30倍的估值，这个时候会面临盘整，再好的公司估值贵了以后，也会面临调整的压力，其实事后看没有任何利空。现在对物业也会进行减仓。

至于住宅物业和商业物业，从市场空间来看肯定是住宅物业空间大，商业物业竞争壁垒非常大，给了很高的估值，而且大家对未来的成长性也抱有很高的期望，短期来说有点贵，但这个赛道肯定是好的。

细分领域主要还是看好商场，写字楼有几个问题：一是空置率过高；二是可替代性比较强；三是服务比较难做，所以对商场特别看好。

至于大家说到的PE和PS，有些券商企业建议PS估值，洪俊骅觉得没有必要，因为PS是比较适合于业绩没有出来的，现在上市都是盈利的，没有亏损的公司，这种情况下用PS和PE本质上是一样的，大家懂权益都知道理论是一样的，只是利用率而已，而且PS容易让一些物业公司出现问题，所以觉得没必要，物业公司用PE和PEG比较合理。


未来的投资方向：

美股：美股配置不多，但是不是不研究。希瓦内部做过很多报告，美股核心资产像倪想总说的一样确实不贵，增速还挺快的。这些标的一直在关注范围以内，合适的机会就会考虑配置一些。主要是以研究员研究为主，有些行业或者标的如果自己比较熟悉也会参与研究。


物业股：A股和港股物业比较有信心，特别是住宅物业。物业市占率最高的公司就2个多点，很难想象一个地产公司在一二线城市市占率超过1个城市住宅超过10%或者20%，未来住宅物业公司会出现龙头，龙头的集中度很低，所以特别有信心。3、5年，如果大家关注过物业板块会知道，这次业界发布会很多公司都给了3年3倍，3年5倍，5年10倍，5年5倍的业界指引，不一定全部能兑现，但是我观察下来肯定是有能兑现的公司，按照这个业绩增速和目前估值来说，有信心持有半年或者一年这些公司肯定有新高，短期波动也会忽略。因为物业估值分化很大，好的公司明年3倍，差的公司明年8倍，这里还有一些估值切换和做一些适当调仓的机会。

看物业比较多，有些商场物业比较关注，商场关注多了之后，商场应该怎么布局，哪些是好的商场布局，哪些是差的商场布局也有一些心得。为什么电梯上来是这一家不是那一家，海底捞的位置为什么比较偏？商场比较多，有一些潮玩或者茶餐饮这些公司，有些也即将上市了。我对这一块也有研究关注，你逛商场知道这个地方好不好？人多不多？这一块也是我特别感兴趣的一个方向。

牙科：

最近看得比较多的还有牙科，有些港股很热马上要上市了，市场关注度比较高，最近在关注牙科相关的标的，觉得挺有意思的，最近有朋友推荐的标的今年涨了两倍了，估值就10倍。很多公司以前都没有关注过，因为太专业的创新药脱离我的研究范围。前面三位基金经理很专业，我是摸不到边的，像医疗服务自己还是有一定的兴趣和爱好的，而且有机会。

周期股：周期股有机会

，最近周期股参加了不少策略会。这次周期股反弹或者反转有一定逻辑，大家看一下港股今年涨得很好的票拉出来可能市值小，但是大部分都是钢铁、煤炭这些标的。其实他们还是有一定逻辑的，随着碳中和的国家承诺，未来供给侧可能会保持稳定甚至收缩。这些周期股未来你可以理解为是一个公共事业，是有很好的业绩稳定性和分红的，只要分红能上来，因为不会继续投产和大量资本，会大量分红，估值会划分。原来2、3倍，3、5倍，随着业绩复苏可能稳定在10倍左右。最近关注周期股比较多，认为不是短场后面会有中长期的逻辑，短期可能有一定涨位，未来可能会有一些标的跑出来。 

以上是希瓦风行基金经理   @洪俊骅   的仓位情况以及对不同行业的看法。

@今日话题   $希瓦风行1号(P000740)$