如果A股再来一轮牛市，需要多少钱？

股市是货币的晴雨表。

宏观上看，上涨最直接的因素就是流进资金大过流出资金，反之则下跌。从这个角度看，最简单粗暴的预测方式，就是看资金的流动。

2020年，疫情黑天鹅满天飞，经济活动受到严重制约，为应对疫情的挑战，全球都选择大放水，而这些水，相当大的部分流入了股市，造成全球股市上涨。

中国也不例外，回顾2020年，有多少资金流入A股？展望2021年，又会有多少资金即将流入A股？

2020年A股进了多少水？

按照投资者结构分，A股主要是机构和散户，资金也可以分为机构资金和散户资金。

先看大头，机构有多少钱净流入。

1、公募

公募一直都是A股的重要资金来源，随着Q2股市开始上涨，公募也迎来了吸金热潮。单7月份单月，公募的总发行规模就高达2854亿元，仅次于2015年5月的疯牛最高峰。公募募资越多，流入股市的资金也就越多。

数据统计显示，Q1-Q3，公募在股票配置上净增量就高达1.09万亿，全年约在1.3万亿，而公募比较青睐消费和科技，所以造就了2020年下半年的白酒和新能源汽车行情。

2、私募

随着高净值人群数量的扩大，私募也逐步成为A股的重要资金来源，Q1-Q3，私募证券投资基金管理规模为3.15万亿，相比年初增加了7000亿，全年增量在8500亿左右。

数据统计显示，私募中投资股市的占比在45%左右，按80%的仓位计算，全年私募净带入股市的资金为3000亿左右。

3、理财产品

随着基建和房地产的放缓，理财产品近年来也越来越多地投身于权益类市场。2020年末，银行非保本理财规模约为25万亿元，综合权益投资比例估算，净流入A股的资金规模约1600亿元。

4、信托

同样原因，过往以非标作为业务支撑的信托公司也在转型，权益类市场成为重要的方向。统计数据显示，2020年信托净流入股市的资金约730亿元。

5、保险

保险的投资风格以中长线为主，股票投资比例比较稳定，统计数据显示，2020年保险净流入股市的资金约3000亿。

6、社保体系（社保、养老、企业年金、职业年金）

不考虑股份划转的情况下，社保主要包括彩票公益金分配和中央财政预算拨款，2020年划拨给社保基金的彩票公益金为114亿元，中央财政预算拨款每年200亿元，加入股权分红再投资的考虑，社保在股票的比例为20%，全年净流入股市的资金约100亿。

养老基金方面，2020年到账的委托资金超过万亿元，较2019年末增加约2000亿。按照20%投资股市比例计算，全年净流入股市的资金约400亿元。

企业年金方面，2020年增加量约为3600亿元，剔除收益部分，按照7.5%的股票投资比例计算，则全年净流入股市的资金约190亿元。

职业年金方面，目前规模已达6100亿元，年均规模增长约1400亿元，因为是2014年才开始建立企业年金，所以预计初始投资比例不会太高，假设为7%，则全年净流入股市的资金约100亿元。

综上，社保体系净流入股市的资金为790亿。

7、北上资金

全年净流入约1300亿元。

8、融资

全年净流入在4500亿左右。

9、股票回购

全年回购规模在750亿左右。

以上9大机构净流入A股的资金为2.867万，而散户的增量资金约为6500亿，因此机构和散户净流入A股的资金为3.517万亿。

流入这么多，流出又是多少呢？

IPO拿了4500亿，定向增发拿了6300亿，可转债拿了760亿，配股拿了480亿，优先股拿了30亿，重要股东减持5500亿，佣金及印花税上缴了2545亿，融资利息支付987亿，合计拿了A股2.11万亿。

一进一出，等于全年净流入A股的资金为1.406万亿。

2019年末，A股总市值为59.29万亿，到2020年末，总市值变为79.59万亿，简单地说，是1.406万亿的净流入，撬动了20.3万亿的市值增量。

2021年，A股又会进多少水？

2020年末，券商们例行公事般，要对A股的资金增量进行预测，乐观的结论是2021年净流入资金仍然过万亿，以招商证券为例。

公募净增9150亿，私募净增3970亿，理财净增890亿，信托净增400亿，保险净增4250亿，社保体系净增890亿，北上净增1000亿，融资净增2600亿，证券备付金1.5万亿，回购净增700亿，合计净增3.88万亿。

流出方面，IPO4900亿，定增8200亿，可转债750亿，配股300亿，优先股500亿，大股东减持6700亿，佣金及印花税4320亿，融资利息1270亿，合计2.69万亿。

相互抵消，净流入A股的资金预测值为1.19万亿，达到去年的85%，理论上，完全可以复制一轮去年的结构性牛市。

当然，并非所有券商都如证券那样乐观，比如中信，全年预测净流入只有7500亿，是去年的一半，是招商证券预测值得63%；更谨慎的像粤开证券，预测值只有3000亿，不到去年的30%，而且还是假设乐观的情况下。

按这个预测，不仅可以跟牛市说拜拜，还会横上一年，搞不好还得跌。

现在，2021年已经过去一个季度，真实情况如何呢？

由于数据量有限，我们这里只说公募，截至3月28日，今年共成立422只新基金，合计募资规模1.07万亿元，可以用火爆来形容，直接秒杀2015年、2019年和2020年的新发规模，原因是1月份股市涨幅喜人，具体来看，偏股基金是新发市场的主力军，权益类基金占据新基金的大部分份额（超八成），即有8000亿左右的资金按计划将投入股市。

但是，2月下旬A股大热倒灶，基民韭菜被割惨，引发赎回潮。整个Q1，A股总市值较前一年年底，减少1.38万亿，跌幅为1.73%。和散户一样，大多数买基金的人也离不开追涨杀跌，而随着股市大跌，公募的募集也进入低潮，3月新发基金份额仅为1062.12亿份，比2月减少近2000亿份，相当于1月新发基金的1/5左右。

公募向来是A股最大的增量资金来源，按照现在的行情，净流入9000亿的目标，很难实现，而且私募、理财产品、北上资金、融资盘等，募集也会受到影响，从而出现弹药不足甚至跑路的情况。

显然，乐观派已被打脸。

虽然顺周期、低估值板块仍然有投资机会，但这些板块的成长性一般，且多数并非热门的产业方向，更无法代表国家和社会的未来，像去年新能源、生物医药那样持续受热捧的机会不大。正如不少券商首席所言，今年的预期收益率，宜主动调低。

这是否意味着可以洗洗睡了？

短线牛皮，中长线仍然值得期待

很多人将现在的低迷，归咎于去年涨得太多，尤其是去年下半年的白酒、新能源、生物医药，但是从更长的时间跨度看，自2019年起，结构性牛市已经持续了2年，来一个深度回调也是情理之中，从历史上看，这种回调持续个一年半载，也无可厚非。

所以短线还是不能太激进，但是中长线的慢牛行情，是值得期待的，因为基础还在。

宏观上讲，过去百年，出现了两种经济模式，以美国和苏联为代表，最后苏联崩盘，而美国则一直强大到今天，资本市场作为美式经济模式的代表之一，重要性和功能毋庸置疑，尤其是在经济转型时期发挥的作用。

现在，中国也急需经济转型，更重要的是，高层也已经意识到资本市场的作用，开始从框架和制度上做改革，领导重视，你懂的。

微观上，只讲最重要的一条，就是现在的中国有钱人很多，一是人口基数庞大，二是过去10多年的房地产造富。

最新的统计数据，现在中国有接近300万净资产超过千万的家庭（或个人），那就是30万亿，相当于A股总市值的4成，而配置了私募基金的高净值家庭不超过40万，占比13%，相当大的资金并没有进入股市，而是滞留在房地产。

当然，要吸引这些资金从房地产流出，进入股市，并非易事，因为几千年形成的国人对土地价值的信仰，坚若磐石，而要打破信仰，涉及到的改革力度也很空前。

老美之所以能够形成高效率高回报的股市，底层原因在于美利坚民族的重商主义，企业家是推动国家前进最重要的力量，虽然企业家的出发点离不开“逐利”两个字，但是他们的冒险、进取、成功、失败，直接或者间接地推动了社会生产力的进步，所以美国的核心资产是企业家和企业本身，企业不断开疆辟土，股票自然就水涨船高。

反过来，士农工商思维仍在国人意识形态里占据重要位置，因此，要推动国人对土地信仰的改变，让他们心甘情愿将钱投入到股市，上至国家、中至股市、下至投资机构和股民的共同推进，最终是让投资者有良好的投资体验。

这是一条漫长的道路，也是一条正确的道路。