刘格菘看好高端制造睿远调研农业建材，爆款基金2021亮剑

作者：张桔

来源：证券市场红周刊

编者按

2020年可谓是公募基金大年，不仅新发基金数量、规模屡创新高，且单只基金爆款规模逾百亿者也不少见。在基金产品规模日增中，权益基金的良好收益情况更是吸引了大量投资人目光。而规模大幅扩展下的市场话语权的日渐增厚，让爆款权益基金特别是明星基金经理的持仓动向成为很多投资人“抄作业”范本。从记者对最新的爆款明星基金经理采访来看，他们依然看好明年的结构性慢牛行情，认为顺周期板块在未来两个季度机会明确，而此前多个季度长期抱团的医药、白酒的投资逻辑未来三年不变。

2020年，内地公募基金迎来史上超级大年。Wind数据显示，截至12月17日，年内共有1339只基金成立，发行份额达3.014万亿元，不仅大幅超越了2019年的1.43万亿元，甚至还超过2017、2018、2019年三年的29945.98亿元新基金合计规模。根据基金业协会数据，早在10月底，公募基金的总规模就已经达到了18.31万亿元，创出历史新纪录。

在总规模和新基金发行规模创出历史新纪录的大背景下，公募基金涌现出了张坤、萧楠、王宗合、朱少醒、茅炜等顶级流量基金经理，与此同时，归凯、冯明远、魏庆国、劳杰男、陈皓、陈媛等一大批中生代基金经理也从中崭露头角。这些爆款基金掌门人的一言一行都被二级市场内外投资者广泛关注，所建仓的品种也受到市场资金热捧。

在2021年即将到来的当下，已经站上C位的爆款基金将如何建仓、调仓？近两年屡试不爽的抱团科技、医药、消费的投资逻辑还能否在新的一年中延续？又有哪些行业板块或个股会成为爆款明星们的新宠？

在接受记者采访时，2019年的公募状元刘格菘就明确表示：“2021年看好高端制造。制造业的供给在中国，需求在全世界，在海外经济复苏的预期下，需求有望得到恢复，国内的制造业会享受到红利。”而2020年出镜率颇高的嘉实基金经理归凯则直言：“我会重点寻找科技、大消费、大健康、先进制造四大领域的核心资产。”

结构性慢牛仍将在2021年延续

统计数据显示，在今年结构性牛市中，年内净值表现实现翻番的基金产品有33只，超过30%的有2836只，而跑赢年内11.3%大盘表现的也有4700只左右，约占所有基金产品（A/C份额分开单算）的一半。

对于今年基金产品净值表现的普遍向好，上海证券基金分析师杨晗认为：“原因在于市场的赚钱效应、基金的专业价值体现、资管新规下财富配置的转移、经济发展积累财富的配置需求。”

虽然基金净值表现2020年普遍较好与疫情时期的经济刺激大量释放流动性有关，但这种流动性宽松还能否在2021年继续引发了投资人担忧，担心基于政策带来的大水漫灌式的水牛行情不复存在，甚至猜测如果新一届美国总统上台后出台新的经济刺激政策，会导致资金回流美国，进而可能导致国内基金市场和股市在2021年会有明显降温。

对此担忧，接受采访的基金经理们断然否认了这种猜测，指出权益类基金进入爆款时代的趋势已经不可逆转。“从大环境来看，在金融产品净值化转型过程中，广大低风险客户出现资产荒，市场需要绝对收益属性的产品以替代银行理财，因此包括偏债混合基金、混合债券基金及固收+基金募集规模持续增加；资管新规下，摊余成本法计价的债基由于净值没有波动，稀缺性受到机构投资者的青睐。”上投摩根首席市场策略师蒋先威如是说。

此外，众多采访对象还明确表示，即便水牛的逻辑不复存在，但以源源不断的爆款基金为代表的理财产品仍将会成为二级市场活水的生力军。“随着全球经济的复苏，流动性收紧是大概率的事件。从流动性的角度来讲，大概率不如今年。但是A股走势并不是由短期流动性影响的，长期来看，A股市场不断开放，会吸引海外增量资金流入。未来，A股更多会是一个长期慢牛的市场，类似于海外成熟市场的走势，明年结构性慢牛或将持续。”上投摩根投资总监杜猛肯定地说。

博时基金首席宏观策略分析师魏凤春也强调：“宏观基本面方面，预计2021年盈利高点在一季度,全年盈利中枢明显上移。2020年四季度A股盈利将会延续二季度以来的逐季改善趋势，并将会在2021年一季度达到本轮盈利改善周期的高点，随后企业盈利增速步入放缓通道，但整体盈利中枢相比2020年会有明显上移。”

相对来说，华安明星基金经理饶晓鹏分析得更为客观。他认为：“从宏观经济的三驾马车消费、出口和投资看，消费领域至今有一些聚集性、线下消费尚未恢复。此外，从三季报看，一些可选消费品如家电、汽车等才刚起来，未来仍可能提升整体消费增速。虽然明年中国的出口份额略有下降，但因经济复苏后带来总盘子的扩大，出口应该还会维持景气度的。至于投资领域，明年制造业投资亮点颇多。一方面制造业自2019年起恢复，只是疫情打断。看上市公司三季报，企业从自由现金流到盈利，都开始拐头向上。而且，扣除金融外，上市公司尽管资产负债率处于历史较高水平，但有息负债几乎是历史最低水平，这意味着，大量负债都是经营性杠杆如预收账款，这当然是好的，说明景气度高。所以，明年制造业投资的资本开支可能起来。”

顺周期板块未来两个季度机会明确

既然基金经理们预期结构性牛市依然会在2021年延续，那么，刚刚募集成立的爆款基金和正处在发行档期的准爆款基金又会瞄准哪些板块？

万家爆款基金经理黄兴亮认为：“近阶段的顺周期行情属于市场对于疫情以来低估值板块的回应，受到全球疫情影响，海外部分企业复工困难，国内部分以出口为导向的低估值行业出现了较大的预期差，特别是化工、家电等行业三季度以来出口数据环比持续改善，从而带动行业内企业业绩预期触底回升。”

而对于化工行业，黄兴亮还做了进一步分析。他认为，化工行业作为联系上下游的行业，经过2016年以来供给侧改革和2018年环保安全整治，落后产能逐步出清，现有产能都是经过市场考验和技术升级迭代的优质产能，特别对于A股优质的化工龙头公司而言，逐步成长为具备全球竞争力的化工企业。中长期看，中国参与全球市场分工和资源再分配中，化工行业中新材料、具备技术壁垒的大宗化工品、农化、精细化工等板块具备很大的市场容量和长期成长空间，“预计未来几年全球经济都将处于逐步复苏的过程，化工行业在需求逐步扩张的周期中将有较强的配置价值和投资超额收益”。

同样看好化工板块的还有财通基金的明星基金经理金梓才。“化工行业龙头公司业绩持续兑现，近期市场情绪好转，行业估值也有所修复,一线龙头公司投资项目率先投产，业绩兑现支撑市值，为行业二线龙头后续中长期产能释放打开了成长空间。”金梓才如是说。

“我在2020年的投资中就成功地布局了卫星石化这只化工股，其对我的组合业绩贡献不菲。”深圳某头部公募一位不愿具名的基金经理也坦言道。

化工的例子或许仅是顺周期子行业中持续走红的一个代表，对于周期板块后续的机会，富国某明星基金经理指出，周期板块后续的增长驱动力或来自出口，中国对主要贸易伙伴的出口金额仍有上行空间，“未来一段时间内，钢铁、纺织服装、化工品、造纸等具有出口向上弹性行业的投资机会仍可适当关注”。

“在过去两年，A股以及机构重仓的许多个股享受的是估值提升的过程，目前来看，许多公司估值可能未来需要一段时间去消化，这时候新增资金确实会考虑顺周期低估值的板块，因此可重点考虑高端制造、工程机械以及消费电子和传媒等低估值板块机会。”融通基金经理林清源还以国内某宠物食品龙头公司为例进行了分析，“我们观察到‘Z世代’逐步成长为国内消费的重要力量，他们的消费理念和父辈有较大的不同，愿意为颜值和品质支付更高的溢价，更倾向于认同国产品牌”。

同样隶属于顺周期，四季度以来在二级市场走红的大金融板块也成为了爆款基金经理们建仓的方向。黄兴亮向记者谈到：“我们会持续关注金融板块。细分来看，在估值角度，券商的性价比较高；基本面角度，则近期明显的经济复苏有利于银行板块表现；保险股虽然基本面算不上特别出色，但目前也处在见底和斜率较小的复苏阶段。”

那么，顺周期行情在2021年还会延续多长时间？

“整体而言，顺周期行情在未来两个季度内估值修复情况仍可持续；中长期持续看好业绩确定性强的优质成长资产，科技、医药、消费、高端制造领域的结构性机会依然存在。全年投资维持2条线：低估值周期股（含基建）+科技股（含新能源汽车产业链、新基建）。上半年成长股风格占优，随着利率上行拐点出现，货币回归常态，股市进入低估值修复的第二阶段，下半年低估值周期股仍有交易机会，总体判断2021年优选个股较行业配置更为重要。”杜猛向记者表示。

白酒、医药股的投资逻辑仍在

白酒股在优秀的商业模式以及未来消费升级的大背景下，龙头公司依旧可以保持3~5年稳定的增长。而一些优质的高估值医药股因业绩的持续增长，能够不断消化高估值威力，推动股价持续上涨。

目前，公募基金年末争霸战的主旋律虽然仍是光伏和新能源的“二人转”，但若从全年市场热点延续看，医药、白酒却是机构的最爱。记者发现，从公募基金最近一季十大重仓股来看，“茅五泸”均在十只股票中占据了一席之地，特别是贵州茅台和五粮液连续占据前两位，不仅成为基金的心头好，更是多数爆款基金业绩贡献的主力。

“我们认为，白酒板块明年依然会有非常好的投资机会，在板块内相对更为看好高端和次高端品种。整个食品饮料板块，白酒是估值更为合理的细分板块，整体的消费升级对白酒板块带来中长期的趋势指引、推导，在未来的3~5年都会出现持续的帮助。”万家基金经理黄兴亮向记者表示。

对于白酒板块未来的投资机会，方正富邦基金首席投资官崔建波认为，虽然白酒股的整体估值处于历史高位，但其优秀的商业模式以及未来消费升级的大背景，让龙头公司依旧可以保持3~5年稳定的增长，这种业绩成长的稳定性和确定性在当前的市场中是比较稀缺的，在考虑到这些因素后，白酒股的估值可能并没有特别高估。

相较白酒股未来有3~5年机会，内部估值分化明显的医药行业同样受到了爆款基金的重视。天弘基金经理郭相博就指出，“医药行业的估值要从两方面看。一方面，医药行业是一个K型分化非常严重的板块，核心龙头公司市盈率高，但是有些板块如中药流通板块的市盈率非常低，因为子行业分化非常大，所以看整体估值的意义不大。另一方面，2018年以后医药行业里面有非常多的创新型企业，如创新药、创新器械、CXO板块的企业，这些公司可能刚开始的盈利性并不是很好，但是市场发展空间很大，投资者通过现金流折现的方法给相关企业比较高的市值，导致相关企业市盈率看起来比较高，从而抬高了医药板块的整体估值中枢。”

他进一步强调，“之前大家认为医药行业是防御属性比较强的板块，但随着创新公司不断上市，医药行业的进攻性非常强，有些企业可以当成科技公司来看。事实上，一些优质的企业虽然看起来市盈率高，但业绩的持续增长能够不断消化高估值，推动股价持续上涨。”

不可否认的是，目前市场上很多投资者对持续大涨的白酒、医药、科技三大板块的估值确实有了一定的担忧，认为他们的估值很可能已经偏贵了。对此担忧，博时基金经理葛晨解释称：“我们看估值，需要判断的是驱动估值上涨还是下跌的因素是什么，然后判断这些因素会怎么变化，是贵的会变便宜，还是便宜的继续变便宜。而不是简单地认为贵的一定会下来，便宜的一定会上去。我们现在看到大家对估值提升的合理化的解释就不断地去把贴现的时间拉长，比如以前是看三年之后的估值觉得是合理的，现在则看得更长，比如用五年甚至终态估值倒推折现。对于医疗板块来说，能用这么久的期限去估值，本身就说明了医药板块成长的确定性。在全球经济增速放缓的背景下，有成长性的板块仍然会是稀缺的，医药板块可以通过盈利的增长消化估值。”

半导体、液晶面板配置机会有进一步提升

在2020年，5G浪潮虽然激发了国产替代和场景应用行情反复上演，但贸易战和疫情所导致的供需格局改变还是让芯片、半导体等子行业受到了不同程度的拖累，部分公司股价表现也走出先扬后抑走势。

对于科技股，财通基金的金梓才向记者表示，他看好大科技中的数据中心和功率半导体。“基本面趋势看，数据中心2021年的行业配置机会将进一步提升，因为存在与北美经济间很强的关联性和疫情原因导致的国内外投资受阻情况，预计2021年被抑制的投资需求会被逐步释放，未来数据中心是值得关注的板块。”

他强调：“整个半导体板块中，功率半导体具备长期投资价值。其长期逻辑主要有三个驱动力：一是国产替代呈现加速态势，而功率半导体作为成熟度相对高的产品，当仁不让地成为国产替代的先行者；二是功率半导体全球供需关系不平衡，而疫情导致的供需波动又短时间加剧了这种不平衡；三是材料升级推动我国功率半导体长期成长，化合物半导体相比传统硅基器件，在一些性能参数上拥有明显优势，推动功率半导体技术持续升级。”

相较于金梓才的看好数据中心和功率半导体，创金合信基金经理周志敏则建议关注面板行业。他认为，“液晶面板价格2020年二季度以来持续上涨，短期业绩有一定保障；韩国厂商的退出和国内龙头崛起的行业格局变化会对行业产生深远影响。理论上随着竞争格局的好转，面板行业价格在高水平上可以保持较长时间，加上折旧等成本的不断降低，龙头公司的盈利能力应该能持续几个季度以上的改善。此外，考虑到mini led、OLED等行业性的催化剂，预计2021年相关公司的的估值也有提升机会。”

“若从更长期的逻辑看，科技板块的投资机会用一个关键词描述的话，那就是数字化，用数字化的手段改造各行各业。主要体现在两块：一是底层基础设施相关的数字化机会；二是上层应用相关的数字化机会。”话语之间，周志敏对科技板块信心满满。

机械、军工板块在2021年或有意外惊喜

海外订单的市占率提升，还有国内的公司新品推动带来价格的上升，以及新增长投入带来未来量的增长等都会对机械、军工带来利好。

相较上述经理看好半导体和面板，2019年的公募状元刘格菘看好的是高端制造。他认为“制造业的供给在中国，需求在全世界，在海外经济复苏的预期下，需求有望得到恢复，国内的制造业会享受到红利。以光伏为例，2020年以来，行业由政策驱动转向市场驱动，供给格局出现优化，产业链大部分产能集中在国内，未来具有较好的投资机会。”

从记者采访结果来看，刘格菘的想法获得了多位爆款基金经理的认可，多数采访对象认为2021年高端制造的大方向值得继续深入挖掘，特别是其中的机械和军工两大子板块或能给投资组合带来惊喜。

深圳一位不愿具名的基金经理向记者表示:“就机械板块来说，像今年重估的浙江鼎力、三一重工等，在它们细分的赛道里是非常好的公司。未来的几年其实也看得到海外订单的市占率提升，还有国内的公司新品推动带来价格的上升，另外还有新增长投入带来未来量的增长的趋势等。这个行业里面出牛股的机会还是挺多的，ROIC（资本回报率）高于20%的公司并不在少数。”

从二级市场走势来看，军工和机械两大行业也有着颇多相似之处，2020年期间偶有阶段性行情出现。对于军工行业的2021年走势，明星基金经理们又是如何判断的？

“我觉得军工最典型的特征就是计划性比较强。比如说2018年有很多行业都比较难，军工基本上没有这个问题，因为都是预收款。消费、医药和军工可以被看成三个永续增长的行业。今年不管是从宏观还是微观，都可以感受到军工装备的提速，而且有多家的上市公司已经公告，相关的订单非常饱满。从三季报来看，有好几家相关公司的三季报超预期，因此我觉得它是好的机会。”兴全基金经理陈宇表示。

“过去我们对军工都是定义为主题行业，但是像今年十四五规划里面就明显感觉到越来对于军工高端制造消费的需求，而且主机厂对它们的付款条件也越来越优化。过去制约它们的因素在于订单不可测、治理不透明、付款条件差，导致很多应收账款产生。但是现在政策变了，这个行业正在发生新的变化。”前述深圳未具名基金经理如是分析。

眼下最有希望拿下年度权益状元的农银汇理基金经理赵诣则表示：“2021年我会更加关注有增量的方向：一是技术进步带来需求提升的方向，包括新能源和5G应用；而另一个就是国产替代、补短板的方向，尤其是以航空发动机、半导体、北斗为主的高端制造业。”

爆款基金经理四季度密集调研透露来年建仓玄机

Wind资讯数据还显示，今年四季度以来，内地的基金公司总共调研了775家上市公司，但其中调研次数超过100次的上市公司仅有5家，分别是歌尔股份、新产业、长春高新、新洁能和迈瑞医疗，基本落在生物医药和科技两大板块中。调研次数超过80次，且排在6~10位的上市公司分别是海康威视、汇川技术、卫宁健康、吉比特、传音控股，从这些公司性质看，同样落在科技和医药两大板块中。

睿远基金爆款基金经理赵枫在11月调研了农业股圣农发展和防水建材概念股东方雨虹，而一同去调研东方雨虹的还有睿远成长价值的基金经理朱璘。对比来看，东方雨虹早已在睿远成长价值的重仓股行列中，但并不在赵枫的基金行列，而圣农发展也不在其上一季的重仓行列。根据记者了解到的情况，因每年一号文件的存在和农业股今年整体遭遇杀估值的情况，不排除爆款基金有逢低布局农业板块的冲动。

从目前争冠战的两大主角来看，广发的郑澄然和农银汇理的赵诣不约而同地选择调研了医药板块的上市公司，其中郑澄然调研的是康泰生物，而赵诣调研的是美年健康。从二级市场的走势来看，两只标的股近期均长时间在二级市场震荡徘徊。

对于医药板块的前景判断，赵诣出言谨慎。他表示，过去几年医药的涨幅，一方面来自业绩的增长，而更大一部分则来自于估值的提升。但是估值的提升也有天花板，后续能否通过持续的业绩增长来消化掉估值，需要进一步观察。

出人意料的是，2019年一举成名的胡宜斌在12月10日同时出现在奥飞娱乐和大亚圣象两只股票的调研名单上。稍早前，胡宜斌还调研了浙江美大和洛普药业。从四只标的股行业属性看，分属传媒娱乐、建材装饰、家用电器和医药领域，同时基本也不属于细分赛道中的龙一龙二。从这个意义上推断，经历了2019年业绩的辉煌和2020年的业绩低迷后，年少成名的胡宜斌或许并不会再死守传媒和科技两大能力圈了。

2020年，基金产品爆款数量和募集金额最多的两家公募非易方达和汇添富莫属。作为易方达最具人气的双子星张坤和萧楠，萧楠最近一次出现是11月3日与公司另两位爆款基金经理刘武和郑希一同调研传音控股，而张坤的上一次调研还要追寻到7月25日时调研海康威视。近期两人又有交集，所管的基金同时出手参与了百润股份的定向增发,或许百润股份是他们跨年布局的一大标的。

从另一家爆款频出的公募基金汇添富的情况来看，爆款基金经理调研的情况则明显更为频繁，尤其是爆款基金经理杨瑨、劳杰男、胡昕炜三位。记者注意到，在今年已经挂帅了两只爆款的杨瑨近期调研了鸿路钢构、汤臣倍健、道通科技、甘源食品四只股票，从他以往的持仓特点看,所调研品种很可能是其2021年布局的潜在品种。