疫情发展未来和2020三条投资主线

从2月3日开盘看多后市疫情之下的第一个工作日，你是怎么度过的？，到2月3日-到3月31日，李石：用行动为认知下注，用盈亏迭代认知，对新冠疫情的整体判断。4月1日的行业分析如何看待全国院线继续延迟复业？ 谈到了今年投资的三条主线，很多观点逐渐被市场验证。

很多投资人比较关注后续的观点，先回顾下之前的思考过程，然后继续分享一下。

4月1日的分析

2月份复工/开盘第一天开始，我们基本每天都要开很长时间的策略分析会议，部分的结论如下：

今年所有行业分三条线：

一是抗疫相关

中国疫情严重的时候，疫防护情的企业第一优先级，比如检测试剂、口罩；

欧美疫情爆发的时候，疫情医疗的企业第一优先级，比如呼吸机；

全球疫情爆发的时候，疫情疫苗的企业第一优先级。

中国、欧美发达国家和其他国家，应对疫情的重点并不一样。中国是防护为主，目的是减少感染人数；欧美是无能力控制，治疗为主，目的是减少死亡人数；其他第三世界国家是没能力控制，也没能力治疗（没有足够的医疗资源）或没必要治疗（人均寿命低，平均年龄低），目的少影响经济，减少饥荒产生的灾难，静等中美赠送的疫苗，比如非洲。

二是民生相关

前两天在是否屯粮的问题中，我写了一个观点，没有政府能在无法保证食品、药品供应的情况下，通过隔离控制疫情。

随着疫情的发展，各国的封城封国隔断了全球供应链，其他需求能够延缓，两个产业必须确保不受影响。

1. 食品供应。农业和食品相关，比如种植业、畜牧业、渔业相关行业；
2. 药品供应。慢性病药物相关行业。

医疗物资还好，多数医疗物资的原材料是石油，只要石油可以稳定供应，24小时三班倒，我们不仅能满足内部供应，还敢进行出口。

食品安全不一样，粮食的种植最少需要半年的时间，鸡鸭生长周期相对短，猪牛羊生周期相对长，在这些领域前期一个错误的决策，关键时候没有就是没有很难弥补。

传统食品出口国停止出口，全球食品供应链被隔断，猪瘟，H5N1亚型高致病性禽流感，草地贪夜蛾，今年问题和挑战不在少数。

这时候一方面无论官方还是企业应该抓紧时间全球采购储备，另一方面食品相关的行业政府也会更加重视，配合各种产业政策，保证食品稳定供应。

按目前疫情的发展趋势，今年因饥荒产生的死亡人数很可能比疫情影响要多，埃及、印度非洲各国都会受到很大冲击。

三是就业相关

美国治理目标很多元要经济、要指数、要控制医疗成本，要竞选。中国治理国家的第一优先是稳定压倒一切。指数跌了，国家不一定管，GDP增速降低，关系也不大，但就业率必须要保住。

所以，吸纳就业数量多的行业会优先获得政府的支持和救助。越是人力需求多的领域，比如基础建设领域（非新基建）越会获得政策订单，将会上马更多铁公基项目。近一月来的政策也验证了整体判断，各部委和地方政府纷纷出台政策，推动重大工程和交通基础设施项目加快复工，预计2020年基建投资将高位运行。

从2月3日开盘，到4月1日的行业分析，观点逐步被市场验证，相对整个市场相关公司在此期间变现亮眼。

站在今天4月13日，投资观点的延续

为什么只关注这三条线，站在当下节点，新冠疫将可投资范围压缩到极限，面对全球疫情多数公司无论长期如何乐观，一季报、半年报都会承受真实的业绩压力。

本周，我们先针对医药行业分享一些我们的观点，下周我们再依次聊聊民生与基建。

医药方面最多的疑虑可能是，疫情要持续多久，医疗股的究竟是热点概念，还是有长期投资价值。

这个问题要分三个层面来谈：

一、疫情未来将会如何发展

世界疫情发展的预期和之前保持一致：

1. 病毒将会和人类长期共存，乐观估计全球最终感染1000万人，中性估计全球最终感染3000万人；
2. 多数粮食、产业链不能自给自足的国家，事实上无法主动控制疫情，比如欧洲、新加坡；
3. 疫情考验的是治理能力和治理储备，治理能力决定传播速度，医疗储备决定死亡率；
4. 短期内不用期待疫苗，如果一个疫苗的不良反应率是1%，就比新冠更加可怕，所以，疫苗的本质是平衡， 最快预计疫苗能在今年面世，但是大面积接种最起码要到2021年；
5. 封城封国控制疫情，需要是三个提前：充足食物、药品供应、良好的经济基础，高效的治理能力。这使得多数国家的封城实际上只能减缓，而不能阻止疫情爆发；
6. 欧美国家并不是疫情最严重的地方，治理能力差、经济基础差的国家，疫情的挑战将会更严峻；
7. 应对疫情不是某个国家的事情，只要没有高度安全的疫苗，或者完全的群体免疫，控制住疫情的国家必须帮助有经济往来，但没控制住疫情的国家应对疫情；
8. 疫情影响的体现不只重症率和死亡率，更是聚集度，任何没有完全控制疫情的国家的复工复产，都要额外成一个抗疫的成本，在疫情的经济压力下，高成本的产品更没有竞争力，所以中国制造的竞争力不是更小，而是更大了；
9. 考虑到各国政治基础和抗疫成本，事实上全球供应链会被极大冲击，对于没有相对没有完备产业链的国家，中国制造优势明显；
10. 中国疫情爆发时，我们有理由担心未来；中国疫情控制住了，世界疫情爆发。短期，各国对中国制造的依赖程度将会提高，在特定行业我们看多后市。长期，在坚持科学决策、重视教育、长期主义的治理逻辑下坚定看多中国。

二、什么样的医药企业将会受益于疫情

另外和很多人想象中不一样，多数医药企业并不能受益于新冠疫情：

1. 目标市场是国内市场的医药企业难以收益。国内疫情控制良好，疫情涨价将会受到严格监管；短期供需不平衡，产能可以快速补充；
2. 新冠相关治疗药物的医药企业确定性很低。药物研发的成功率本身较低，研发的周期较长，临床试验周期更长。考虑到新冠的重症率，多数不良反应未明确的药物意义不大；
3. 供应链主要在海外的公司。这类公司最多就是清一下库存，短浅没办法恢复或扩大产能。

对医药行业进行细分，当前我们重点布局满足如下条件这一类公司：

1. 过往业务以出口为主，有对应资质与出口经验；
2. 上游供应链主要在国内，可以快速扩充产能；
3. 未来需求将会继续放大，比如医疗耗材；
4. 相关业务在主营业务中占比足够大。

这类公司第一季度业绩已经十分亮眼，考虑到一季度1月底疫情爆发，2月有春节影响。我们认为，二季度这些公司业绩会在一季度基础上再增长50%。三、四季度除了维持，甚至有可能进一步增长。全年计算，这类公司2020年一年甚至可以赚到过去2-10年的钱。目前这类公司PE估值普遍是在30-50（基期为2019），因此，我们判断当前依然是较好的持有节点。

其它方面，疫苗相关也可以适度关注，提前布局。 此处我们主要以平常心适当持有相关企业。最终新冠疫苗花落谁家，是否政府强制诸多企业一起生产，目前都是未知数。我们判断集体生产的可能更大。 届时，新冠疫苗的生产也会是人类史上规模最大的一次疫苗生产活动。

三、未来市场看法

基于对疫情的未来判断，未来人类和病毒共生将会有三种形式：

1. 一是类似中国的严格管控+清零。 这个除了少数管理与科技能力俱佳的国家，其他国家几乎都不可能做到。
2. 二是群体免疫，感染到足够多人，再也没有新的可供传染的人，自然也就停息。60%以上的国家会被迫或主动走上这条路。
3. 三是疫苗， 发达国家或与中方关系友好的国家，或许可以坚持到这一天。

因此，2020防疫物资的采购依然会是各国的主流。 有钱的出钱买，没钱的借钱买。 中、越、马来这些能一定程度维持防疫物资出口的国家将或多或少的获利。

2020并非一片黯淡，而是风险与机遇并存。 医疗、基建、民生这三个领域会给很多公司翻倍的机会，除此以外诸如航空、境外服务业等会迎来伤痛的数年。

我们的投资理念是守正出奇，识别与把握时代潮流，顺着潮流的主轴，持有优质的资产获利。 今年这种情况下，对于我们的股票多头策略，反而是更适合乘风破浪的一年。

这次疫情的全球大考，至今为止中国表现良好，利好所有长期看多中国，持有人民币资产的投资者。

无论中美贸易战，还是中国疫情爆发期，我们都始终坚定看多中国，欢迎理念相同的合格投资者携手共共赢。

山高路远，让我们纵马扬鞭。

参考：

美白宫经济顾问库德洛呼吁美公司撤离中国，美国将支付搬家费，这意味着什么，动机是什么？

李石：用行动为认知下注，用盈亏迭代认知

B站：疫情后的中国经济未来十问

油管：疫情后的中国经济未来十问

今年需不需要存粮食？

李石：2020年，是否会是解放台湾的最好时机？

疫情对中国经济的影响究竟有多大？