12月6日，华新绿源环保股份有限公司（以下简称：华新环保；证券代码：301265.SZ）将正式启动发行申购，拟公开发行股份数量不超过7575万股。据了解，华新环保所处固废处理行业属于“环境保护与资源节约综合利用”的国家政策鼓励类行业。目前随着其申购工作的持续快速推进，也意味着公司距离“亮相”A股已近在咫尺。

公开资料显示，华新环保已在固体废物资源化利用与处置行业深耕多年，并形成了“电子废弃物、废旧电子设备和报废机动车的回收——获得再生材料和回收再利用产品——危险废物无害化处置”的完整产业链。而这家紧扣循环经济、可持续发展命题的高新技术环保企业，如何满足资本市场对环保赛道新公司的期待？

循环经济新风已至 “绿水青山”为固废处理行业带来“金山银山”

近年来，在我国“双碳”战略目标下，绿色、低碳、高质量发展实践正如火如荼。作为循环经济的重要一环，固废处理市场亦“风生水起”，国家也出台了多项法律法规及政策支持鼓励固体废物资源化利用与处置行业发展。例如2021年7月，国家发改委颁布了《十四五循环经济发展规划》，该文件中明确提出了以再利用、资源化为重点，部署十四五时期循环经济领域的五大重点工程和六大重点行动，包括城市废旧物资循环利用体系建设、废弃电器电子产品回收利用提质行动、汽车使用全生命周期管理推进行动等，突显了电子废弃物拆解业务及报废机动车拆解业务对循环经济的重大意义。

良好的政策环境，为固废处理市场生长提供了优渥的土壤。同时，行业的长期发展，更离不开旺盛的市场需求，当前在绿色转型趋势下，各细分环保领域机遇显现，而主要业务包括电子废弃物拆解、报废机动车拆解、废旧电子设备回收再利用和危险废物处置及资源综合利用等的华新环保也顺势迎来了全新的发展机遇。

其中，在电子废弃物拆解领域，作为主要原材料的“四机一脑”（指电视机、电冰箱、洗衣机、空调、电脑）近年随着国内电器电子行业的发展保有量持续增长，这也使得未来报废的电器电子产品预计将继续保持上升。此外，据悉，华新环保于2012年就被财政部、环保部、发改委、工信部列入全国“第一批废弃电器电子产品处理基金补贴企业”名单，也是北京市首家被列入补贴名单的企业。而市场与政策的联合“加持”，在很大程度上也为华新环保营收占比最大的电子废弃物拆解业务的持续稳健发展夯实了“地基”。

不仅如此，据了解，华新环保还是发改委确定的废旧家电回收利用国家示范项目承建单位，并已在废旧电子设备回收再利用板块具备明显的渠道竞争优势。众所周知，由于大型互联网公司、大型金融公司在日常运营中较多使用服务器、计算机等产品，且由于其对于产品性能、稳定性要求较高，其报废的电子设备经过调试处理后仍具有较高的使用价值。而凭借抢先布局，华新环保已和众多大型互联网科技公司、大型金融公司及通信运营商建立了长期稳定的合作关系，包括字节跳动、百度、平安金服、中国移动等一众知名企业，业务先发优势明显。

此外，在报废机动车拆解方面，我国汽车保有量总体可观的同时，新版《报废机动车回收管理办法》实施后，正规渠道回收率也有望得到明显提升，综合来看，该细分领域的稳健扩张也将持续为公司该板块的发展给予更广阔的成长空间。

技术优势凸显 “纵横交错”稳占行业领先地位

据悉，自2006年从事电子废弃物拆解业务至今，华新环保已积累了深厚的行业经验和专业技术，研发能力业内领先。招股书显示，公司目前已取得84项专利，掌握了“废旧电视机/电脑立体拆解工艺”“平板电视显示器处理技术”“废旧冰箱预拆解技术”“废旧冰箱泡棉颗粒物气体在线吸附过滤技术”等多项核心技术。凭借较强的自主创新能力，公司还参与制定了8项国家行业标准，体现出了公司在拆解效率和精细度上具备的强大核心竞争力。

而关键拆解技术的掌握为公司业务的不断拓展提供了重要支撑，也成为华新环保纵向延伸产业链以及横向拓展业务的“底气”。

在固废处理领域，当前，公司拥有较为完整的业务链条，且在2019年成功拓展了危险废物业务，现已能够实现固体废物从回收，到资源化利用，再到最终处置的全流程处理。产业链的完整性不仅有助于发挥公司业务间的协同效应，同时也更好地保证了未来多个危废资源综合利用项目的建设，助推其经济效益的产生。

而业务的横向拓展，除了体现在华新环保处理废物的种类上，也体现在公司的区位布局上。据了解，在区位选择上，公司业务区域已成功辐射我国华北、西南和内蒙古中部地区，并已在上述地域形成核心竞争力。据悉，华新环保已成为北京地区三家（其中一家已经停止该业务）纳入废弃电器电子产品处理基金补贴名单的企业之一；公司在云南的子公司为云南省两家具有废弃电器电子产品处理资格的企业之一；内蒙古子公司则为内蒙古自治区三家具有废弃电器电子产品处理资格的企业之一。

另外，值得一提的是，北京市经济发达，居民平均消费水平高，电器电子产品和汽车的保有量较高，市内及周边京津冀工业带企业对拆解产物的需求旺盛。而据了解，华新环保已成功发展为北京市市级行政事业单位指定环保回收机构，还是北京市国家“城市矿产”示范基地骨干企业、北京市环境教育基地和科普基地。

而强劲的综合实力和良好的业务发展也为公司带来了良好的业绩增长。招股书显示，2019年至2021年，公司营业收入由5.83亿元增至7.82亿元，复合年增长率达16%；净利润则由8579万元增至1.56亿元，复合年增长率达35%。值得注意的是，从毛利率来看，公司2019年至2021年综合毛利率稳步增长且始终保持在30%以上，远高于环境与设施服务行业20%左右的中位数，在固废处理行业也位于中上游。

募投项目打开增长空间 危废业务在未来战略布局中占据重要位置

据招股书显示，华新环保本次IPO，募集的资金将按照投资项目轻重缓急顺序，依次投入“冰箱线物理拆解、分类收集改扩建项目”“危险废物处置中心变更项目”“3万t/年焚烧处置项目”以及补充公司流动资金。

其中，“冰箱线物理拆解、分类收集改扩建项目”主要为对云南现有冰箱拆解线的预处理模块、破碎模块、分选模块及基础配套设施的更新升级，提升冰箱拆解线整体拆解能力。若项目顺利达产，预计云南华再冰箱拆解能力可实现年处理量30万台，拆解规模将得到显著扩大，同时冰箱拆解及产品分选的精细程度亦将得到有效提升。

而“危险废物处置中心变更项目”则是在内蒙古华新现有危险废物处置中心项目建设预留用地上，将原第六区柔性填埋场变更为刚性填埋场。变更后新建刚性填埋场可处置危险废物将由32类增至36类，可处置危险废物的种类将得到进一步丰富。而据了解，目前国内能处理25种以上危废品类的企业仅占业内1%，随着募投项目落地，公司在危废处置业务方面“护城河”将再次加深加宽。

“3万t/年焚烧处置项目”则落地内蒙古丰镇市氟化工业园区。该项目将用于处理园区内数量、种类日益增加的工业废物。公司计划通过自身领先的烟气处理工艺，完成对23类危险废物的焚烧处置，减少固体废弃物的大面积堆放，从而降低其对环境的二次污染。

谈及未来发展规划，华新环保则表示，将在现有的固废处理优势业务基础上，进一步扩大公司的固体废弃物处理规模和处理种类，不断深化电子废弃物的精细化拆解，提高再生资源产品价值，同时基于公司目前的危险废物处置业务，积极拓展危险废物资源化利用项目。

于细微处见知著，在未来发展规划中，危废业务已是华新环保启动加速增长引擎的关键一环。实际上，为紧抓危废业务市场机遇，除了募投项目，公司危废资源综合利用板块的“贵金属及铜物料提炼项目”、“飞灰脱盐及工业废盐综合利用项目”、“氟化工高沸物综合利用项目”以及“含钴冶炼废渣中钴的提取项目”四大自主项目亦稳步推进中。其中“含钴冶炼废渣中钴的提取项目”更是能通过先进的分子结合与离子交换技术，生产出锂电池级硫酸钴，实现变废为宝，对于推进我国锂电池等领域研究开发和生产具有重要意义。

我国危废业务有着严格的资质准入壁垒，而更高的技术水平要求也使得业内能够开展此项业务的企业十不存一。对于华新环保而言，公司在危废业务上，尤其是危废资源综合利用方面，已具备明显的差异化竞争优势，面对广阔的市场空间以及相对较少的“蛋糕分享者”，属于华新环保的未来或许正在到来。

对于华新环保的未来发展，也有行业内专业人士表示，随着行业补贴政策力度的逐渐减少，固废处理行业或许已经处在了变革阶段，部分中小企业在资金等难题下不得不退场，强者恒强格局也在显现。目前华新环保比较亮眼的是在北京等地的区域性竞争优势。虽然公司营收、归母净利规模均相对较小，但其增速则高于几家可比上市公司，且毛利率水平同样高于可比公司平均水平，增长性值得期待。

此外，值得关注的是，可持续发展理念已在全球形成广泛共识的趋势下，公司在危废业务方面已积累丰富经验并具备显著竞争优势，加之募投项目的带来的产能释放，公司未来的成长值得关注。