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营收相差40亿，净利润却持平，体量10亿的小企业赢了三只松鼠？

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营收相差40亿，净利润却持平，体量10亿的小企业赢了三只松鼠？

快消·2022-10-26 02:35
“先天不足”，未来要保住行业地位还得加速“卷”
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市场规模扩大的同时，休闲零食赛道正迎来新一轮洗牌。头部企业“渡劫”的同时，中小企业却实现了逆势增长。

业绩光鲜，毛利承压

近日，主营业务为风味小鱼、风味豆干等传统风味休闲食品的劲仔食品发布了2022年三季报。报告显示，2022年前三个季度，劲仔食品实现营收10.10亿元，同比增加34.57%；实现净利润0.90亿元，同比增加41.17%；扣非净利润为0.83亿元，同比增长56.22%。其中，第三季度实现营收3.90亿元，同比增长40.11%；实现净利润0.34元，同比增长47.15%。

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对于公司前三季度的业绩表现，劲仔食品表示，营收增长主要是因为公司推行大包装产品策略、开发及优化经销商、建设终端市场以及推广新产品；净利润上升则主要是因为营收增长。

据了解，2021年下半年，劲仔食品开始实施“大包装”战略，推出了客单价更高（5-6元或10-12元）的整袋、整盒“大包装”产品，试图在提升客单价的同时，给予经销商更多的毛利空间。前三季度，公司大包装产品实现营收3.1亿元，在总营收中的占比从上半年的28%提升至30.7%；小包装依然是公司的基本盘，前三个季度实现营收5.8亿元，在总营收中占比57.4%；散称装累计实现销售额0.8亿元，占比7.93%。

分品类来看，大单品鱼制品依然是公司的绝对主力产品，前三季度实现营收收7.2亿元，同比增长29.42%，在总营收中占比71.6%。增长较快的也是目前占比最少的禽制品，前三季度增速为75%。

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值得一提的是，劲仔食品前三季度净利润总额已超去年全年的0.85亿元，第三季度的营收也创下公司单季度营收历史新高，在此之前，公司已连续两年出现净利润下滑的情况。然而，亮眼的业绩在资本市场并未带来预期的利好，三季报发布后的首个交易日，劲仔食品股价持续下跌，直至跌停。

从雪球、股吧等平台上、投资者的反应来看，公司股票跌停的原因有多名股东减持带来的信心不足，也有投资者对公司营收增长背后的隐忧。

劲仔食品在2021年年底的一次投资者活动中表示，公司当前的核心任务是提升市场份额，为此公司还发布了股权激励计划。该计划设定的业绩标准是以2020年的营收为基数，要实现2021年营收增长不低于20%、2022年营收增长不低于44%，并没有与利润相关的考核标准。彼时，此计划一落定，不少业内人士和投资者就开始担忧公司会为了短期营收，牺牲盈利。

从三季报的数据来看，这种担忧也不无道理。三季报中，与营收一起高增长的还有营业成本和销售费用。前三季度，劲仔食品的营业成本达7.47亿元，同比增长35.43%，增长幅度略高于营收增速；销售费用达1.06亿，同比增长30.79%，销售费用率明显高于同行可比公司。而销售费用，主要用于品牌推广和线上渠道开拓。为推进大包装产品销售，劲仔食品仅在今年上半年就举办了超过12800场的终端推广营销活动。另外，鹌鹑蛋、鸡爪等新产品由于原材料成本处于高位，对利润有所拖累。

居高不下的成本和销售费用，继续压低着公司的毛利率。2022年前三季度，劲仔食品实现毛利率26.04%，同比下滑0.47%，其中第三季度的毛利率更是下滑了1.96%至23.58%。

细分之王，竞争力堪忧

把小鱼干做成大生意、甚至做上市，作为休闲鱼制品细分赛道的第一名，劲仔食品在过去几年获得了业界和资本市场的极大关注。

公开资料显示，劲仔食品的前身华文食品成立于2010年，主要从事风味小鱼、风味豆干等传统休闲食品的研发、生产与销售，“劲仔”是其主要品牌。2020年9月，公司头顶“鱼类零食第一股”的光环，登陆深交所；2021年4月，公司为提升在业界的名气，改名为“劲仔食品”。

公司上市后，本想借助资本的力量实现快速发展，但过去两年，随着整个休闲食品品类竞争越来越激烈，劲仔食品不仅营收增长表现未达预期，毛利率、净利润、净利率等盈利指标却在持续下滑。

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数据显示，从2019-2021年，劲仔食品的营业收入复合增长率为11.34%，相较于整个休闲食品赛道前三年的快速发展，这个营收增速并不算亮眼；净利润则接连下滑，复合增长率为-10%。事实上，即使今年的净利率略有提升，但按照前三季度的表现，2022全年的净利润仍难回到2019年的1.18亿元。

毛利率的表现更不乐观，从2018年至2022年三季度，劲仔食品的毛利率分别为33.12%、30.43%、26.83%、26.57%、26.04%。同期，公司的净利润增速也在持续放缓、甚至连续下滑。

当然，休闲食品的几个头部企业由于产品同质化严重、行业竞争也越来越激烈，再加上上游原材料价格的上涨，企业盈利越来越难，增收不增利是整个行业面临的共同问题，三只松鼠、良品铺子、洽洽三家头部企业都在不同程度地“渡劫”。

事实上，与劲仔食品同期，三只松鼠、桃李面包、盐津铺子等多家休闲企业也发布了三季度报告，从数据来看，三只松鼠和桃李面包均出现了净利润双位数下滑的情况。其中，三只松鼠的下滑幅度更是高达78.86%，前三季度的营收虽然有53.33亿元，但净利润只有0.93亿元，与劲仔食品相较、并没有拉开差距。

不过，对于身处改革周期的三只松鼠而言，短期业绩的下滑是企业阶段性转型巨额投入带来的必然阵痛。某种程度来说，这种阵痛是企业不破不立的自主选择，下滑或者亏损都在预期的可承受范围之内，公司看中的是长远目标的达成。

劲仔食品这个营收刚过十亿的企业，与头部企业的差距显而易见，抗风险能力也相对较弱，企业每走一步都需谨慎，毕竟在分散、充满不确定性的休闲食品行业，企业稍不注意就会被后来者赶超。

经过十余年的发展，劲仔食品虽已在休闲鱼制品赛道占据了先发优势，做到了风味小鱼细分赛道的第一名，但很显然，此细分品类的天花板极易被攻破，并不能支撑其在休闲食品这个大赛道的想象空间。随着行业品类的不断细化和渠道的分化，在休闲食品领域，依靠某个大单品就能横行市场时代已经过去，多品类、全渠道发展正成为行业趋势，这也推动了三只松鼠、良品铺子的改革升级。

上市两年以来，有了充足资金支持的劲仔食品虽然在产品研发和渠道开拓上加大了投入，但从结果来看，公司仍存在产品结构单一和渠道失衡的问题。今年前三季度的10.10亿元营收中，有72%仍然来自于传统鱼制品，近八成收入来自线下。

显然，公司喊了好几年的第二增长曲线显然还未出现。而眼下，不少品牌已“觊觎”海鲜零食赛道，盐津铺子、三只松鼠、良品铺子、百草味等头部品牌均已推出相关产品，一旦它们加大投入，就能更快地形成规模效应。另外，市面上还诞生了一批诸如“海狸先生”、以海鲜零食为主打的新兴品牌，这些新品牌虽然规模不及劲仔食品，但在口味和口感上却做出了创新，抢占了细分领域的消费者心智。

一定程度上，劲仔食品虽在今年前三季度取得了相对不错的成绩，但由于其“先天不足”，未来要保住行业地位还得加速“卷”。

本文来自微信公众号 “快消”（ID：fbc180），作者：李欢欢，36氪经授权发布。

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