松禾资本合伙人杨瑾：“专精特新” 创投有道｜WISE2022新风向大会-大湾区专精特新趋势论坛

6月17日，“WISE2022新风向大会-大湾区专精特新趋势论坛” 在广州举行。作为2022年首场线下WISE系列活动，承载着探风口、引动向、看趋势的重要意义， 今年“WISE新风向大会” 将目光锁定在“专精特新” 。“专精特新”概念自2011年首次提出，2022年被写进政府工作报告，十年间，从概念提出到形成政策体系，扶持力度不断加码。 

作为我国专精特新企业培育数量最多、发展质量最高的地区之一，粤港澳大湾区强大的制造业基础和浓厚的创新创业氛围，成为专精特新“小巨人”起飞的理想之地。 

在“专精特新”风口渐起之际，本次论坛邀请政府、企业与投资机构三大经济力量，聚焦大湾区“专精特新”发展趋势、新机遇&新市场&新消费、智造与效率三大风口议题，深度剖析专精特新机遇，助力大湾区加速发展。 

松禾资本合伙人杨瑾以“专精特新” 创投有道”为主题，分享了硬科技驱动下的创投视角和方法论。杨瑾认为，在波动中不变的是硬科技驱动以及价值投资，能给客户带来真实价值回报的企业。技术底层创新的最终结果是要创造社会价值，也就是创投要向善。硬科技驱动带来的除了能科技兴国，能让整个产业得到巨大提升之外，实际上也带动了整个生态，包括供应链变革。

以下是松禾资本合伙人杨瑾的演讲实录，经36氪整理编辑：

各位嘉宾、各位企业界的朋友，创投界的朋友，大家早上好！我是松禾资本的合伙人杨瑾，今天跟大家分享的还是从专精特新创投视角，我们看到的一些体会和想法。

专精特新是硬科技驱动的创投机构的基本价值观，松禾从成立开始，就希望投一些像硬科技驱动的、有技术创新、能解决卡脖子技术，有产品化、工程化优势，专注打造系统优势，包括有核心团队和生命周期管理的企业，所以我们会把“创新”和“专”放在一起。回顾过去十多年，机械设备、化工、医疗一直是前三位的领域，主要分布在长三角、珠三角、大湾区、华北、华中，还有一些西南的片区。

我们每年可能看400到800个项目，怎么筛选？一个标准就是技术底层创新的最终结果是要创造社会价值，也就是创投要向善。

我们筛选项目的标准已自成体系，例如企业要有硬科技驱动以及技术底层创新，能够解决“卡脖子”技术；其次企业要专注打造系统优势，包括人才优势、产品化优势以及工程化优势等。

松禾资本二十多年来，一直专注于科技领域投资。技术底层创新最终的结果是要创造社会价值，这也是我们筛选项目的重要标准之一。我们坚持投资科技创新、坚持创投向善，最终的梦想是让世界更绿色，让社会更智慧，让生命更健康。

我们2020年投资的一家合成生物学领域企业蓝晶微生物，除了涉及医药领域，也为新材料、新能源等领域提供解决方案，因此获得了巨大的产业化机会。2016年蓝晶微生物创立时，正值国家推出“禁塑令”，企业看到了环保塑料的价值，就投入研究全生物可降解塑料“聚羟基脂肪酸酯”（PHA）。由PHA制成的塑料品，被丢弃后可以在土壤和水体中被自然降解，变成土壤和水体微生物的营养物质。

蓝晶微生物的生物降解新材料PHA产业化项目在今年年初开始动工。设计PHA年产能 2.5万吨，粗略估计，将帮助使用者减排5万吨二氧化碳，实现商业与社会层面的双重价值。

回顾这些项目，可以看到硬科技驱动带来的除了能科技兴国，能让整个产业得到巨大提升之外，实际上也带动了整个生态，包括供应链变革。

举个例子就是华大智造。生命科技经历了三次变革：第一次就是DNA结构的发现；第二次就是人类的基因组计划；第三次就是现在的合成生物学。在第二次的基因组计划中，华大智造的二代测序仪功不可没。华大智造在2014年6月30日正式获得国家批文，开始在无创产前筛查领域的应用，也开启了整个中国基因测序的序幕。如果没有华大智造产业化的第一步，就没有这些年基因药物、细胞治疗药物以及生命变革的基础。

今年5月7日是一个历史性时刻，华大智造在美国赢得了诉讼，也就意味着当下国内生命科技领域，在二代测序这一部分基础层面没有被“卡脖子”，真正拥有了从测序试剂、仪器到整体的不同领域解决方案。

除了硬科技驱动，我们也很关注产业模式和定位。

时间来到今年，大家会觉得政府这么重视专精特新，创投机构会怎么看呢？

总的来说，这两年资金流动性大幅下降，意味着募资难度会更加增加，机构投资会更加谨慎。拿我最熟悉的医药行业来说，纳斯达克医药股市值到达了几十年历史的最低分位。

再看看纳斯达克100指数总体这10年来的变化，2012年到2021年纳斯达克100指数10年增长了5倍。实际上这30年从来没有掉过，一直都是往上走的曲线。直到2020年初持续至今年年初，纳斯达克综合市盈率大幅下挫，到5月底为止是17.84分位，非常非常低。

一级市场投资面临这样的变化，因为资金安全性是下降的，因为退出路径会变少了。创新在早期的高估值对机构来说是一个巨大的压力，表现出的结果就是募到的资金会下降。我们很感谢最近政府发行了很多母基金来支持创投，但是最难的是市场化资金，也就是安全性下降以后，导致大家尽可能把现金握在手上。

所以，我们更关注核心零部件卡脖子问题的创新，我们关注真正能为客户、能为社会、能为经济创造价值的创新。这个创新已经不是过去十年讲的创新，是真正希望立破并举、重组博弈的创新，也就是一种颠覆性的创新。

从松禾角度来说，在波动中不变的是硬科技驱动以及价值投资，能给客户带来真实价值回报的企业。细分来讲，一定要有这么几个驱动力：

第一，底层技术创新要有真正硬核的实力，不一定要跟全世界最TOP的比，但是要能解决国内卡技术脖子的问题。

第二，是做好产品矩阵、交付力以及业务触达体系。

第三，每个创新企业从成立开始就要有卓越的现金流管理能力，这也是可持续成长的一个资本。保证在低谷期不会死掉，高光时能容纳更多资金。

最后给企业创新几点建议：

首先是创业之初一定要知道创业伙伴在哪里，除了技术本身外，行业需要什么，需要解决什么，要奔赴哪里，同时还需要具备商业运营、打造产品矩阵的人才。

其次是行业资源迅速整合的能力，包括横向和纵向的资源整合。举个简单例子，今年创新药能够实现快速跟随的策略，真正底层的原因就是药物分子靶点的选择和药物分子设计的能力。

我去年看了两个项目，一个项目是从欧洲回来的团队，一个项目是国内本土著名院校的科学家团队创立的，他们都有很深的基层创新基础。但是这一年半，在发展速度上却有很大的差异。欧洲回来的团队成员有上市公司工作的经历，基于自己的计算能力迅速组织起了实验能力，中间体的生产能力以及动物模型的开发能力，在极短时间内把整个产业链上下游的朋友圈，生态圈全部建立起来。仅一年左右的时间，已经接了20多个不同合作开发的订单，实现了2000万以上的收入。而另外一个项目还处于拓展实验室，摸索交付体系阶段。因此除了底层技术以外，如何迅速组织，提升运转效率对于企业发展也是尤为重要的，所以我觉得中国除了底层技术以外，怎么迅速组织起效率也是很多专精特新企业是要关注的。

另外是拒绝零和心态，多跟上下游产业链合作，不要只是一枝独秀，如果整个赛道上只有你一家在玩，是很难完成的。

最后是进行跨界的创新应用。医疗器械领域有大量的智能数字化、机械化应用，需要用到半导体、芯片以及绿色能源。这一部分的创新，可以与其他的先进制造团队进行跨界合作。

谢谢大家！

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