资本市场向来变幻莫测，难寻规律。但基于价值投资理论，人们总是倾向寻找那些业绩向好，估值却在底部的潜力股，亨通光电（600487）或许就是这样一个例子。

2021年年报显示，过去一年，亨通光电的营业收入再创新高，达到了412.7亿元，同比增长27.44%，净利润达14.36亿，同比增长35.28%。

但《眼镜财经》注意到，在财报发出后，公司的股价却持续下跌，最低点甚至达到了9.3元，创6年新低，距离年初的跌幅达到33%。截至5月19日收盘，公司股价为10.89元。周四虽大涨5.83%，但仍处于破发状态，最新市值只有257亿。

业绩和股价完全不匹配的亨通光电，未来真的会像股民期待的那样，成长为一只白马股吗？

股价迟迟不见起色

实际上，早在前几年时，就有股民对亨通光电毫无波澜的股价提出了质疑。《眼镜财经》在百度上搜索“亨通光电”，“相关搜索”中推荐的第一个话题就是“亨通光电股票最近为什么不涨”。

2019年，有文章爆料称亨通光电疑似为关联方进行利益输送，文章发出后，亨通光电遭遇跌停，市值一天内蒸发逾44亿元。

虽然亨通光电在文章发出后立即澄清内容不实。公司董事长钱建林还反驳称，“相信优质的公司股价最终还是会涨上来的”。但是3年过去了，亨通光电的股价不仅没有涨上来，还一直保持震荡下跌的态势。

事实上，亨通光电也曾经历过高光时刻，自2003年上市以来，公司有过几次跨年度的翻4、5倍的超级行情。2018年初，公司的股价一度飙升至32.66元。

公开资料显示，亨通光电成立于1993年6月，2003年8月上市，每股发行价11.2元。作为国内规模最大、产业链最为完整的信息与能源网络综合服务商之一，其目前的主营业务涵盖光通信和智能电网传输两大行业。

近几年，亨通光电的业绩表现一直较为出挑，营收从2016年的193亿增长到2021年的412亿左右，年均增速约为21%。但值得注意的是，公司2019年营收增速下滑，2020年营收增长也几乎停滞。

尽管目前亨通光电的营收增速已回到正轨，但任凭业绩如何靓眼，股价都不为所动。翻阅股吧，股民们也对公司的二级市场表现怨声载道。

对比来看，同为光通信企业的中天科技（600522）却走出了不一样的行情。从2020年至今，公司股价涨幅已达49.23%，截至5月18日收盘，中天科技股价为17.15元，总市值为585.32亿，是亨通光电的2倍之多。

《眼镜财经》注意到，2021年，中天科技实现营收461.63亿元，同比增长9.70%，也是目前同行业上市公司中唯一一家营收超过亨通光电的。因此，有投资者在股吧中表示，不要求亨通光电成为大白马，成为第二个中天科技就够了。

靓眼财报下的隐忧

根据年报介绍，亨通光电目前业务主要分为三项，即通信网络业务（占总收入的20%）、能源互联业务（电缆及电力工程总包，占总收入的50%）和海洋电力通信海洋装备业务（占总收入的10%左右），大头还是通信和电缆。

可见，亨通光电的业务都属于重资产类型，前期投入大，所需募资资金较多，而利润显现的时间周期却相对较长。

数据也证实了这点。2021年，尽管公司的营收超过了400亿，但扣非净利润却只有13.55亿，2022年Q1扣非归母净利润也只有3.11亿元。而中天科技的表现则更为夸张，其2021年扣非净利润只有4568万元。

此外，亨通光电的现金流情况也不乐观。《眼镜财经》注意到，过去一年，公司经营活动产生的现金流量净额为13.76亿元，同比减少14.66%，而另一边，公司投资活动产生的现金流量净额是-16.36亿。截至2021年末，公司资产负债率为53.01%，流动负债累计已达238亿，而同期内，其货币资金仅有102.48亿元。

可见，亨通光电的资金早已入不敷出。

另外值得注意的是，近3年，公司的利息支出费用分别为7.49亿、6.98亿和7.54亿，每年需要承担7亿多利息，这对于一家净利润只有十几亿量级的上市公司来说，负担未免太过沉重，公司已然沦为银行的“打工仔”。

因此，亨通光电要不断依靠融资存活，据《眼镜财经》统计，上市近19年以来，亨通光电累计增发10次，其中成功6次，失败3次，进行中1次，累计实际募资净额达107.03亿元。

此外，近年来，亨通光电的毛利率也持续走低。对此，公司解释称，主要是受疫情因素，以及部分原辅材料价格快速上升的影响。

可见，尽管亨通光电的业绩维持着高速增长，但在光鲜之下，却藏着不少隐忧，这或许也可以解释为何其股价迟迟不见起色，而由于行业性质特殊，船大也难掉头，亨通光电在资本市场的现状，或许还要维持一段时间。对此，《眼镜财经》会继续关注。