专访斯道资本张矩：投资变局时代，坚守信念是成功关键

麻省理工科技评论-专访斯道资本张矩：投资变局时代，坚守信念是成功关键

继 2018 年在中国推出首支专项科技基金后，时隔四年，斯道资本再度迎来大动作。今天，斯道资本宣布将增设第二支中国专项科技基金，规模达 3.5 亿美元，持续重点布局深科技/企业 IT、金融科技，以及

继 2018 年在中国推出首支专项科技基金后，时隔四年，斯道资本再度迎来大动作。今天，斯道资本宣布将增设第二支中国专项科技基金，规模达 3.5 亿美元，持续重点布局深科技/企业 IT、金融科技，以及消费科技领域。

“在当前这个时间节点，我们推出第二支科技专项基金，一是为了在验证了此前投资想法的基础上，可以承续之前的成功经验和路径；二是因为我们更加看好中国科技行业的发展，希望能进一步助力创新企业的发展。”斯道资本合伙人张矩说。

图 | 斯道资本合伙人张矩（来源：张矩）

三大赛道机会凸显，斯道资本持续加码

科技是经济发展最根本的驱动力，作为最早一批进入中国市场的 VC 机构之一，斯道资本很早就明确了聚焦科技创新领域的策略。此次，斯道资本再度设立专项基金，为中国科技创业公司助力，也正是看到了中国科技仍将持续蓬勃发展的巨大潜力。

据张矩介绍，第二支专项中国科技基金会延续斯道在科技领域的投资策略，重点关注深科技/企业 IT、金融科技和消费科技三大领域。

其对重点赛道的选择，反映在当前中国市场环境下观察到的几大显著趋势。

第一，随着互联网和移动互联网的发展，信息技术的成熟度较过去有了巨大的提升，并开始逐渐应用到各个行业之中，最明显的体现在国内企业迫切的数字化转型需求；第二，在技术自主可控的背景下，完整产业链和经济发展的必要性提供了强大的动力和明确的导向，为中国科技企业的迅速发展提供了很大的“窗口”和机会；第三，在日趋严重的能源和生态危机下，中国开始重视气候与能源问题，并希望该领域的产业能够在技术范畴内拥有话语权。

“这几大趋势是相互串联的，同时也可以映射到斯道投资的三大赛道中，而我们则希望找到这背后那些科技驱动的机会。”张矩表示。

聚焦企业 IT 领域，数字化转型和精益化生产是斯道资本重点关注的两大方向。

数字化转型是基于数据的价值驱动下的商业模式、组织形式和经济关系的演进，在这个过程中，数据变成了生产资料。张矩表示，从技术角度讲，我们需要一个更加完善和有效的数据基础设施，此前大家没有意识到这一点，但当下人们看待技术战构建的视角已发生了变化，在未来很长一段时间内，以数据技术作为企业核心竞争力的新型企业形态将会持续涌现，并给企业IT的发展带来巨大的机遇。

而精益化生产则既涉及生产效率的问题，也包括能源的问题。工业革命之前，经济增长一直都是由规模化和效率驱动，但到当前的时间节点，人类开始往精益化方向转变，思考如何在同样消耗的情况下产生更高的价值，在产生更高价值的同时减少消耗的绝对值。

在金融科技领域，无论是从双碳的角度，还是从技术的自主可控角度，金融都是一个非常重要的基础性和杠杆性的设施，会有很多新的想法和尝试能让金融和实体经济更好地匹配和合作，实现金融“去空心化”。

在消费科技领域，从农业和工业开始一直到产品的消费端，都蕴藏着良好的机会，尤其是在科技和数据的驱动下，消费升级成为必然趋势，抓住用户需求将是重中之重。

以 3D 打印技术为例，减量生产一直是人类生产活动的主要方式，但却非常粗犷且不经济，仅适用于原材料充裕的情况。而“增量制造”的 3D 打印技术跃入大众视野，让我们看到了增量生产这种更有效、更合乎经济原则的生产方式。

“3D 打印只是一个例子，它代表了科技领域无论是从本质上还是观念上，都蕴藏着很多难以预料的变化。而斯道则希望能捕捉到变化过程中的这些机会，并参与价值创造。”张矩说道。

就投资阶段而言，由于斯道资本独特的资金结构，其在长期性上和阶段上拥有较大的灵活性，通常会更加关注早期和成长期的企业。

动态市场环境下，需坚守信念投资而非追逐风口

2020 年突如其来的新冠疫情席卷全球，众多科技公司都遭到了重大冲击，求新求变开始成为常态。

“新冠疫情作为一个不可控的、全球性的冲击型事件，对人类视角产生了巨大的影响，使人类真正认识到这种生存性的、全球性挑战的存在。另一个类似事件则是气候问题。未来，具有社会影响力和社会责任感的投资会不断涌现。”张矩表示。

不过，张矩也指出，新冠疫情作为一种典型的外界冲击型事件，不同于经济危机带来的系统性失衡，其所造成的影响在技术发展下总体是可控的。就创投市场而言，在短暂受挫后，很快便进入快速回升的态势，甚至相较以往更为火热。这意味着疫情并不会彻底改变支持投资决定的核心因素。而对疫情的防控让人看到了技术发展产生的巨大经济和社会价值。

除疫情影响之外，张矩也就当前科技行业的整体格局做了个人分析，在他看来，当前的市场环境正在经历几个大的变化，并将深刻影响未来的创业格局和投资格局。

第一，大赛道带动的发展开始转变为向细分领域里甄别差异化的机会，直接影响就是没有产业经验的团队将很难再获得成功；第二，对于投资团队的技能和素质的要求会变得越来越高；第三，投资和产业的互动将愈加频繁且更加重要。

在这样动态变化的市场环境下，斯道资本的投资策略可以说是一以贯之的。张矩指出，无论市场局势呈现何种变化，斯道资本都将始终坚守信念投资（conviction-based）的理念。

所谓信念投资，即在对行业的分析、市场的理解，以及技术前瞻性把控的基础之上，选择认定为确信度高的投资标的，从而保持一种可衡量、可把控的投资节奏。

“当前，很多基金都在追求更大的管理规模和更快的投资节奏，继而将投资逐渐演变成一个现金流的生意，这种现象是不可取的。”在张矩看来，相对可控的基金规模，加上与之匹配的团队，是保证投资能够取得优良回报的关键。

坚持信念投资，不盲目追逐市场热点，张矩补充到，但投资毕竟是属于资本市场的行为，斯道虽然不会一味跟风，但也会综合考虑市场的整体兴趣和走向，以寻得一种平衡。

值得一提的是，在投资布局上，生态化是斯道资本选择标的时很重要的一个考量。

举例来说，在自动驾驶领域，从核心软件到周边的传感器、电控系统，再到用车，斯道布局了像小马智行（Pony.ai）、Innovusion 这样在最核心投资辐射点上高价值标的；在能碳领域，选择了效果最明显且最可能规模化的、流程制造业的能源管理公司优也科技；在数据基础设施领域，投资了处于承上启下位置的数据分析技术及解决方案提供商 Kyligence 等。

张矩指出，之所以进行生态系统式的布局，更多是从投资阶段、可辐射性和投资回报等方面来衡量，投资企业间起到了良好的协同效应，形成清晰的生态。

实现“长期性”与“国际性”双重差异化优势

据了解，斯道资本是富达集团旗下的全球性自有资产投资机构，在中国拥有超过 20 年的投资经验，同时也是大量中国领先科技企业，比如阿里巴巴、亚信科技、软通动力、Pony.ai 等的早期投资人。

与其它投资机构相比，斯道资本具有独特的优势，张矩将其总结为“长期性”和“国际性”两大方面。

其中，长期性可以从两个角度来阐述。第一，得益于单一 LP 的资金结构，斯道资本能够更灵活的、有耐心的陪伴被投企业成长，以长期的眼光进行布局；第二，斯道资本自身便是一支“长期”的基金，其历史渊源可追溯至风险投资诞生的年代，同时，斯道资本也是最早立足中国的风险投资基金之一，对市场的理解和承诺亦具有长期性。

“任何一个高效的机构化的实体都应该拥有这种长期性特征。而斯道无论是从 LP 结构、机构设置还是管理方式，长期性都是一个非常核心的、渗透到骨子里的要素。”张矩表示。

国际性则指的是斯道资本的全球化视野。张矩解释道，“本质上，科学技术只有广泛地被传播和采用，才能实现更大的价值。一家好的科技公司，最终都会变成全球性企业，至少是区域性企业。” 斯道资本作为一个真正的全球化平台，投资团队遍及全球主要地区，各地紧密交流与合作，构建了一个覆盖全球的投资生态系统，能够以更广泛的触角和视野，为创业公司提供更好的可能性。

树立边界，谋求共生

创业是一件非常艰难的事，它是小众且低概率的。不仅需要创业者事必躬亲，亲自处理大大小小的各种琐事，更需要其有强大的内心去应对跌宕起伏。因此，创业者往往更需要投资者的理解和陪伴。

“投资人和创业者想要保持一个长久性的企业陪伴关系，需要注意两个关键词，一个是共生，另一个则是边界。”张矩说道。

共生并不是简单的资金支持，也远远超过管理咨询范畴的支持，比如招聘人才、拓展业务等，这些都是投资者本该给予的基础帮助。世上没有一个完美的创业公司，也没有一个完美的创业者，如何共情地去理解和陪伴创业者，在充分发挥创业者个人魅力的前提下，扮演好投资人的角色，这是投资人和创业者更深层次的关系。

但只有共情没有边界也会出大问题。在张矩看来，所有的职业都应该有边界，一旦没有了边界感，人们往往会对一些风险视而不见。而与创业者之间的边界，包括我们如何尊重创业者的一些我们不认可的地方，如何控制严重的失误，注意消弭风险于毫末之时。

换一种视角看问题，谨防“假装懂得”

张矩是国内为数不多的兼具创业经验和技术背景的投资人，曾在美国工作长达十三年，长期负责谷歌、YouTube 数据中心架构及运维、数据存储和处理平台，对大型数据中心的构建和运维以及技术团队的管理有独到见解。

归国后，他曾任 Joyent 中国区首席代表以及友友系统首席运营官，2013 年加入光速安振中国创投任执行董事，2016 年加入峰瑞资本任执行董事、早期及成长期项目负责人。2017 年，张矩加入斯道资本，开始专注于企业 IT 和科技领域的投资。

“之所以选择做创业投资，最早期的时候我其实有些懵懂，很大程度上只是因为这份工作恰好需要我这么一个人。但随着对投资接触日久，我觉得这或许就是我理想中的工作。”张矩说。

不过，张矩表示，投资的工作也给他带来了一定困扰。

首先，和众多优秀的创业者朝夕相处中，有时会使他产生了一种错觉，认为自己“全知全能”。但实际上，在一些专业领域里，其更像一个“不求甚解”的学生，这就造成了一种难以调和的内心冲突。其次，理工科出身的张矩总是执着于弄清问题并解决问题，容易忽略不确定性才是投资的基础。

“为克服这些心理冲突，我一直提醒自己要从固有的知识体系框架中跳出来，不要去假装懂得，而是换一种角度看待问题，与创业者形成互补或交叉视角，从而做出更有价值的投资决策。”张矩说道。

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