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医药投资的安全边际、稳定性

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医药投资的安全边际、稳定性

医药的复杂性,体会较多的,还是去描绘一个故事,充分的放大预期、测算管线价值、描述创新性、峰值销售、BD交易等等。

  传统的价值投资,得看收益、甚至要看现金流。创新医药的话,收益还远,BD现金流获得的里程碑,也往往不是以年计算,经常好几年都不能到达下一个里程碑,并且好多创新还没有BD交易。

  创新药向上想像空间、天花板、延展性确实好,人乐观起来,可以弄出吓人的市值来。向下呢,底限、下限,也是没有的,比如亘喜生物,乐观之际,28块,几翻打击下来,2.7元。下跌90%,可能还不够、还嫌高估。

创新医药投资,投资收益逐年下降,因为相对成熟的靶点,各种预期被打压的不没啥价值,前沿的靶点,时间太久,也生死未卜。创新药投资本身并不见得是一门好生意,医药投资,也并非真的是好的投资。虽然总有很多各种各样的故事,投资者或许可以乐此不疲。好的投资,往往并没有那么强的行业属性,就是大量的研究证实,非常朝阳的行业,有的公司混不下去,非常夕阳的行业,有的公司也日子过是非常好,既然非常差的行业都可能有非常好的投资机会,那么医药行业,作为所有投资行业最热门的——那怕目前极其低迷的情况下,不可能没有好的投资机会,这样的投资机会要把握,安全比较、竞争格局相对 稳定的细分赛道,可能是应对之策。

创新药的预期、未来价值,要看的很准,非常难,因为很多非常专业的人士搞砸了也不在少数,创新研发本身就是高风险、不确定的,所有未来价值肯定是高度不确定的,那怕你深度、专业认知,这个客观现实也是无法改变的。我们在追求向上的惊人价值兑现的同时,也要不时面对难以预测的向下底限,如果要投资创新医药,第一教训大概就是安全边际,这个和所有行业投资是一样的。就是最好需要非常低估、非常高的安全边际,比如在50亿市值以下进入,和100~150亿以上进入,差别很大。

然后创新冲击太猛烈了,经常给现有革局带来剧烈的冲击,行业的稳定性真的不好,因为你现在看起来非常好的药物,没准别人一个新成果出来直接降维打击,而且不知道是什么地方一个名不见经传的小公司就整出来了。如果要选择、选择竞争格局相对稳定的细分赛道,也是一个办法。比如肺肝胃等实体瘤,市场够大,但药物、各线疗法、器械化疗抗体靶向药太多了,空间大竞争格局也非常不稳定,但血液瘤、淋巴瘤、脑瘤市场相对小,行业格局相对稳定。未来价值也相对没那么高度不确定。

再比如肿瘤、抗生素非常大非常不稳定,而慢性病又相对稳定。

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