底部已现，上行周期开启！

Mini LED

LED显示技术正朝着高密度方向发展，产业内根据芯片尺寸的大小不一样，分为Mini LED和Micro LED（一般区分的界限在50微米），Micro LED是超高清显示的终极方案，但目前成本较高，尚未达到规模量产，而 Mini LED具有可量产性，属于承上启下的过渡性产品，在直显和背光两大市场均有广泛应用。

Mini LED率先在2018年开始产业化，并在2020年跨过Gartner曲线的拐点，进入成长期。

2021年下半年到2022年将是 Mini LED放量的关键时间点， Mini LED背光逐渐渗透，商用直显市场同步发展，此时增长曲线变得陡峭，产业链各环节逐步成熟，目前以一些厂商的数据支持该观点。

2021年10月，传统LED下游持续复苏， Mini LED量产进程加快，大部分厂商业绩好转，上游芯片厂晶电10月营收同比+84.53%，主要是 Mini LED产能扩张以及LED终端市场需求持续增加；

中游封装厂亿光10月营收同比+10.98%，受益光耦合器及感测元件，红外线封装需求持续强劲及光耦合器等产品调涨；台表科10月营收同比+67.93%，受益于传统电子旺季客户需求升温、美系新品拉货动能强劲以及新产能持续扩充。

目前随着技术进步和良率成熟，LED成本迅速下降，各品牌厂商纷纷布局， Mini LED加速渗透，最具代表性的时间便是10月19日的苹果发布会上，苹果发布了两款MacBookPro，均采用 Mini LED屏幕。

LED行业具有成长性与周期性共存的特点，长维度看，LED的应用渗透来自技术的进步与成本的下降，呈现出一定的成长性。

但以3-5年为一个时间节点来看，LED又表现出较为明显的周期性，行业景气度由供需关系决定。

从A股主要LED芯片及封装厂商季度营收增速和存货周转率低点划分，大致3-5年为一个周期，库存周期往往领先盈利周期几个季度，周期底部对应营收不增长或负增长、存货周转率低点、营业利润率和毛利率低点。

随着行业产能出清和龙头集中，LED第四轮上行周期正在逐步开启。

海外方面，2020年，LGInnotek出售LED业务，退出LED背光市场，CREE出售LED业务，更名WolfSpeed；国内方面，新冠疫情爆发更是加速出清小厂，LED芯片供需失衡状况延续，2021年随着品牌终端 Mini LED放量，将带动一批品牌厂加速推出 Mini LED产品，LED应用结构改善。

Mini LED的市场规模未来5年迅速增长，将从2020年的0.18亿美元增长至2025年的14.27亿美元，五年复合增速140%，应用领域拓宽至车载、手机、可穿戴等。

其中，电视墙（高端直显显示屏）、电视、笔电类率先爆发，预计电视墙市场规模从2020年的0.11亿美元增长到2025年的6.14亿美元，复合增速153%；电视从2020年的0.03亿美元增长至2025年的3.12亿美元，复合增速180%。

此外，车载显示、手机/平板显示、头戴式显示也会逐步起量。

2020年 Mini LED在各类终端中渗透率不到1%，至2024年将达到约10%，拥有10倍甚至近百倍的成长空间，从产品结构上看， Mini LED在TV、笔电、平板、电视墙等显示领域渗透较快。

2021年 Mini LED显示应用将超过500万台，2025年 Mini LED显示应用将超过4000万台，其中数量最多的显示终端为TV、笔电以及平板。

从面积角度看，电视会是未来 Mini LED背光的主要贡献者，至2025年为止累计占比将至七成以上。

Mini LED产业链各环节技术瓶颈逐渐克服与整体成本逐渐降低，2021年将在苹果和三星的引领下逐步放量，供应链相关厂商逐步进入业绩兑现期。

从产业链看，建议关注产业链上下游具备产能和技术优势的龙头厂商，特别是技术壁垒较高和需求弹性较大的环节，如巨量转移和检测修复设备、LED芯片，对应的龙头厂商将最为受益。

1.LED芯片环节可关注：

三安光电：21H1实现营业收入61.14亿元，同比+71.38%，产品布局涉及照明、显示屏和背光三大应用领域，在新型显示方面也积极布局，包括 Mini LED和Micro LED产品。

华灿光电：21H1实现营收15.94亿元，同比+49.20%，MiniRGB芯片在高端显示市场的市占率优势进一步巩固，出货量持续提升，而Mini背光芯片产品已经覆盖笔电、显示、车载等全尺寸全系列终端产品。

2.LED封装环节可关注：

瑞丰光电：国内首批实现 Mini LED产品批量生产的企业之一，公司Mini/Micro LED已经导入智慧电视、电脑、PAD、汽车、医疗、超高清8K显示等领域重要客户，部分产品实现批量交货客户。。

鸿利智汇：前瞻布局 Mini LED，为Meta等VR客户提供 Mini LED产品，公司是国内领先的集研产销于一体的LED封装器件产品企业，专注于LED封装、LED照明两大业务板块，此外，公司已为Meta等VR企业批量提供 Mini LED背光产品。

雷曼光电：2020年上半年，雷曼在小间距COB产品的市场占有率达30.56%，占据绝对市场优势。

2020年，公司基于COB技术的Mini/MicroLED超高清显示业务收入较上年同期增长47%，其中国内市场较上年同期增长62%。2021年Q1继续延续高增长态势，同比增长130%，其中国内市场较上年同期增长187%。

另外附上15家LED公司的基本情况，感兴趣的读者可以进一步研究。

参考研报：

《中信建投—— Mini LED放量在即，产业链空间广阔》

《中信证券——苹果MacBookPro新品发布 Mini LED打开更大前景空间》

《湘财证券——VR行业迎来拐点， Mini LED迈入成熟期》