记者 | 张旋

一直烧钱一直亏的互联网造车领域又有新动向，又一造车新势力在港股完成了双重上市。

连续2天下跌，总市值2351.42亿港元（约2000亿人民币），这就是理想汽车在港双重上市之后交出的成绩单。

虽然仅靠着一款车型就实现了7.15万辆的交付量，但是投资者和理想本身，似乎都已经做好了破发的准备。

量产2年，位列国内新造车势力的第一梯队，但理想背后的问题依然明显。

过往在研发投入上相比竞品的“吝啬”；相比纯电动逐渐减弱的增程式技术优势；全球节能减排的政策影响；在自动驾驶技术方面的布局落户于竞品……

前有特斯拉这样的国际大牌，中间有蔚来、小鹏这样的同级别对手，后有小米、百度等各种各样五花八门的造车新势力，理想是否能保住自己优势地位的同时，超越对手，甚至是甩开对手，都还是未知数。

注：本文内容主要来自铅笔道记者采访和网络公开信息，论据难免偏颇，不存在刻意误导。 

一次不出所料的破发

继小鹏汽车登陆港股后，理想汽车紧随其后。

8月12日，理想汽车正式登陆港交所，股票代码为“HK2015”。与小鹏汽车一样，理想汽车开盘跌超2%，同样遭遇破发。截至12日收盘，理想汽车股价117港元，跌0.85%，以此计算，理想汽车总市值目前总市值为2401亿港元。8月13日，理想并没有止住跌势，继续下跌2.05%，总市值2351.42亿港元。

自2020年7月登陆美股纳斯达克以来，不到一年时间，理想汽车在香港成功完成双重上市，募得资金118亿港元，资金储备将达到约402亿人民币。理想成为继小鹏汽车实现双重上市后，第二家双重上市的造车新势力。

据最新招股书数据显示，截至2021年5月31日，理想在中国主要城市拥有36家交付中心和27家服务中心。截至2021年6月30日，理想在中国主要城市拥有97家零售门店，并于7月10日开设了第100家零售店，目标今年年底拥有200家零售门店。

漫漫造车路，融资对于新能源汽车的存亡至关重要。无论是技术研发、汽车制造、还是市场营销，都需要大量的资金支持。今年5月，理想汽车创始人、CEO李想曾直言不讳对资金的渴望：“理想不介意任何一种方式的融资，包括二级市场、银行贷款和发债等，钱当然是多多益善。”

而港股上市的计划也早在去年就已经启动。昨日，理想汽车联合创始人兼总裁沈亚楠面对媒体群访时表示，理想汽车自去年 7 月 30 日在美股上市之后，就已经启动了港股上市的计划。

理想之所以选择在香港上市，主要还是三个原因。第一，香港是一个国际化的资本市场，投资人的多元化、市场深度非常好；第二，理想希望能够更多地吸引亚太地区投资人，特别是本土的，也就是中国投资人来投资他们的公司；第三，港股和美股同时上市，能够抵御一些不确定性。

同时，沈亚楠还表示：“美股、港股、A 股都是理想汽车整盘扩展资金渠道的规划，所以理想不排除回归 A 股的可能。”

与其他新造车公司不同的是，目前理想只有一款理想ONE在售，曾连续几个月霸榜成为新能源SUV销量第一。

据今年6月上险量数据显示，理想ONE上险量冲刺到了7827辆，在中国新势力品牌中，首次超过蔚来和小鹏；最新的数据显示，在2021年7月，理想汽车交付8,589辆理想ONE，同比增长251.3%，单月交付量首次突破八千辆，创下新纪录。截至2021年7月31日，2021年总交付量已达到38,743辆，累计交付量已达到72,340辆。

从运营情况来说，起步较晚的理想汽车已经处在国内造车新势力第一梯队。

一直亏钱的造车新势力

“理想汽车港股出现破发，原因一方面在于国际发售获超额认购，另一方面在于财务层面亏损引发投资者对公司短期不看好。”巨丰投顾高级投资顾问朱华雷在接受中国财富网采访时表示。

从招股书可以看到，理想目前还处于持续亏损状态。

2018年到2020年，理想净亏损分别为15.32亿元、24.38亿元、1.52亿元，累计亏损41.22亿元。相较于前两年，2020年的理想汽车得益于毛利率转正，亏损有所收窄，但到了今年Q1，亏损进一步扩大至3.6亿元，这一数字超过了去年全年理想亏损的总和。

理想指出，亏损原因主要来自对研发的投入和自动驾驶方案的投资，另外还受到自建工厂和大幅增长的营销支出拖累。

 但这些又是理想在未来必须要做的事情。招股书显示，2018年到2021年Q1，理想汽车在研发费用投入巨大，从2018年至2021年第一季度，理想汽车的研发费用分别为7.94亿元、11.69亿元、11亿元和5.15亿元。

业内人士表示，“新能源车企的研发费用普遍非常高，而且周期比较长，但研发实力才是核心竞争力，像下一代动力系统、高倍率电池、高压平台、超快充技术、自动驾驶技术、下一代智能座舱、操作系统和算力平台等等，哪一项的研发花钱都如同瀑布一般。”

但与巨大的研发投入不太匹配的是，理想至今只有理想ONE一款车型，且理想ONE属于增程式。招股书显示，2022年，理想汽车将会继续推出全尺寸豪华增程式电动SUV，并于2023年在X平台上推出另外两款SUV。这一技术在电机驱动和动力电池之外，还需要额外配置内燃机为基础的发电机，以兼顾电动体验和续航能力。

这种类型的车辆已不再被政策鼓励。因为加入燃油发动机就会让车辆变得不再环保，所以全国多地已经开始收紧对其新能源车身份的认定。2020年底，四部委联合发布了《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，将插电式混合动力乘用车（含增程式）补贴幅度进一步下调，为0.68万元/台，降幅达到20%。

不仅补贴在下滑，政策包容度也在下降。北京市的规定显示，增程式电动汽车潜在购买者必须参加摇号获得购牌许可；2021年初，上海市宣布从2023年1月开始不再给增程式电动汽车绿牌。

因此，单一车型带来收入不确定性和政策收紧的风险，都让理想必须在最短时间内完成多条产品线的研发和铺设。

曾经靠着单一车型都出一片天下的理想，必须要做出改变。理想在招股书中对此已经有应对计划。据招股书显示，目前理想汽车也在开发纯电动车技术，包括为高压纯电动车型开发的两个平台——Whale及Shark。自2023年起，理想汽车每年将会至少推出两款采用高压纯电动技术的车型。

研发和新生产线铺设又会需要巨大的资金投入，这更让理想在短期内无法看到盈利的希望。

预计在2021年全年，理想的亏损还会持续增大。“不过从理想亏损的规模来看，应该说是在合理范围内的，参考行业来看，在大规模量产销售之前，亏损百亿元以上都不鲜见。”一位汽车行业专家表示。

前有特斯拉这样的国际大牌，中间有蔚来、小鹏这样的同级别对手，后有各种各样的造车新势力，理想是否能保住自己优势地位的同时，超越对手，甚至是甩开对手，都还是未知数。