下跌并非偶然？期货基差、持仓 PCR 实已显露市场真实情绪 | 加密衍生品周报

期货（比特币）

比特币期货的统计范围包括 BitMEX、币安、Bitfinex、Bakkt、Bybit、CME、CoinFlex、Deribit、FTX、火币 和 OKEx。

上周（6 月 14 日至 6 月 20 日）比特币基本呈现单边下跌的姿态运行，其中周三（6 月 16 日）、周五（6 月 18 日）以及周日（6 月 20 日）均出现了非常明显的价格下跌，比特币在周内一度冲破 41000 美元后跌回至 35000 美元附近。

主要交易平台比特币合约过去一周内爆仓金额总量达到 20 亿美元，其中 6 月 19 日 2:00-3:59 和 6 月 20 日 18:00-19:59 两个时段出现了大规模的集中爆仓，而这两个时间段都是行情在出现第一波快速下跌并短暂横盘后的再度发力下跌，盲目乐观抄底的资金加重了这种「余震下跌」锁造成的冲击，市场在这两个时间段内都出现了超过 1.3 亿美元的集中爆仓。

单一平台表现上来看，6 月 20 日当日 Bybit 单一平台爆仓总量超过 1 亿美元，火币和 OKEx 的爆仓总量相仿，整周都出现了 2000 万美元左右的仓位被强平。

在市场震荡过程中，相比于快速反弹产生的影响而言，下跌所带来的「负面」影响显然更为严重，由此可见合约市场仍处在一个明确的多头主导状况之中。

比特币期货爆仓数据统计，来源：Skew

比特币市场交易热度在过去一周内保持相对平稳，与前一周相比并未出现特别明显的变化。在经历了 5 月底到 6 月上旬市场的骤然遇冷过后，虽然价格至今仍然未能修复 5 月中下旬急跌带来的跌幅，但是相对平缓的市场表现逐渐带回了部分市场热度，过去一周主要交易平台的比特币期货交易总量相比本月初日均提升了两成以上，基本回到了 5·19 大跌发生前几个月的平均水平（日均成交量在 650 亿美元以上）。

其中币安在成交量的占比上优势仍然非常明显，在过去一周内币安单一平台的比特币期货成交量仍保持着超过统计内的 11 个平台交易总量半数的水平。

比特币期货交易量，来源：Skew

持仓方面，比特币期货持仓总量上周一（6 月 14 日）出现了一波小幅上涨过后，在过去一周内保持稳步下降，不过考虑到比特币价格的持续下跌表现，法币本位的持仓量下降也并不令人意外，可以认为在持仓总量方面市场参与者并没有进行过多的调整。不过考虑到 5·19 大跌之后比特币合约的持仓总量迟迟没有出现明显反弹，这也可以认为是市场参与者对于币价反弹前景相对偏悲观的一种态度流露，持仓数据什么时候出现下一次大幅波动，非常值得期待。

比特币期货持仓量，来源：Skew

比特币合约的基差数据上非常直观地呈现出了市场的主流情绪，相对远期合约清一色的基差正值给出了一个明显的「反向市场」信号，显示出大多数投资者对于未来的价格预期持相对悲观的态度，认为远期价格将低于近期价格。

比特币期货合约基差，来源：Skew

期货（以太坊）

以太坊期货的统计范围包括 BitMEX、币安、Bitfinex、Bakkt、Bybit、CME、CoinFlex、Deribit、FTX、火币 和 OKEx。

上周（6 月 14 日至 6 月 20 日）以太坊同样出现了明显的价格回落，自 2600 美元上方一度跌至 2100 美元以下。

以太坊合约过去一周的爆仓峰值出现的时间点与比特币基本一致，单周爆仓总量达到 5.35 亿美元。与比特币合约爆仓状况不同的是，OKEx 以单周 1.72 亿美元的爆仓量位居统计到的平台中以太坊合约爆仓量首位，火币位居次席，而在比特币爆仓量数据上「遥遥领先」的 Bybit 在该数据上仅位居第三，而且数值仅为 OKEx 平台爆仓量的六成左右。从这一数据表现上来看，可以认为 OKEx 和火币的合约用户在比特币和以太坊的仓位上分布的更为平均，而 Bybit 用户专注于比特币合约。

以太坊期货爆仓数据统计，来源：Skew

以太坊合约交易量过去一周相比前两周出现了约三成的大幅回落，以太坊价格在大多数时间内更平稳的表现导致市场参与热度明显下滑，仅在 6 月 18 日和 6 月 20 日两个出线明显下跌的交易日内以太坊合约成交量出现了短暂回暖，不过整体来看上周市场的活跃度已经回到了 4 月份的水平。

以太坊期货持仓量，来源：Skew

不同于交易量明显遇冷的状况，以太坊合约的持仓量在过去一周内一直保持相对稳定，这意味着市场交易量的下跌主要还是因为价格波动幅度不大导致持仓用户调仓意愿较弱，而并非资金已经集中出逃，因此持仓量的相对稳定实际上是一个「正面」的呈现。

以太坊期货持仓量，来源：Skew

以太坊合约的基差状况与比特币相仿，相对远期合约的基差普遍为正值，显示市场对于远期的价格预期偏悲观。不过值得一提的是，以太坊多个平台的短期合约基差同样为正值，这种现象并不算常见，可以认为是一个非常明显的偏空情绪显露。可以认为市场参与者对于以太坊的偏空预期更为强烈。

以太坊期货合约基差，来源：Skew

期权（比特币）

比特币期权统计范围包括币安、Bit.com 、CME、Deribit、火币、LedgerX 和 OKEx。

上周比特币期权交易热度略有下降，并再度刷新年内低点水平。从较长周期的视角来看，市场热度在经历了 5 月中下旬的一波急跌之后，虽然目前下跌速度有所放缓，但是下跌趋势仍在保持，市场此前燃起的对于期权产品的兴致近期出现了明显的消退迹象。

上周合约交易总量约为 33 亿美元，而 Deribit 在期权市场上的领跑地位仍然非常稳固，占据了其中约 30 亿美元的成交额，目前加密货币期权市场一家独大的状况还没有发生改变的迹象出现。

比特币期权交易量，来源：Skew

此前两周比特币期权持仓量的反弹势头有所放缓，周五部分合约到期的背景下持仓量出现了比较明显的「例行」下降，而由于上周前几个交易日持仓量的增长幅度非常有限，因此这波下降过后周内的持仓量变化就呈现出了一种由涨转跌的迹象。成交量创年内新低，持仓量表现也较为低迷，从这两项数据上来看比特币期权在短期内正明显遇冷。

比特币期权持仓量，来源：Skew

比特币月度和 10 天已实现波动率在上周末段出现了明显回落，其中月度已实现波动率时隔一整个月首度跌回至 100% 以下，可见行情在 5·19 大跌过后整体表现较为平稳，在「排除干扰项」之后已实现波动率随即出现了明显回落。不过值得注意的是，由于在 5 月 19 日过后的一周左右时间里行情还曾出现过多次异动，因此预计在本周结束后这轮急跌跳水的影响将彻底消除，下周周报中该数据与 5·19 大跌前的市场表现进行对比，将更加值得期待。

比特币已实现波动率，来源：Skew

隐含波动率方面，各个时间维度的隐含波动率在过去一周时间内都保持非常平稳的状态运行，行情虽然出现了一定幅度的下跌，但是相对平缓的市场表现导致市场迟迟没有形成真正意义上的「主流情绪」，隐含波动率的平稳显示出了这种市场纠结的近况。值得一提的是，今天午后一波加速下跌走出后，周级的隐含波动率出现了特别大幅度的蹿升，上周的「平静」看似即将要被打破了。

比特币已实现波动率，来源：Skew

过去一周比特币成交量 PCR 自相对低位反弹，不过考虑到数据上涨的幅度较为有限，因此这一短期指标对于市场的导向价值不高。而持仓量 PCR 数据继续保持温和下降趋势运行，考虑到从长期数据来看，持仓量 PCR 目前已经下跌到了开年以来的相对低点水平，可以认为这一中长期指标还在不断巩固其偏空信号，从中长期的视角来说，该指标和基差数据基本达成了共识，都表达出了市场的偏空态度。

比特币 PCR，来源：Skew

期权到期情况

本周五将有价值超过 81000 枚比特币的期权到期，其中看涨期权的占比略微占优，按照当前的币价估算，能够最终行权的仓位占比预计非常有限，除了未平仓头寸中比较集中的行权价为 40000 美元的半数看跌期权以外，其他基本零敲碎打，不过这种规模的合约行权对于市场的影响预计非常有限，不必对此做过度解读。

比特币期权到期情况，来源：Skew