转自：币世界研究院

文：Bridget

今日凌晨，鲍威尔6月新闻发布会再度强调了美联储认为通胀是短暂的观点。鲍威尔表示，那些通胀因素来自与复苏相关的领域，这些驱动因素可能是暂时的，预计通胀将会回落，通胀预期已经转而下滑。

尽管美联储反复表述通胀的临时性，由于美联储的政策传导也经常出现扭曲，投资者此前是抱着怀疑的态度。这种怀疑同样也第一次在币圈中广泛蔓延。因为本轮牛市表现出新的特点，比特币在历史上第一次走出了股市的感觉，也第一次感受到与传统资本市场强烈的关联性。

比特币从4月14日突破64000高点后，一直震荡到5月19日大跌，持续一个多月。在历史的牛市中，比特币都是急涨急跌，从未出现长时间震荡。虽说天底下没有新鲜事，但每一次都会有些变化。这一次的变化与外部环境有着更为密切的关联。这是币圈人都已经无法忽视的事实。也正因为如此，这一轮猛烈的通胀也带来了币圈人和股民共同的新恐慌。恐慌通胀是否会带来美联储货币政策的转向。

目前，综合各方面的情况看，可以比较确定地认为，近期通胀带来的货币政策调整风险已基本排除。

核心观点如下：

1、美国三次公布CPI数据，市场对此越来越不敏感。

2、本轮通胀的元凶，大宗商品价格逐步见顶回落。

3、美联储继续保持就业优先的政策没有变。

市场对通胀反应已迟钝

从4、5、6三个月通胀数据公布后的实际市场表现来看。美股对高通胀的反应表现越来越迟钝。过去三个月，美国的CPI大幅上升，3月CPI同比增速为2.6%，4月为4.2%，5月已经上升到了5%，增速创2008年8月以来最高。

即便是扣除食品和能源的核心CPI同比增速3月是1.6%，4月跳升至3%，5月则大涨3.8%。但股市对通胀数据的反应则在钝化，5月12日公布数据当天，标普500和纳斯达克指数均大跌超过2%。但是这次6月10日公布CPI后，指数均小幅上涨，纳斯达克指数涨0.8%，标普500涨0.5%，时隔逾1个月又创下了历史新高，过去多日与历史纪录间相隔的那层窗户纸，被捅破了。

不仅美股如此，A股也反应迟钝，中美两大资本市场的表现均说明投资者对通胀数据越来越不敏感、不感冒。

大宗商品价格阶段性见顶

本轮通胀的元凶，也是市场表现最为凶猛的大宗商品也表现出疲软的迹象。中国国家统计局发布的最新数据显示，对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2021年6月上旬与5月下旬相比，25种产品价格上涨，22种下降，3种持平。

5月大宗商品价格从具体市场表现看，实际上是先涨后跌，近期又有所回升。螺纹钢、铜、动力煤价格来看，还没有回到前期高点。5月份中国大宗商品指数(CBMI)为100.2%，较上月回落3.1个百分点。指数在连续三个月上升后出现明显回落，且跌至近五个月内的最低。

对于大宗商品的上涨，经济学家达成了较为普遍的共识，认为是在疫情背景下的特殊情况。在疫情特别严重的2020年二、三季度之间，全球范围内绝大多数国家的居民部门消费都同时出现了总体消费倾向出现明显下降和货物消费对服务消费存在非常大的替代两个现象。简单说，就是由于疫情，大家减少了外出，也减少了对类似看电影、K歌之类的服务的需求。但宅在家里却会消耗更多的比如食品、卫生纸等实物。这导致货物消费价格的飞涨和对上游大宗商品的拉动。

而且从以往的经验来说，价格存在很大弹性，一分的需求带动的并不只是一分的价格，只会更多。

随着疫苗的广泛接种和疫情的逐步控制，服务消费总体还是会重新替代货物消费，实物消费在不久的将来会逐步减速。同时加上供给的增长，商品价格将会回到相对正常的位置。这都意味着，当前面临的价格压力中，有相当一部分是短期的和临时性的。

美联储坚持不加息

大家对美联储应该有个明确的认知，美联储尽管政策在实际传达过程中会有扭曲，但美联储的核心目的是向市场传达清晰的方向，而不是欺骗投资者。从今日凌晨美联储的发布会内容可以看出，6月份会议压根没讨论加息的问题。这也与市场的预期一致，充分说明了加息还不在美联储的议事日程上。

当然，在市面上流行利率预期点阵图显示美联储可能在2023年前加息两次。但实际上，点阵图并非一个很好的预测指标，姑且参考就好了。

不仅如此，本次会议对量化宽松也只是谈及而已，会议只是重申美联储可能会围绕减码量化宽松的时间点做出更多表态。自下一次会议开始，美联储将针对“实质性进展”做出判断。量化宽松是美联储向市场投放资金的具体操作工具，是否要缩减投放尚且待定，更是遑论加息了。

总而言之，近三个月的会议都显示了，美联储的重心放在经济状态，而不是加息。这一点并没有改变过，因此大家也不必过度惶恐。