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中信明明：一级市场温和扩张，供给压力渐近

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中信明明：一级市场温和扩张，供给压力渐近

5小时前

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本文来自格隆汇专栏：中信债券明明，作者：明明、丘远航

换手率维持高位，银行资本工具流动性仍然较好。

核心观点

TLAC要求下，银行补充资本的压力仍大，预计接下来将出现更多的资本债供给。估值方面，城商行二级资本债绝对利差下行，银行永续债绝对利差小幅波动。成交方面，换手率维持高位，流动性依然较好。

一级市场温和扩张，供给压力渐近。2021年5月（截至5月27日，下同），银行资本工具共发行13支，规模合计695亿元，净融资290亿元。分类别看，二级资本债有9支，银行永续债则有4支。2021年前5个月银行资本工具净融资规模1490亿元，2020年同期则为2772亿元，我们认为在TLAC要求下，银行补充资本的压力仍大，预计接下来将出现更多的资本债供给。

城商行二级资本债绝对利差下行。2021年5月，二级资本债相对于同期限国开债的利差整体下行约5bps。分类型来看，国有行、股份行、农商行的利差基本没变，城商行二级债的利差则是下行8bps，体现了一定的“适度下沉”策略。

银行永续债绝对利差小幅波动。2021年5月，银行永续债相对于同期限国开债的利差基本走平。分类别来看，国有行下行1bp、股份行下行2bps、城商行上行4bps、农商行下行1bp。

银行永续债与同级别二级资本债的相对利差大幅反弹。2021年5月，银行永续债较相同评级二级资本债的收益率溢价整体出现反弹。

换手率维持高位，银行资本工具流动性仍然较好。2021年5月，二级资本债和银行永续债的月度换手率分别为9.4%和11.8%，分别较上月变动-2.2pcts和+2.2pcts，流动性仍然较好。

风险因素：流动性收紧；银行资产质量大幅恶化。

正文

资本债市场规模继续扩张

一级市场温和扩张，供给压力渐近。截至27日，5月银行资本工具共发行13支，规模合计695亿元，净融资290亿元。分类别看，二级资本债有9支，银行永续债则有4支。2021年前5个月银行资本工具净融资规模1490亿元，2020年同期则为2772亿元，我们认为在TLAC要求下，银行补充资本的压力仍大，预计接下来将出现更多的资本债供给。

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城商行二级资本债绝对利差下行

城商行二级资本债绝对利差下行。2021年5月，二级资本债相对于同期限国开债的利差整体下行约5bps。分类型来看，国有行、股份行、农商行的利差基本没变，城商行二级债的利差则是下行8bps，体现了一定的“适度下沉”策略。

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银行永续债绝对利差小幅波动

银行永续债绝对利差小幅波动。2021年5月，银行永续债相对于同期限国开债的利差基本走平。分类别来看，国有行下行1bp、股份行下行2bps、城商行上行4bps、农商行下行1bp。

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相对利差大幅反弹

银行永续债与同级别二级资本债的相对利差大幅反弹。2021年5月，银行永续债较相同评级二级资本债的收益率溢价整体出现反弹。

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流动性仍然较好

换手率维持高位，银行资本工具流动性仍然较好。2021年5月，二级资本债和银行永续债的月度换手率分别为9.4%和11.8%，分别较上月变动-2.2pcts和+2.2pcts，流动性仍然较好。

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风险因素

流动性收紧；银行资产质量大幅恶化。

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