据证券日报3月31日报道引用中信建投研报指出，2024年我国医美市场规模有望突破3000亿元，综合对比国内外医美渗透率和消费金额等指标，中长期看，我国医美行业仍有5倍以上成长空间。

中信建投还在研报中指出，医美行业值得关注的龙头企业分别为新氧、朗姿股份、爱美客以及昊海生科。

作为医美产业链上中下游的代表性企业，爱美客、新氧和朗姿，呈现出怎样的发展特征，接下来的走向又如何呢？

（数据来源：中信建投证券）

1、上下游产业发展极度分散，中游市场集中度最高

（数据来源：根据公开财报数据、券商研报整理）

在医美产业链中，器械和耗材生产商构成了产业链的上游；医美机构的自建渠道或第三方获客渠道，构成产业链的中游；提供具体医美服务的机构，构成下游。

上游整体市场规模（正品市场）占产业链的 10%左右。医美原料研发周期和认证周期长，技术要求高、管制较严、市场准入壁垒较高，高门槛导致高壁垒，同时带来高利润。

在上游的玻尿酸市场，进口产品居主导地位，国产玻尿酸填充剂生产商主要有三家：华熙生物、爱美客、昊海生科，3家主要纯玻尿酸产品毛利率基本在85%以上。

成立于2004年的爱美客，以生产和销售透明质酸（玻尿酸）产品为主营业务，市场占有率居本地品牌之首。据Frost&Sullivan数据，2016年至2019年，爱美客产品在国内医疗美容透明质酸领域市场占有率分别为5.70%、7.0%、8.5%、14%。

作为中游获客渠道的代表性企业，新氧是目前国内唯一上市的互联网医美服务平台。相较于上游外资占主导、下游极度分散，产业链中游是目前医美行业集中度最高的板块，龙头企业占据较大市场份额。目前医美产业整体的线上获客渠道主要有百度、新氧、美团医美等。在垂直医美服务领域，有数据显示，新氧市占率超过70%。

朗姿股份以女装品牌起家，后通过投资医美机构切入医美赛道，截至2020年第三季度，已拥有18家医疗美容机构。不过，在国内医美市场，中端医美机构极为分散，除少数公立医院以外，小型诊所仍是医美机构的大头，占到市场71%，大型连锁所占市场份额总量不到6%。朗姿作为医美机构龙头雏形初现，但目前市场份额依然相当有限。

2、中游产业规模占比最大，新氧等垂直平台离消费者最近

在整个医美产业链中，上游的器械、耗材监管和技术壁垒高，垄断性较强，因此带来较高的利润率，但上游产业在整个医美产业链中的收入分配比例较小。中信建投数据显示，下游医美机构的毛利率可达 50%~60%，但营销部分分走了大部分利润，中游获客渠道，是产业链中分配比例最高的部分。

以一只售价3500元的玻尿酸为例，根据国元证券的数据，原料成本其实只有8元左右，而上游原料+成品，含销售成本及利润共约400元。消费者交给医美机构的3500元里，除去400元成本，有2000元都是机构为了获客而付出的投放、营销成本。

“简单来说，让你下决心购买玻尿酸的动作，才是整个产业链条中最值钱的地方。”有证券分析师表示。

目前，医美市场营销渠道，除线下渠道外，线上渠道主要分三类，搜索平台（百度）、综合互联网平台（阿里健康、京东健康、美团医美）、垂直医美平台（新氧）。

以新氧为代表的“内容池”平台，能够提供相对可靠的产品和服务，很多年轻人在做医美之前，就已经在内容池查好价格、项目风险等级等资料，进而下单。种草、下单、分享都在平台上完成，垂直医美平台成为离消费者最近的人，解决了消费决策的问题。

根据新氧最新发布的财报数据显示，2020年第四季度，新氧移动端平均月活跃用户890万，同比增长142.3%，2020年四个季度平均月活跃用户量同比增速均超过100%。近日新氧数据颜究院发布的报告显示，2020年医美行业整体增速受到疫情的影响，但消费人群却变多了，2020年医美消费人群增长速度，是医美行业增速的7倍。

得益于不断扩大的用户优势，以及技术创新服务所带来的运营效率和精准获客能力提升，新氧也赢得更多医美机构的认可。2020年第四季度，新氧平台付费医疗机构数4,746家，同比大幅增长40.5%。

3、医美中游产业获券商集体看好

3月23日，德意志银行发表研究报告称，基于新氧2020年第四季度稳健的收入增长、盈利能力持续恢复以及快速的活跃用户增长，维持新氧“买入”投资评级，目标价16.2美元。此外，包括花旗银行在内的多家券商都给予新氧“买入”评级。

据新氧发布的最新财报数据显示，2020年第四季度，实现总收入4.25亿元，同比增长18.6%，创下公司上市以来单季度收入新高，毛利率85.0％，在去年同期83.7％基础上实现增长。

“预计2020年正规医美行业规模个位数增长，未来4年仍将恢复至20%左右复合增长率。”中信建投行业研报表示，并对医美行业维持“强于大市”评级。