刚刚！周期股牛市第二阶段启动

今天周期股卷土重来，吹起集结号！

三大板块：银行保险、钢铁有色、航空旅游，都收获了3个点以上的全行业涨幅！

这是个强烈的信号，在A股行情短线调整到位，情绪休整的阶段，周期股率先扯起反攻的大旗，印证了君临在年初发出的今年“通胀牛”判断。

春节后的这一波行情跌宕起伏，把许多人给砸懵了。

抱团股的撤退，大家都能理解，但周期股的复兴，许多投资者始终是半信半疑，担心持续性问题，红旗到底能打多久呢？

这真是个头痛的问题，尤其是对新股民而言。

随便翻一下周期股的K线，无不是横盘好几年，爆拉几个月，然后就尘归尘，土归土……

渣男属性相当强，跟军工股有的一拼。

但投资这件事，时移势易，信仰就是用来打破的。

实际上，这波顺周期行情并不是年后才开始，早在去年的10月份就有过一次预演。

这半年来，顺周期到底又发生了什么变化？

1

顺周期是指行业景气度跟经济强正相关的一些行业。

包括上游的煤炭、有色、铁矿、原油、木材等；中游的钢铁、电力、成品金属、化工品工程、机械；下游的房地产、汽车、家电、基建等等；还有金融服务业的银行保险。

市场从去年七月份开始，以上各大行业都有所表现，并在 10月到11月迎来一个小高潮，行情多点开花。

如果视角局限于日K，就会感觉今天涨化工，明天涨有色，后天涨基建，然后涨汽车。

看着很散乱。

实际上，市场是依照顺周期的逻辑，整体从下游开始向上游传导。

家电、汽车、建材等早周期都有很好的表现，机械、化工紧随其后，而到了十月份，有色、煤炭也开始有所表现。

在十月份这个阶段，中上游周期股启动，一方面是下游的需求逐步传导至上游，另一方面也有对疫情缓解全球经济复苏的预期。

但这个时候，所谓的“预期”还不够扎实——

毕竟，疫苗数据在11月初才得以公布。

也因此，这一阶段各行业分析师更加着重强调本行业的逻辑，君临翻了不少十月份、十一月份券商撰写的研报，给大家重温一下。

以化工行业为例，某券商给出的上涨理由包括：

1）从景气角度看，化工品从17年底开始逐步迈入景气下行期，并在疫情打击下导致前三季度出现了过去10-20年景气最低位的情况。

过去3年时间景气低迷导致基础化工行业新增产能较少。站在目前角度，将开启一波2-3年的逐步回升的景气恢复阶段。

2）盈利角度看，在外贸订单的推动下化工景气度已经大幅度好转，预计从四季度看至少连续3-4季度都将出现季度性的同比大幅改善的情况。

3）估值和机构持仓看：不少周期股子行业龙头在二三季度的位置见底，达到3年的底部。

可以看出，这一阶段券商侧重的仍然是景气度的反转、下游需求和出口提升带来的基本面业绩改善和估值提升的逻辑，其他顺周期行业大体上也是类似的思路。

很明显，这一阶段市场仍然处于相对虚无缥缈的纯预期阶段。

该预期完全建立在疫苗即将普及的假设之上，但疫苗普及过程中尚有较大的不确定性，因此复苏一定会来，但何时到来也无人知道。

反映在市场走势上，就是周期股更多的锚定在当下的业绩改善。

数据好的早周期行业汽车、家电，顺势走出了不少大牛股，正在好转的化工机械也有所反映，而纯预期的上游行业反应最慢，直到10月份才有所表现。

2

如果上述逻辑通顺，那么随着疫苗数据的出炉，上游行业应该不断强化才是。

为什么到12月，周期股就突然淡出市场主线了？

君临以为有两个原因。

一是疫情再次出现了不利的消息。

12月份，变异的新冠病毒在伦敦、英格兰东南部迅速蔓延，传播速度比最初发现的新冠病毒快70%。

在国内，华北、东北等地区因为天气严寒、利于病毒生存，也出现了病毒重新传播的态势。

疫情的反复对于经济复苏态势明显有着负作用，而病毒的变异更是和疫苗赛跑。

如果能够尽快普及疫苗，病毒变异的速度将会大大放缓，而如果疫苗不能快速普及，疫情未被控制的地方会加速病毒变异。

这种情况，用“养蛊”一词来形容也不过分。

据说，印度已经发现了200多种变异病毒……

病毒变异速度加快，过往的疫苗可能失效，又要重新研发。这个过程循环往复，只会拉长全球经济复苏的节奏。

经济复苏的美好预期就此被打破，市场于是重新关注受疫情影响较小、或受益于货币宽松、政策扶持的行业。

而去年的抱团股，恰恰是围绕这条主线进行的。

这时，就出现了第二条原因，公募基金追求相对收益的“自我强化”。

因为市场眼光又回到了抱团股，即便基金经理试图脱离抱团押注经济复苏，但面临只剩下一个月的年终排名，恐怕也只能是心有余而力不足。

经济复苏什么的不重要，重要的是自己的年终奖金不能少。

君不见十年老将曹名长因为宁死也在野区打野，坚守价值风格，中欧恒利定开在封闭期结束后规模缩减9成，中欧价值发现的规模已经从2018年的78亿降至现在的11亿。

机构和个人投资者面对十年老将都能如此杀伐果断（毫无耐心），那些年轻点的基金经理敢在这个时候脱离大部队？

基本面预期的反复和公募基金的自我强化，这双重合力在12月将抱团股推向了高潮。

而市场的资金其实并不多，抱团股一冲，市场就死，这一点在12月底到1月初甚至演化成白酒新能源一冲，市场就死。

为什么会如此极端？

别看基金发的欢，很多资金其实尚未入市，已经入市的你，觉得这些经理们会继续买自己买过、同行抱团的股票，还是无人问津的股票？

白酒和新能车是最后的确定性，面对着越来越高的价格和跟不上的资金，基金经理们只能从其他抱团股中抽调资源，护住这两面大旗不倒。

3

时间不知不觉来到了春节，事情悄悄发生了改变。

截止2月19日，以色列平均每百人的疫苗接种率高达82.4%，比第2名阿联酋高出近30%稳居世界第一。

作为全世界目前疫苗接种进度最快的国家，以色列的数据是受到全世界关注的，该国的数据从现实的角度证明了疫苗的有效性：

和1月中旬的峰值相比，优先得到接种的60岁以上老年人日新增感染率大幅下降了46%，60岁以下人群感染率下降了18%。

资本市场又要蠢蠢欲动了。

而这时，A股正好迎来春节假期。

就地过年，这帮头发还没开始掉的基金经理们没了村里亲戚的吹捧，头脑清醒了不少。

再加上海外股市周期股的集体暴动，年后周期股崛起已经是大概率事件了。

截止到2月23日，有色板块拿下涨幅榜第一，化工紧随其后，中上游周期股暴动的宏观逻辑就是全球经济复苏不再虚无缥缈，而是近在眼前！

注意，随着疫苗的推进，欧美日很快就将接力中国，迎来需求的恢复。

而南美、非洲、中亚等地区，作为发展中国家，由于经济实力、政治地位、技术能力等的限制，很可能要到2022年才能打上疫苗。

欧美日等发达国家一直以来都是需求的最大市场，同时也是生产的大供应商，亚非拉则是上游资源的供应商。

随着发达国家的需求重启，生产线轰隆隆的转动起来，但是他们却突然发现，资源的生产严重供应不足。

这个打疫苗的时间差是个严重的问题。

另外，如果疫情在去年秋天就消退，这个问题或许还没那么严重。

事实上，疫情拖得越久，上游供应链的问题就越大，很多中小型的供应链企业在煎熬中资金耗尽，被迫退出。

如今疫情已经拖延了一年，发展中国家或许还要再拖延一年，这对资源供应的限制可谓雪上加霜。

而且，一个资源矿井的重新上马，并不是说来就来的，往往需要6个月到一年的时间，才能重新开挖。

这便加剧了市场的供不应求，形成有价无市的紧张情绪。

还有第三点，除了经济的复苏以外，货币政策也加剧了全球通胀的预期。

在欧美日等央行宽松货币政策延续背景下，金融端的流动性溢价开始为大宗商品的涨价火上浇油。

展望未来，拜登1.9万亿美元的刺激等待通过，基建刺激3万亿美元也有可能，“欧洲地平线”第一期框架即将公布……

空前漫长的疫情，考验着各国政府，在经济稳定的焦虑中，印钞机也在史无前例的加速。

新一轮超级大周期，已经近在眼前。

4

想要投资周期股，最近一段时间要稍微留意欧美的财政刺激计划了。

刺激计划通过后，中国复苏下的小周期，就将正式升级为全球复苏的超级大周期。

具体说到有色和化工，君临以为当前有色比化工略好。

从基本面来看，有色化工都有较好的预期，但化工启动时间更早，到现阶段估值合理，部分公司甚至偏高；

在欧美解封后，海外化工厂也将恢复生产，市场竞争可能加剧；同时成本端受制于大宗商品涨价。

要想投资化工行业，有两种思路：

一是精挑细选全球范围内竞争力强、估值合理、能够转嫁成本的大龙头；

二是提前布局还未受到关注的细分行业小龙头，君临前期也已经推荐过不少标的。

相比化工，有色板块目前的供需错配较强，价格弹性更高。

目前的市场只有传统工业最常见的铜受到了广泛的关注，但其实除此之外的各小金属品种都处于低库存高需求状态。

比如锡、锌、钨、稀土等品种。

如果对追高铜板块有心理障碍，那不妨去挖掘一些小金属公司。

现在还不算晚，尤其是经历了近期的回调之后，正是一个不错的上车时机。

去年的白酒买的是永续性，光伏新能车买的是能源革命，半导体买的是大国核心技术。

那么，容君临为有色化工喊一句：

有色化工，买的是战胜疫情、重建世界的根基！

投资充满着风险，我们不能拍拍脑袋就能轻易做出的决定。

除了基本面的机会分析，还需要对财务风险、业绩确定性、业务竞争格局等进行更深入的考察。

作者：君临团队。

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