美债曲线上行，关注国内违约风险传导

一级市场回顾

一级市场发行规模大幅下降，发行主体评级以无评级为主，行业上以地产为主。上周，中资美元债发行数量为9只（不包括已定价未发行的债券），发行规模为22.28亿美元，比前一周少发行33.72亿美元，发行债券平均票息为4.78%。评级上，高收益3只，无评级6只。行业上，上周发行美元债中房地产4只，金融业3只，其余行业2只。期限上，1年（包括）以内中资美元债2只，1-3年期2只，5-6年期5只。

二级市场回顾

美债收益率曲线整体上行，长短端利差扩大。上周，10年期美国国债到期收益率上涨7.78bp至0.90%，2年期国债到期收益率上涨2.63bp至0.18%，两者利差扩大5.15bp至71.73bp。美元流动性上，衡量美元借贷成本的LIBOR-OIS利差维持在0.137%的低位，较上周上涨2.12bp，美元指数上涨0.53至92.76。通胀方面，上周五隐含通胀预期为1.72%，比前一周上涨6bp。

市场乐观情绪上升，我国主权债CDS利差扩大。上周，芝加哥商品交易所SPX波动率指数从24.86下降至23.1。利差上，美国投资级债CDS与我国主权债CDS利差扩大2.6bp至22.76bp，其中我国主权债CDS下降1.49bp至31.70bp，美国投资级债CDS上涨1.12bp至54.50bp。资金上，iBoxx高收益公司债ETF指数上周小幅流出2.51亿美元。

美国高收益债上涨，投资级债下跌。上周，美国投资级债券回报为-0.12%，利差下行2.8bp至114bp，最差收益率上行1.8bp至1.95%。美国高收益级债券上周回报为0.48%，利差下行7.3bp至435bp，最差收益率下行1.5bp至4.99%。

中资美元整体下行，高收益跌幅大于投资级债。上周，中资美元投资级债券回报为-0.02%，利差下行1.1bp至173bp，最差收益率上行2.6bp至2.20%。高收益债券回报为-0.18%，利差下行0.8bp至830bp，最差收益率上行2.1bp至8.55%。

中资美元债价格异动情况

关注热门行业，警惕境内信用风险传导。在上周涨幅前十的债券中，中概股占比较多，其中拼多多相关美元可转债持续走强，涨幅最大，为33.04%。蔚来汽车、华住酒店、瑞幸咖啡相关美元可转债也出现上涨，涨幅分别为24.78%、9.51%、7.59%。在上周跌幅前十的债券中，紫光集团拒绝赎回永续债事件叠加国内违约潮，导致美元债大跌，上周跌幅达46.75%。城投方面，重庆能源、遵义道桥分别下跌5.75%、4.30%。

风险提示

境内信用风险传导；美国财政政策存在不确定性；美国第三波疫情出现恶化。

一、中资美元债一级市场概览

一级市场发行规模大幅下降，发行主体评级以无评级为主，行业上以地产为主。上周，中资美元债发行数量为9只（不包括已定价未发行的债券），发行规模为22.28亿美元，比前一周少发行33.72亿美元，发行债券平均票息为4.78%。评级上，高收益3只，无评级6只。行业上，上周发行美元债中房地产4只，金融业3只，其余行业2只。期限上，1年（包括）以内中资美元债2只，1-3年期2只，5-6年期5只。

二、中资美元债二级市场概览

2.1宏观市场概况

美债收益率曲线整体上行，长短端利差扩大。上周，10 年期美国国债到期收益率上涨 7.78bp至 0.90%，2 年期国债到期收益率上涨 2.63bp 至 0.18%，两者利差扩大 5.15bp 至 71.73bp。美元流动性上，衡量美元借贷成本的 LIBOR-OIS 利差维持在 0.137%的低位，较上周上涨 2.12bp，美元指数上涨 0.53 至 92.76。通胀方面，上周五隐含通胀预期为 1.72%，比前一周上涨 6bp。

2.2信用市场概况

市场乐观情绪上升，我国主权债 CDS 利差扩大。上周，芝加哥商品交易所 SPX 波动率指数从 24.86 下降至 23.1。利差上，美国投资级债 CDS 与我国主权债 CDS 利差扩大 2.6bp 至 22.76bp，其中我国主权债 CDS 下降 1.49bp 至 31.70bp，美国投资级债 CDS 上涨 1.12bp 至 54.50bp。资金上，iBoxx 高收益公司债 ETF 指数上周小幅流出 2.51 亿美元。

美国高收益债上涨，投资级债下跌。上周，美国投资级债券回报为-0.12%，利差下行 2.8bp 至 114bp，最差收益率上行 1.8bp 至 1.95%。美国高收益级债券上周回报为 0.48%，利差下行 7.3bp 至 435bp，最差收益率下行 1.5bp 至 4.99%。

中资美元整体下行，高收益跌幅大于投资级债。上周，中资美元投资级债券回报为-0.02%，利差下行 1.1bp 至 173bp，最差收益率上行 2.6bp 至 2.20%。高收益债券回报为-0.18%，利差下行0.8bp 至 830bp，最差收益率上行 2.1bp 至 8.55%。

三、中资美元债价格异动

交易活跃的债券以地产行业为主。在上周交易规模前 10 的中资美元债中，波司登相关美元债成交规模最大，为 3.97 亿美元。行业分布上，成交规模最大的十只债券中，房地产行业占 4 只，金融业 2 只，其余行业 4 只。

关注热门行业，警惕境内信用风险传导。在上周涨幅前十的债券中，中概股占比较多，其中拼多多相关美元可转债持续走强，涨幅最大，为 33.04%。蔚来汽车、华住酒店、瑞幸咖啡相关美 元可转债也出现上涨，涨幅分别为 24.78%、9.51%、7.59%。在上周跌幅前十的债券中，紫光集团拒绝赎回永续债事件叠加国内违约潮，导致美元债大跌，上周跌幅达 46.75%。城投方面，重庆能源、遵义道桥分别下跌 5.75%、4.30%。

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