泡沫经济，最难的一道坎

◎作者 | 如松

◎来源 | 功夫财经（kongfuf） 已获授权

所有的经济泡沫本质上都来自于货币泡沫。

凯恩斯主义经济理论实际上是一种动物精神，因为它能在一定时期内满足所有人贪婪的本性。

资本可以炒作任何东西，唯独不进入实业。

从根本上来说，所有的经济泡沫本质上都来自于货币泡沫，没有对货币内在信用的盗取行为，就难以形成经济行为中的各种泡沫。即便因为经济高速发展形成泡沫，其毁坏性也不会很严重。

1929年世界经济大萧条之后，罗斯福带领的美国开始奉行凯恩斯主义经济理论，政府不断加债务与货币超发就成为世界经济发展的主流，一盎司黄金价格从20.67美元上升到现在的1200多美元，美元的信用水平下降了约98.4%，这意味着美元急速膨胀。

美元作为世界最主要的储备货币，美元膨胀自然会带动世界各国的货币滥发，这是造成所有经济问题的根源。

之所以凯恩斯主义可以登上殿堂，最核心的原因是：

第一，在一国经济潜力的上升期，可以快速地推动经济增长，让执政者的合法性得以巩固。

第二，在一国经济潜力的上升期，由于资本投资收益率比较高，让本币的价值在短期内基本稳定。

第三，在经济潜力的上升期，各种资产价格处于上涨态势，而货币持有人可以通过投资获得利益，在货币不断膨胀的助推下可以极大地放大这种“所得”，这符合人性的根本特征——贪婪。这一点是最重要的。在这样的时期，国家管理者、金融机构和个人的利益似乎都得到了满足，就让凯恩斯主义可以大行其道。经济理论从来不仅仅是经济理论，可以盛行的基础一定是符合人性的欲望和权力的要求。

     

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然而，经济潜力不仅有上升期，还有回落期，这与人口结构、资产价格变化、生产要素价格变化、国际环境等综合因素相关，此时，危机就会降临。而长期执行凯恩斯主义就会让问题急剧放大。

（凯恩斯主义经济理论实际上是一种动物精神，因为它能在一定时期内满足所有人贪婪的本性）

01

中国经济与凯恩斯主义

中国现在作为世界经济的一部分，自然也会受到凯恩斯主义经济理论盛行的影响。

自从加入世贸组织以来，中国经济得到了蓬勃发展，创造了世界奇迹。有人认为是摸石头的功劳，但最本质的因素是国际形势变化加上人口红利释放的结果，让中国的经济边界空前扩张（扩张有深度和广度两个含义，广度就是出口放大，深度就是内部经济潜力得以挖掘）。

这时，央行不遗余力地印钞，推动了这种上行的趋势，本币对美元还展现了一段升值的趋势，各方的利益都得到了满足，比如：财政收入高增长让管理者满意，资产价格不断膨胀让人们的“财富”膨胀，等等。但自从2012年以来，经济增速不断下降，这是经济潜力下滑的典型表述。

次贷危机之后，中国的资本投资收益率均在8%以上，到2012年这一数字急剧下滑到2.7%左右。我们知道，这个收益率已经无法弥补利息支出，如果用民间利率来衡量就更是如此，同时，投资活动还要承担巨大的风险，这显然会压制投资活动。

此时，最需要的调整措施是采取紧缩的货币政策和财政政策，进行资产价格和生产要素价格的重置，实现增长方式的转型，恢复经济活力。

然而，基于特色的经济特征，管理者需要保增长，此时出现了政策的偏差，进行了逆向操作，采取印钞的手段希望继续稳定经济增长，导致了很严重的问题。

当资本投资收益率过低、无法吸收资本的时候，央行印钞向市场释放货币，就会诞生一个古老的行业——钱炒钱。今天，专家们经常说“资本不离银行间”，实际就是钱炒钱的生动表述，资本可以炒作任何东西，唯独不进入实业。

02

炒钱的方式有以下几种

第一，房地产。2014年之后，房地产经历了一轮快速上涨，一直持续到去年，这轮炒房行为比以往猛烈的多。本质上房子只是炒作的标的物，是中介，房子还是那套房子，只是价格变了，这是典型的钱炒钱的行为。

第二，金融泛滥。银行的表外资产空前膨胀，深入到以房地产为中介物的炒钱行为中，这暂且不说。互联网金融（简称互金）像野草一样野蛮生长，投入到炒钱的大潮中去，如果是炒作实物还相对有点靠谱，更有甚者，有些互金平台直接炒作的是利率，以高收益率吸引投机者。

在这里，钱炒钱就代表了所有内容，只是中介物有所不同而已。

然而，所有人都知道，当钱炒钱的行为发生后，会导致实业领域快速失血，利率上升会给实业带来更大的经营压力。当实业领域的收益不断萎缩之后，钱炒钱的行为就成为无根之水，成为骗局（这就是经济术语中的庞氏骗局），最终就是集中爆仓。

2018年6月有88家P2P平台集中爆仓，占到总数（约1800家）的近5%，到了7月，这种状况愈演愈烈，初始的9天内即发生32家平台爆仓事件，而且主要发生在中国经济最繁荣的杭州、深圳、上海一带，也就是现在房价相对坚挺的地区。

既然房地产与P2P都是炒钱行为，当本城市P2P集中爆仓的时候，就会剧烈地收缩本地的流动性，加上很多P2P参与者丧失对债务的偿付能力，会导致楼市出现变局。

当然，有人认为新房降价销售是P2P集中爆仓的源头，而新房降价销售本质是房地产商现金流枯竭造成的结果，互为相关推动。既然地产和互联网金融在现阶段都是炒钱的游戏，任何一个点出现问题，必然会威胁到整体的流动性和个人的偿付能力，导致炒钱行为的变局。

从互联网金融平台集中爆仓的迹象来看，现在接盘低价新房的人很难实现预期的利益。

第三，很多人惊恐于互联网金融平台的爆仓和股市的下跌，但打破这种炒钱行为的乱局，对中国才是大好事，因为这个怪圈不破，实业就难以发展。也会有人说，央妈面对这种局势会用印钞救命，但看看主要新兴市场国家的汇率，就知道央妈是无能为力的。

在信用紧缩周期，央妈越放水，信用紧缩得会越厉害（利率上升得越快），各种炒钱行为的爆仓现象就会更集中。

第四，未来最核心的是财政。如果现在进行大规模的楼冻，意味着资产价格无法实现充分的调整，也就意味着资本投资收益率无法得到明显的提升。当财政出现压力的时候央行只能继续释放货币，炒钱的野草就很可能再次重生，这是最值得担忧的事情。

总之，在凯恩斯主义盛行的情况下，一旦经济的内在潜力开始滑落，必须让生产要素价格实现充分的调整，否则，危机就会深化，很可能演化成为货币危机和社会危机，这给各国的管理者提出了更高的要求。

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