我从段永平身上学到的7件事

段永平是我很喜欢的一位企业家和投资人。

他是步步高集团的董事长，曾以创立「小霸王」和「步步高」两个知名品牌而闻名全国。此外，步步高集团还孵化了当今中国手机市场最赚钱的两个品牌：OPPO 和 vivo。

2001年以后，段永平退居幕后，移民美国，并成为华人世界最顶尖的价值投资者之一。

市面上没有太多关于段永平的传记和相关书籍，但让人开心的是段永平从2006年开始写作博客至今，累积有几十万字的关于投资和企业经营的文章，还有一些零散的访谈和演讲。

下面这7件事是我阅读了他所有文章、演讲和访谈后的收获，涉及投资和企业经营等多个方面。希望你能和我一样从其中获益。

1. 坚持做对的事情，并努力把事情做对

段永平认为我们要搞清楚「做对的事情」和「把事情做对」的区别。

做对的事情，指做事的原则。原则性错误的事不要做。

之前文章里提到过美国最大的对冲基金创始人Ray Dalio的「Principles」一书，大概是同一个意思。书里提到的是Ray人生和管理中的重要原则，也就是Ray认为什么是「做对的事情」。

而「把事情做对」是指在正确的原则下，找到正确的做事方法。他提到：

无论是谁，在把事情做对的过程当中都是有可能犯错的，好像也没听说哪个所谓成功人士没犯过错。把事情做对的过程往往是一个学习的过程，犯错往往是不可避免的。

举个例子。段永平和巴菲特接触很多，他总结到：

巴菲特之所以是“巴菲特”，最重要的就是他能坚持做正确的事，也就是原则性错误的事不做。比如：他认为他“不懂的事就坚决不做”。我从巴菲特那里学到的“最重要的东西”也就是这个。

但这并不意为着巴菲特在「把事情做对」的过程中不会犯错。所以巴菲特也会亏钱，但最重要的就是他很少犯“原则性错误”，也就是说，他认为个人能力以外的事他坚决不碰。

「做对的事情」是道，而「把事情做对」是术，“道”应该先于“术”，因为只要方向正确，即使采用的方法笨一点也只是走的慢一点，并不会走错路。段永平认为，许多企业做不好往往是犯了一些比较大的错误，没有做正确的事情。

段永平曾在2010年左右买入苹果公司的股票（现在已经翻了6倍多），他在2013年的文章中这样评价苹果：

说一点我特别喜欢苹果的地方，苹果是非常难见到的能够长期focus在“做对的事情”的企业。

多数人在投资时很习惯去看有没有“把事情做对”这点，从而会很容易掉进短期表现当中。即使是伟大的企业在“做对的事情”的过程当中也是可能会犯错的，因为“把事情做对”往往需要一个过程。所谓“长期投资”，从某种角度上说，就是要相信那些能“做对的事情”的公司，最后会“把事情做对”。

那么对于一个企业来说什么是「做对的事情」呢？

作为消费电子行业的大咖，段永平认为苹果以消费者为中心，把用户体验做到极致是在「做对的事情」。

不久前上过一次课，高瓴资本的创始人张磊提到，企业的护城河只有一个，那就是「疯狂地创造价值」。

我觉得两个人讲的是一个意思。

2. 投资的基本原则：不懂不投

作为华人最顶尖的投资者之一，段永平对投资的理解无疑值得列在这里。虽然段永平也说，他对于投资的理解和巴菲特是一样的，没有什么新的东西。但我觉得他讲得通俗易懂，值得分享。

投资是什么？

一句话版本：

段永平提到巴菲特在和他吃饭时，和他说价值投资的根本准则就是don’t do what you don’t understand。

所以总结起来价值投资只有四个字：不懂不投。

理解和搞懂一个企业确实是很难的。我做企业这么多年，开始投资以来觉得自己大致搞得蛮懂的企业不超过10家（排除的不算），下重手的不超过5家，大概平均两年一家而已。

投资就是买未来现金流。

所谓能看懂公司就是能看懂其未来现金流。（做对的事情）

所有所谓有关投资的说法实际上都是在讨论如何看懂现金流的问题。（如何把事情做对）

买股票就是买公司，买公司就是买其未来现金流。这里现金流指的是净现金流，未来指的是公司的整个生命周期。

折现率实际上是相对于投资人的机会成本而言的。最低的机会成本就是无风险回报率，比如美国国债的利率。

所谓能看懂公司就是能看懂其未来现金流。（做对的事情）

所有所谓有关投资的说法实际上都是在讨论如何看懂现金流的问题。（如何把事情做对），比如生意模式、护城河、能力圈、等等。

3. 看懂公司的现金流最重要的是「生意模式」

论生意模式的重要性：

在巴菲特那里我学到的最重要的东西就是生意模式。以前虽然也知道生意模式重要，但往往是和其他很多重要的东西混在一起看的。当年老巴特别提醒我，应该首先看生意模式，这几年下来慢慢觉得确实应该如此。

护城河实际上我觉得是生意模式中的一部分，好的生意模式往往具有很宽的护城河。

好的生意模式往往是好的未来现金流的保障。

生意模式是什么？

生意模式，就是产生净现金流的模式。好的生意模式就是能长期产生很多净现金流的模式。

生意模式就是赚钱的模式，最后赚得越多的模式就应该越好。

所谓好的生意模式就是能持续赚钱的模式，懂生意的人应该容易懂的，不懂生意的人怎么讲都很难理解。

举个例子，段永平为什么会投资苹果？以下摘录自段永平2011年写下的博客文章：

苹果有很好的生意模式，为什么是很好的生意模式这行里的人都知道。

苹果最厉害的是现在这个平台以及生意模式，以我的水平我看不出谁能打破他。

巴菲特说的the right kind of business, with right people, at right price这三点在苹果上体现的非常充分，拿着能睡好觉。

the right kind of business指的就是好的生意模式，好的生意模式建立在强大的企业文化上。本人喜欢苹果生意模式的很重要的一点来自于自己在消费电子20多年的体验，苹果是我一直梦寐以求但似乎难以达到的生意模式，现在居然可以就这么实现了，why not？

（1）苹果的产品确实把用户体验或消费者导向做到极致了，对手在相当长的时间里难以超越甚至接近（对喜欢苹果的用户而言）。

（2）苹果的平台建立起来了，或者说生意模式或者说护城河已经形成了（光软件一年都几十亿的收入了）。

（3）苹果单一产品的模式实际上是我们这个行业里的最高境界，以前我大概只见到任天堂做到过（索尼的游戏产品类似）。单一产品的模式有非常多的好处：

• 可以集中人力物力将产品做得更好。比较一下iphone系列和诺基亚系列（今年要推出40个品种）。苹果产品的单位开发成本是非常低的，但单个产品的开发费却是最高的。

• 材料成本低且质量好, 大规模带来的效益。苹果的成本控制也是做到极致的，同样功能的硬件恐怕没人能达到苹果的成本。

• 渠道成本低。呵呵，不是同行的不一定能明白这话到底有什么分量（同行也未必明白)，我是20年前从任天堂那里学会的。那时很多做游戏机的都喜欢做很多品种，最后下场都不太好。

（4）苹果的营销也是做到极致了，连广告费都比同行低很多，卖的价钱却往往很好。

（5）苹果的产品处在一个巨大并还有巨大成长的市场里。

• 智能手机市场有多大？你懂的！

• Pad市场有多大？你也会懂的。

总而言之，我认为苹果现在其实还处在其成长的早期，应该还有很大的空间。

At right price: 扣掉现金的话，苹果的今年的未来PE只有12-13倍啊，明年可能要到10以下了。

4. 企业文化是企业在利润之上的追求

段永平认为，产品可以模仿但企业文化是不可以模仿的。一个企业，若想要基业长青，长期保持竞争力，就一定要有自己的企业文化。

用一句话描述一下企业文化：能够管到制度管不到的东西的东西。

所谓好的企业文化大概指的就是“利润之上的追求”，但“利润至上”绝不可能成为好的企业文化。

好的企业文化未必能形成好的生意模式。但是好的生意模式是一定要有好的企业文化做支撑的，所以是“必要条件”。但好的企业文化不是拥有好的“生意模式”的充分条件。

好的企业文化不是万能的，但能让公司少犯原则性错误，而且可以让公司及早发现错误。

5. 没有品牌溢价，更高效率地打广告

我觉得段永平对于品牌的阐述挺中肯的，值得好好思考。

所谓的品牌其实就是人们对品牌产品留下的印象（好的坏的）。

我个人观点认为品牌是没有溢价的，一般人看到的溢价其实是假象。贵的品牌往往有贵的道理，不然他就不会（或叫不能）持续。“溢价”感觉像是同样的东西在卖不同的价钱，他们确实是不同的东西，但可能是同一类别。

大多数人买有品牌的东西时肯定不是冲着“溢价”去的。所谓品牌其实就是某种（些）差异化的浓缩。
早年我开的车就是属于特别便宜的车，觉得都是代步，没必要多花钱。后来偶尔有一次试了一下“好车”，第二天就去买了一部，因为发现确实差别好大。

论打广告。怎么打广告，我认为主要取决于你的目标消费群在哪里。其实瞄得最准的广告大概就是搜索类的广告了。

广告是效率导向的，就是把产品本身用尽可能高的效率传达给你的目标消费群。最不好的广告就是夸大其词，靠这种广告的公司最后都不会有好下场。因为长期来讲消费者是个极聪明的群体。

广告能影响的消费者大概只有20%左右，其余全靠产品本身。

6. 差异化

很多人（也可能是水军）诟病OPPO和vivo的性价比问题，很难理解它们为什么可以成为中国手机市场上最赚钱的两个品牌。

我觉得下面段永平关于差异化的论述让人颇受启发。

差异化指的就是用户需求满意度上的差异，绝对不仅仅指的是外观。产品的差异化不是指的所谓的“与众不同”，而是指“与众不同”的东西正好是用户需要而其他人没能够满足的东西。

当一个产品找到的“差异化”，正好是很多用户所需要的东西时，那这个产品大概就很成功了。

“差异化”的东西是在不断地变化的，当大家（很多公司）都有了的“差异化”就会变成基本需求。有时候好的产品的“差异化”东西不一定需要很多，有时候哪怕有一个也会让公司（或产品）很成功。

我个人不是很喜欢小米的「性价比」策略。我认为OPPO和vivo的成功不仅要归功于他们的广告营销和线下渠道，也要归功于他们做到了非常好的「差异化」。

正如段永平所说，差异化指的是用户需求满意度上的差异。广告营销和线下渠道再强大，都无法阻止消费者去购买一部让他们更满意的手机。OPPO和vivo能有很多利润，有可能是因为他们让一部分用户更满意。

从一个比较长的时间维度来看，一个企业的超额利润只可能来源于两个方面：产品差异化和垄断。

7. 敢为天下后

老子说：“我有三宝，持而保之，一曰慈，二曰俭，三曰不敢为天下先。”所以构建企业文化的很重要是“ 敢为天下后，后中争先 ”，按照我们的实力和能力，这个原则可能我们还要用很多年。

举个例子，当年微软在开发Windows和Word等产品时，没有哪个产品是敢为天下先的，它都是发现哪个产品有市场然后再调以重兵进去，然后将它做成行业第一。

我发现，很多成功的企业都是后面跟进的，开路先锋并不好做。因为自己开发全新的产品非常不容易，需要培育市场、教育消费者，整个过程极其缓慢且代价十分昂贵，多数企业的实力都很难担负起这个使命。

所以，我们要做的就是开发产品前一定要先看看市场，再看看竞争对手。当我们觉得自己有实力、有能力，并且可以打败竞争对手以后再进入，然后才可以将它做到最好，树立起自己的品牌知名度和美誉度，争取到相应的市场份额。