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继10月4日被冰山研究（Iceberg research）狙击后，西藏水资源今日（10月9日）又被另一家做空机构盯上了。

与冰山研究一样，10月9日早间开盘前，阎火研究发布了针对西藏水资源的做空报告。这份报告矛头直指西藏水资源涉嫌虚报业务、虚增营收以及操纵股价，该机构表示：“西藏水资源的目标价格就是除牌。”

受此影响，西藏水资源股价在早间出现3.27%的下跌。此后，其股价并未出现更大的波动。截止收盘，西藏水资源报收2.98港元/股，跌2.61%。

对此西藏水资源表示：“Iceberg所发布的报告毫无事实根据，属于虚假指控、恶意误导”，该公司称倘若虚假报告引致公司股价下跌，Iceberg可以通过交易公司股票或相关衍生工具获得“非法收益”。

而阎火研究对于这一回应并不买账，其在报告的开头声明，自己与冰山研究并无任何关联关系，“但我们的目标在铲除香港市场老千这方面是一致的”。

阎火研究认为，西藏水资源存在利润虚报多报的情况，并且一直从关联方买入假公司，以去掉账上虚报的利润和现金；西藏水资源从未产生过自由现金流，而且实际上也处于亏损状况。

上述情况具体表现为，在市场占有率与销售数量都不高的情况下，西藏水资源2016年报里提到“我们的水产品的零售渠道占比超过了总收入的60%”。

但阎火研究则认为，在不同行业渠道中，传统销售渠道的利润最高。如果大部分的5100（西藏水资源旗下高端水品牌）都不是通过商业渠道流转的，而是通过特通渠道或者企业客户进行销售，公司的利润率很难维持其年报声称的水平。阎火研究表示，“5100的总销售人不会超过人民币5000万元，而5100披露的销售额则高达3.6亿元，这中间有3个亿的销售是捏造出来的。”

阎火研究与冰山研究均指出，西藏水资源的主营业务：啤酒生产销售的业务存在较多漏洞。西藏水资源所公布的旗下啤酒生产子公司天地绿色与西藏水资源之间的归属问题不清，使人怀疑天地绿色是否是西藏水资源旗下公司。

除此之外，该报告还指，西藏水资源相关方通过两次并购重组的运作方式，将约20亿元的虚增利润“洗”出上市公司。上述两项收购案均具有收购标的运营时间短、收购估值倍数高的特点。阎火研究质疑，西藏水资源刻意隐瞒了上述两项收购案标的方股东与西藏水资源的关联关系。

值得注意的是，阎火研究认为西藏水资源还存在操纵股价的嫌疑。西藏水资源在冰山研究的报告发布后，通过下大额买单的方式来稳定市场价格。在10月4日的下午，西藏水资源选用的经纪行——兴业香港和中国银行，又在高位将早上买入的头寸部分减持，利用香港T+0的制度降低持仓成本。而在10月6日收盘前，这几家经纪行在快到4点的时候又把收盘价从2.95港元利用当时很少的交易量拉升到3.03港元，并在收市后的竞价环节进一步推高到3.06港元。

有香港投行人士对界面新闻记者表示，西藏水资源在上两个交易日的买盘量巨大，特别是尾端操作股价，十分蹊跷。该人士表示，阎火研究的这份报告相对冰山研究此前的做空报告更加深入、清楚，报告中写清了西藏水资源相关方通过资本腾挪侵吞上市公司财产。

界面新闻记者就此事联系了西藏水资源方面，西藏水资源对界面新闻表示：“我们已聘请律师团队，任何对公司进行造谣诽谤的行为都将坚决追究对方责任。”