高通：“不温不火”的手机，要靠AI来带？

高通（QCOM.O）于北京时间2024年5月2日上午的美股盘后发布了2024年第二财年报告（截止2024年3月），要点如下：

1、整体业绩：中规中矩。高通在2024财年第二季度（即24Q1）实现营收93.89亿美元，同比增长1.2%，基本符合市场预期（93.16亿美元）。公司本季收入增速再次回落，主要是受智能手机业务的影响；公司在本季度实现净利润23.26亿美元，同比增长36.5%，好于市场预期（22.45亿美元），增长主要来自于非经营面的影响。

2、各业务细分：手机端需求，未见持续性。手机当前仍是公司各业务中的最大项，占比超过60%。受手机市场需求不足的影响，公司本季度手机业务增速有所下降，对公司业绩表现造成主要影响。汽车业务虽然仍维持两位数增长，但当前占比还不足一成。

3、高通业绩指引：2024财年第三季度（即24Q2）预期收入88-96亿美元（市场预期90.8亿美元）和调整后利润为每股2.15美元至2.35美元（市场预期的2.11美元）。

海豚君观点：

整体来看，高通本次财报中规中矩。收入端基本符合市场预期，利润端的超预期主要于来自于非经营面的影响。剔除掉投资收益等非经营性的影响后，公司本季度的核心经营净利润同比去年略有提升。

结合公司给出的下季度指引：2024财年第三季度（即24Q2）预期收入88-96亿美元（市场预期90.8亿美元）和调整后利润为每股2.15美元至2.35美元（市场预期的2.11美元）。收入和利润表现都没明显提升的迹象，整体趋于平稳。

由于公司业务结构中主要部分还是手机业务。那么手机市场的状况，将对公司业绩表现产生重要影响。海豚君认为虽然手机市场从底部有所恢复，但当前市场需求仍旧不足：1）全球手机季度出货量还未站稳在3亿台；2）公司存货有所去化，但仍在相对高位；3）公司的指引数据也没给出明显好转的预期。

虽然公司股价已经重回高位，但高通的业绩仍然还比较弱。当前公司近2000亿美元的市值，对应近20倍PE的估值，股价中已经打入了行业面回暖的预期。如果股价端要继续突破，还需要公司在业绩或AI方面给出更多超预期的表现。

以下是海豚君对高通财报的具体分析

1.1收入端

高通在2024财年第二季度（即24Q1）实现营收93.89亿美元，同比上升1.2%，基本符合市场预期（93.16亿美元）。公司本季收入增速再次回落，主要是受智能手机业务的影响。当前不足100亿的季度营收，公司经营面仍未迎来明显的回暖。

1.2毛利端

高通在2024财年第二季度（即24Q1）实现毛利52.83亿美元，同比增长3.1%。毛利端同比增速快于收入端，主要是因为毛利率同比有所回升。

高通在本季度的毛利率为56.3%，同比上升1.1pct，基本符合市场预期（56.5%）。公司毛利率保持相对稳定，也体现公司在产业链中的话语权。当前随着手机市场的恢复，公司毛利率也从底部迎来了回升。

高通在2024财年第二季度（即24Q1）的存货有60.87亿美元，同比下滑11.2%。公司存货继续下滑，但仍处于较高水位，这一定程度也影响了公司毛利率的回升。

1.3经营费用

高通在2024财年第二季度（即24Q1）的经营费用为29.43亿美元，同比增长4.2%，主要是对销售及管理费用的投入增加。

具体费用端情况，拆分来看：

1）研发费用：本季度公司的研发费用为22.36亿美元，同比增长1.2%。作为科技公司，研发费用仍是公司投入的最大项，同比变化不大；

2）销售及管理费用：本季度公司的销售及管理费用为7.07亿美元，同比增长15.1%，销售等费用情况与营收情况有一定相关性。

1.4净利润

高通在2024财年第二季度（即24Q1）实现净利润23.26亿美元，同比增长36.5%，稍好于市场预期（22.45亿美元）。本季度净利率24.8%，盈利能力维持在20%水平。

在剔除掉投资收益等非经营性的影响后，公司本季度的核心经营净利润和去年同比略有提升，主要受益于安卓手机出货量的提升，但公司业绩还未从底部彻底回暖。

从高通的分业务情况看，本季度QCT（CDMA业务）仍是公司最大的收入来源，占比达到85%，主要包括芯片半导体业务；其余的收入则主要来自于QTL（技术授权）业务，占比在14%左右。

QCT业务是公司最重要的部分，具体细分来看：

2.1手机业务

高通的手机业务在2024财年第二季度（即24Q1）实现营收61.80亿美元，同比增长1.2%，增长主要来自于中国OEM厂商的需求恢复。公司手机业务从底部重回60亿美元上方，但增速有所回落，主要还是受手机行业市场的整体影响。

从行业数据看，2024年一季度全球智能手机出货量为2.89亿台，同比增长7.7%，增速也有所放缓。虽然手机出货量从底部有提升，但仍然相对较低，这主要还是因为整体需求端的不足。

手机业务在QCT业务中占比达到77%，而对高通整体业绩的影响也达到了6成以上。因此，如果手机业务没有出现持续回暖的话，公司业绩也将继续保持在相对低位。

2.2汽车业务

高通的汽车业务在2024财年第二季度（即24Q1）实现营收6.03亿美元，同比增长34.9%。汽车业务是公司主要业务中增速最快的一项，继续维持30%以上的增长，这主要受益于汽车中智能驾舱和自动驾驶的需求增长。

虽然公司的汽车业务依旧维持两位数的较高增速，但汽车业务当前在公司总收入的占比仍不足10%，对公司整体业绩影响相对较小。

2.3IoT业务

高通的IoT业务在2024财年第二季度（即24Q1）实现营收12.43亿美元，同比下滑10.6%。IoT业务跌幅有所收窄，但还维持着两位数下滑的状态。

高通的IoT业务主要包括消费类电子产品、边缘网络类和工业类产品。业务类型相对较多，但海豚君推测XR等消费电子类产品的需求低迷是IoT业务下滑的主要因素。

本文来源：海豚投研，原文标题：《高通：“不温不火”的手机，要靠AI来带？》