刚刚，港股年内募资最大IPO来了

今年港交所最大规模的首次公开募股来了。

4月23日，现制茶饮企业茶百道正式登陆港交所，发行价为17.5港元/股，开盘价为15.74港元/股，较发行价下跌10%，随后股价呈现下滑态势，截至11:15，其股价为11.26港元/股，较发行价跌近35.66%，市值为166.38亿港元（约合153.83亿元）。

而这样的首发表现，其实此前也有所端倪。

据AiPO数据显示，4月15日、16日两天，茶百道均未足额认购，两天时间仅募得1.52亿元。2年多前，“茶饮第一股”奈雪的茶登陆港交所首日，也是上市即破发，收盘较发行价下跌近14%。

不过即便如此，以茶百道募资规模看，依然是今年以来香港市场最大规模的首次公开募股。

LiveReport大数据显示，截至一季度，今年港股IPO的累计募资规模为47.32亿港元，其中速腾聚创以10.59亿港元募资额位列首位，按茶百道公告，公司全球发售1.48亿股，最终发售价每股股份17.50港元，所得款项净额24.63亿港元，已超出速腾聚创，为一季度港股IPO总募资规模的近一半。

据招股书显示，2023年茶百道一共卖出10.16亿杯奶茶，门店总零售额达169亿元。根据弗若斯特沙利文的报告，按2023年零售额计，茶百道在中国现制茶饮店市场中排名第三，市场份额达6.8%。

事实上，论在茶饮界的知名度，茶百道既不如3万多家门店的蜜雪冰城，也不敌喜茶、霸王茶姬、茶颜悦色等网红品牌，但是在蜜雪冰城、古茗和沪上阿姨都把上市目的地选择在港交所，以及霸王茶姬被曝赴美上市的奶茶扎堆IPO的大势之下，茶百道却在IPO博得头筹，可谓速度惊人。

而茶百道在新式茶饮的上市超跑之路，还得从如今身家157亿元的一对夫妻在成都开奶茶店的故事谈起。

2008年，不到30岁的刘洧宏和老公王霄锟携手创业，在成都温江二中旁边开了一家不到20平米的奶茶店。

因奶茶店价格优惠深受学生欢迎，二人很快就在西南财经大学（柳林校区）校园内开出了第二家分店。

在香飘飘销量突破了10亿大关，打出“连起来可绕地球三圈”广告语的那一年，两夫妻的小店以台式手作为产品核心，以“好茶有百道，用心是正道”为品牌主张，刷新了消费者对奶茶的认知，并于2010年，正式注册“茶百道”商标，并以新品牛奶烧仙草，在成都学生群体里掀起了购买热潮。

随后，喜茶、鹿角巷、奈雪的茶等现制茶饮品牌分别在2012年、2013年、2015年靠社交网络出圈，茶饮赛道走上风口，茶百道也在2016进行了全面升级，确定了“鲜果与中国茶”的定位，并开放了成都地区的加盟。

不过当时，成立8年的茶百道门店数也才突破百家。

直到2018年，在全国开放加盟的路径下，茶百道才真正跑马圈地提速，2019年茶百道门店数超500家，2021年门店数量超过5000家，并在2023高调官宣了以“好茶为底，制造新鲜”为全新品牌定位。

当时为了茶百道的发展，王霄锟可谓呕心沥血。“咖门”曾提到，王霄锟在2019年发了一条朋友圈，称“自己因为长期凌晨3-5点睡觉，身体已经被透支不少，需要中药调理。”

而这样的付出也得到了回报。

截至招股书最后实际可行日期，茶百道在中国共有8016家门店，其中加盟店就有8010家，占总门店数的99%以上，遍布全国31个省市，实现中国所有省份及各线级城市的全覆盖，2023年门店总零售额达到约169亿元。

手持扩张门店网络策略，茶百道可以说是靠加盟商撑起了一片天。

首先是收入实现强劲增长，2021年至2023年，茶百道的营收分别为36.44亿元、42.32亿元和57.04亿元，增长率分别为16.1%和34.8%，复合年均增长25.1%。

来源：茶百道招股书截图

从收入构成上看，茶百道主要收入来自于通过向加盟商销售货品及设备、向加盟商收取特许权使用费及加盟费及其他，其中，前两项收入近三年占比高达99%。

营收一增再增外，自然让茶百道赚得盆满钵满。

招股书显示，2021—2023年，茶百道的毛利率分别为35.7%、34.4%及34.4%，同期经调整净利润分别为9.00亿元、9.67亿元、12.58亿元，净利润率为24.7%、22.8%、20.2%，净利润年复合增长率为21.6%。

高速增长之下，自然也让一直低调的茶百道在一级市场受到资本关注，这才有了去年茶饮界现象级的融资一幕上演。

来源：茶百道招股书截图

2023年，茶百道完成了成立十余年来的首轮融资，由兰馨亚洲领投，正心谷、草根知本、中金资本、番茄资本等知名机构，金额达9.7亿元，融资后茶百道估值近180亿元。

其中包括，5月Tower Quality、 正心谷、新希望及番茄资本分别投资的8亿元、7000万元、5000万元和3000万元，以及6月，中金同富投入的2000万元。

根据开盘价15.74港元/股计算，茶百道市值为233亿港元（215亿元），IPO后刘洧宏和王霄锟两夫妻合计持股73%，身家为170亿港元（约157亿元）；上市前投资人持股4.9731%，持股价值为10.69亿元。

来源：茶百道招股书截图

不过即便从茶饮IPO内卷中率先跑出，茶百道后续挑战依然不小。

无论是对C端消费者，还是对加盟商的争夺，和其同一价格带的古茗、沪上阿姨都在快速扩张，坚持直营的喜茶和奈雪、霸王茶姬也在近一两年放开加盟。而茶百道未来的增长取决于成功扩张门店网络的能力。

在招股书中，茶百道也表示，自己面临与中国现制茶饮店行业其他头部参与者之间日益激烈的竞争。由于现制茶饮店品牌数量不断增加且该等品牌在产品供应及价格水平等主要方面的产品差异化不太明显，以及不同品牌的现制茶饮店可能位于相邻区域，亦导致竞争更激烈。

如此来看，率先冲上二级市场的茶百道，在新茶饮的下半场，依然还有硬仗要打。

本文来自微信公众号“直通IPO”（ID:zhitongIPO），作者：孙媛，36氪经授权发布。

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