头部投行超百人转岗惹惊慌？五年IPO牛市后遇紧缩，转岗分流已非新鲜事

“今年不是投行小年，分明是投行荒年。”面对当下IPO业务的大萧条，有投行人士感慨。

与此同时，有关中信证券投行IPO条线转岗百余人的消息迅速引起行业讨论。记者了解到，上述转岗方向，主要为并购重组、投资、债权融资等业务条线。

记者采访一位接近中信证券人士了解到，上述投行IPO股权承销人员转岗情形，主要是根据业务机会变化的正常人员调整，仍然与投行业务密切相关。也有投行人士认为，相对中信证券投行业务条线两三千人的规模来说，百余人的规模着实不高，占比仅约3个百分点。

事实上，在IPO全面收缩的前提下，类似中信证券的投行人员转岗现象在行业比较多见，这确实是当下券商投行业务普遍面临的挑战，分流或裁员并不是新鲜事。

在寻找新的业务增长点方面，并购重组、跨境融资和企业客户综合服务被认为是投行业务的新方向。华泰联合证券此前曾提出，在我国经济回升向好、长期向好的基本趋势下，重组交易意愿会逐渐提高，在监管部门利好政策支持下，接下来并购重组市场有望开启上升周期，产业并购必然是重组市场主流。

然而，这些新业务领域的收入难以在短期内弥补IPO承销收入的锐减。尽管如此，对于投行人员来说，转岗仍然是一个相对温和的调整方式，离开金融行业后再返回显然难度较高。

总体来看，尽管投行业务目前面临一些困难，但业内人士普遍认为这是周期性波动的一部分，整体环境一旦好转，投行业务仍有巨大的增长潜力。在此期间，券商需要调整业务结构，优化服务质量，以适应市场变化和监管要求。

经历5年IPO牛市后，投行业务大收缩

经历5年IPO牛市后，投行业务大收缩已成行业共识。有行业排名靠前的投行相关负责人称，今年业务压力比预期更大，并且呈现越来越大的势头。

“大部分券商这几年都在股权融资方向大布局，大量招人，逆周期下，这些操作（裁员降薪调岗）也合情合理，美国投行2023年以来也是类似操作。”有接受采访投行人士称。

也有投行人士持更为悲观态度，近三年不看好业务前景，如果紧缩政策持续，出清只是个开始，大跃进之后必然面对去产能。

在一位沪上券商非银分析师看来，当下券商功能性在前、盈利性在后，投行业务的结构调整很正常，其他条线也都面临同样的盈利压力，进而周期性调整。不过，投行业务仍是中介机构的核心业务，也是监管重点鼓励的功能性业务，短期的市场波动和调节，会带来行业的供给侧出清、结构改革，但不会影响投行业务的大趋势和地位。

在上述分析师看来，315文件之后，券商发挥主观能动性，主动筛选、劝导不符合板块定位的企业先战略性撤回，待提升经营质量之后再上市，避免券商投行业务受到监管严厉处罚，股权业务的调整必然驱动券商的业务团队和资源向债券业务、海外业务腾挪。

“小型券商经营压力更大，如何先活下去，就是当前KPI，中大型券商或选择蛰伏，调整业务结构，陪伴企业提升质量，再抓住第一波窗口去兑现。”上述分析师称。

并购重组等是新增量，但难弥补缺口

除了IPO承销保荐业务之外，新的投行业务突破口在哪里？

有头部券商首席研究员分析称，目前投行增收方向主要是并购重组、跨境融资（上市融资和私有化）和企业客户综合服务（企业现金管理、上市公司回购、大股东增持等服务）。

不过，虽有替代业务，问题却不能化解掉。一是并购重组等相关业务收费远低于IPO，收入难以弥补IPO承销收入的下滑缺口；二是从IPO保荐承销部门调岗至其他部门，转岗人员薪酬将受到较大影响，但相比裁员，转岗显然更为温和。

华东某券商投行人士则持不同观点，该人士称，当下环境下，投行业务可转向境外债、并购重组等方向。不过，历史来看，IPO收紧也仅仅是周期性现象，只是从趋势来看，对投行的执业质量，对上市公司质量都将提出更高要求，这是行业要思考的重大变化。

2024年终止审查企业已多达82家

从包括IPO排队项目撤回、存量去化周期、从业人员数量等多方面来看，券商投行业务条线面临的压力巨大。

上交所企业上市服务信息显示，3月18日至24日，沪深京三大交易所无新增申报企业，沪深京三家交易所今年新增申报企业仍为2家，均为北交所。

在会审核企业方面，各板块在审企业共615家，较上周统计时减少13家。若简单以上周减少数量以及未新增在审企业假设，在审企业的消耗时间长达47周，即近一年时间。若期间有新增上会项目，消耗时间将会进一步拉长。

615家在审企业中，其中上交所208家，主板114家，科创板94家；深交所292家，主板82家，创业板210家；北交所115家。

截至3月24日，2024年已公布终止审查企业82家，较上周统计时增加7家。其中上交所27家，主板18家，科创板9家；深交所33家，主板8家，创业板25家；北交所22家。

发行上市方面，今年以来，A股总计上市27家，较前次增加3家，融资合计220.79亿元；已获批文未发行仍是31家，11家处于发行中，较上周统计时增加3家。

上市融资远低于去年同期，同比减少34家，融资同比下降59.23%。2023年1月1日至3月26日，上市达61家，融资541.48亿元。

数据统计显示，目前投行保代人数已超8700人。是4年前也即2019年科创板试点注册制时的2.29倍；是20年前即2004年推行证券保荐制度时的14.29倍。分布来看，头部券商保代人数较多，前5家券商分别是中信证券（628人）、中信建投（594人）、中金公司（521人）、海通证券（419人）、华泰联合（409人）。

本文来自微信公众号“创业板观察”（ID:Chinext_Observer），作者：高艳云，36氪经授权发布。

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