新能源股退潮，有基金赶了晚集，如今高位“站岗”

时代周报·2024-01-04 09:28

一大波基民的资金，在新能源的股票上高价“站岗”，并已承受巨幅亏损。

从2022的高点到2023年末，隆基绿能跌幅接近75%，晶澳科技从117元跌到最低的35.28元，TCL中环跌了62.54%，宁德时代、金科、爱旭，大批新能源公司股价出现腰斩。

12月30日，上银基金公告，上银新能源产业精选混合基金基金经理施敏佳职位发生变更，变更的类型是“解聘”。

施敏佳被解聘背后，一大波基民的资金，在新能源的股票上高价“站岗”，并已承受巨幅亏损。

01 被“解聘”的上银基金施敏佳

2023年最后一个交易日后，上银基金宣告施敏佳正式卸任上银新能源产业精选混合发起式基金经理。

2023年7月下旬以来，施敏佳已先后离任管理的多款基金产品，无一例外，这些基金均于施敏佳管理期内亏损严重，其原因也是大同小异，均为重仓光伏新能源所致。

施敏佳自2022年4月20日开始管理的上银新能源产业精选混合发起式起，便极为偏爱新能源行业股票，2022年中报首个基金报告期，上银新能源产业精选混合发起式起前十大重仓股便被新能源股票包揽，按份额合计，前十大重仓股比重约为5成水平。此后各报告期内，施敏佳频繁调仓选股，但其选股依然执着于已处于高估值的新能源赛道。

具体表现上，2022年第2季度，上银新能源产业精选混合发起式前十大重仓股分别为晶澳科技、中矿资源、隆基绿能、永兴材料、天齐锂业、赣锋锂业、恩捷股份、星源材质、宁德时代、德方纳米，合计占比49.73%；此后各个报告期内，施敏佳以超过400%的换手率频繁调仓，至2023年9月末，其前十大重仓股分别为阳光电源、拓普集团、钧达股份、德业股份、隆基绿能、固德威、锦浪科技、天合光能、晶澳科技、捷佳伟创，合计份额集中度已达到57%。

施敏佳频繁调仓的结果并不理想，比较典型的操作有，2022年3季度，于千元价位上下买入禾迈股份，2023年二季度末禾迈股份最后一次出现于上银新能源产业精选混合发起式重仓名单，6个月内该公司股价跌幅67.66%；与之类似的是，2022年四季度大幅加仓的天合光能，彼时同样处于均价60元/股的市值高点（2023年末股价为28.53元/股）。

高行业集中度外加调仓选股失败，在光伏整体景气度不佳的背景下，施敏佳管理的上银新能源产业精选混合发起式巨亏似乎并不算一场意外。以季度收益来看，自成立起，除2022年二季度处于建仓期外，6个单一季度内这款产品从未实现过盈利，其中，2023年第1、3季度，更是创下了低于同类表现近20个百分点的水平。

与施敏佳类似，其他重仓光伏的基金经理而言，过去两年的日子并不好过。翻看2023年主动权益类基金经理投资业绩，A/B/C等不同类分别计算来看，2023年共有21只基金跌幅超过40个百分点，其中，上银新能源产业精选混合发起式C以46.50%的亏损位列全行业倒数第一。

02 诺德优选30，从消费转道光伏“站岗”

以两年为期限，自2022年初到2023年末，诺德基金牛致远管理的诺德优选30混合以67.46%跌幅位列综合亏损最高的主动权益产品。

牛致远毕业于美国俄亥俄州立大学材料科学与工程系，拥有博士学位的牛致远，在担任诺德优选30混合基金经理前，曾于长城证券机械行业研究员，2019年加入诺德基金后，也以机械新能源行业研究员身份专注投研3年时间。2022年8月，牛致远升任基金经理，与杨霞辉共同管理诺德优选30混合，隔年5月，独自负责该产品运作。

按投资领域划分，诺德优选30混合近两年的风格偏好大致可以分为两个阶段。2022年3季度以前，该基金重仓标的以伊利股份、美的集团等消费品上市公司为主，过往经验上，彼时负责运作的基金经理杨霞辉投资也更为青睐大市值的消费股，辅以部分科技和医药龙头。当年8月起，牛致远与杨霞辉共同担任诺德优选30混合基金经理，当季度起，以隆基绿能、禾川科技为首的新能源公司占据了重仓股主流，在牛致远独立操盘后，诺德优选30混合的新能源特征愈发明显。

尽管彼时光伏行业已经历了一年的低谷期，但在牛致远的采访中，他表示行业成长驱动力并未发生改变，需求潜力依然巨大。在当年6月的一份访谈中，牛致远称，可预期未来5年全球光伏新增装机将保持20%左右复合增长，在技术迭代周期中，头部企业的竞争优势难以被抹平，且生产制造成本、供应链管理、品牌销售溢价等方面的优势也足以为其带来每瓦至少大几分钱的超额盈利，对于硅料价格下降后一体化企业保持良好的盈利水平持相对乐观态度，投资者无需过度悲观。

伴随光伏价格战愈演愈烈，上游企业的利润并未如期出现反弹。早前公布的2023第三季度报告中，通威股份表示，受硅料价格下行与上年业绩高基数影响，三季度利润同比下降近七成，前三季度利润同比下滑25%。这是2020年中报以来，该公司首次出现净利润同比下滑情况。类似的是，TCL中环在同日公告中，十年来首次出现单季度营收净利润均下跌超过20%。

回到产品运作层面，重仓股无法体现出牛致远到底每个报告期操作了多少股票。2022年末、2023年2季度两个报告期，诺德优选30混合产品换手率分别达到了10倍和35倍，但从已披露的重仓股中，阳光电源、晶澳科技、钧达股份等新能源股票依然占据了其持仓的大量份额。

频繁调仓换股未能改变该基金亏损的命运，2023年3月14日，诺德优选30混合单位净值跌破发行初始价格，抹平2011年创立起全部收益，2023年三季度，押注光伏的诺德优选30混合，创下单季度34.60%惊人跌幅，位列全市场同类产品的3890/4053，第四季度中，该基金依然表现不佳，以9.35%亏损排名行业下游。

03 刘格菘在管规模缩水500亿

以基金成立期为考量标准，在2020年后成立的全部主动类权益基金中，截至2023年12月31日共有12只基金累计亏损超过60%，只从业绩上看，刘格菘管理的广发行业严选三年持有期混合在一众明星基金经理中亏的最多。

2019年，凭借重仓圣邦股份、紫光国微、中国软件等科技股，刘格菘管理的广发双擎升级、广发创新升级、广发多元新兴以年度121.28%、109.52%、105.86%涨幅包揽主动权益收益前三名榜单。2020年后，新能源产业链逐渐兴起，刘格菘将投资重心自科技转向光伏等新能源领域。2021年8月，广发行业严选三年持有期混合发行，初始募资150亿元。

广发行业严选三年持有期混合延续了刘格菘早前集中持仓谋求超额收益的风格，2021年末首个报告披露期，该基金前十大重仓股基本集中于新能源领域，合计占净值比重超过75%,此外刘格菘在建仓完成后基本不会调仓，半年度换手基本维持在40%以下。

然而，由于产品发行时已处于新能源高点，广发行业严选三年持有期自成立起就徘徊在亏本边缘，在2022、2023两个完整年度中，广发行业严选三年持有期混合只有一个季度实现正向盈利，截至2023年末，该基金累计跌幅已超过50%。然而，由于该基金存在三年持有期限制，投资人最早在今年8月末才有权卖出份额，这意味着，2021年8月认购的初始投资人，两年半时间投资本金已经腰斩。

其实，刘格菘近两年亏损的基金远不只广发行业严选三年持有期混合一款，由于重仓股基本雷同，其管理的多款产品近两年跌幅均在50%上下。

产品业绩表现不佳，刘格菘的产品管理规模也逐步缩水，在广发行业严选三年持有期混合发行初始，刘格菘在管全部基金规模接近900亿元，2022年末，下降至564亿元，截至2023年9月末，只剩下不到395亿元。

纵观过去公募基金过往几年发展，在新能源主题投资盛行的日子里，诞生了众多百亿管理规模的明星基金经理，这其中，有刚出道一鸣惊人的新人，也有老骥伏枥经验丰富的老将，但在光环褪去、市场趋于平淡后，这些重仓押注单一行业的基金经理，往往回撤严重，特别是2021后成立的新基金们，像上银新能源产业精选混合、广发行业严选三年持有期混合这类产品，发行初始就被套在了山顶，过去一年更是跌破了初始净值。

对于投资人而言，基金产品亏损直接带来了本金损失，基金经理方面，高位入局新能源股反映的是择时能力的欠缺，致使公募基金口碑和信誉损失，最终结果只能是投资人、基金经理、公募基金三输局面。

对于光伏行业的未来发展趋势，酷望投资高级投资经理王成阳告诉时代周报，尽管在2023年，光伏新增装机规模大幅增长，但因技术迭代、产能扩张、产业链产品价格持续下跌等因素影响，行业竞争逐渐加剧。在此背景下，企业开工率和库存受影响，落后产线淘汰加速，部分新增产能建设进度放缓。当前竞争中，高成本的落后产能可能面临更大的经营压力，而具有技术优势、成本优势和资金优势的企业抗风险能力相对较强。王成阳认为，在当行业产能出清，产业链价格企稳后，相关企业才会迎来新一轮增长机会。

本文来自微信公众号“时代周报”（ID:timeweekly），作者：时浩，编辑：虞东箭，36氪经授权发布。

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