你能想象到疫情时候的大牛股说退市就要退市吗？

2020年新冠疫情爆发，口罩概念横空出世，一家叫搜于特（002503，SZ）的公司在2月12日发布公告，要投资2亿成立医疗用品公司，用来生产口罩。

一石激起千层浪，一份公告股价螺旋上天，9天8个涨停板，从春节后最低的1.81元，到3月9日最高涨到了5.68元。

也正是在这时，搜于特大股东上演了一番骚操作，明修栈道暗渡陈仓，在3月9日股价最高的当天，大手笔减持套现3个多亿。最狗的是，在套现完成后才补发了一个公告。

也是从这时候，搜于特开始跌跌不休。这一手口罩牌打得也是绝了，公司投资2个亿，大股东套现3个多亿。

现如今，搜于特的股价只有几毛钱了，面值退市已是板上钉钉。

搜于特怎么走到如今这般田地的呢？

最早搜于特是做服装业务的，在前些年，公司的业绩看起来还是挺唬人的，2014-2018年4年间，收入规模从十几亿到685亿，而从2018-2022年4年时间，收入规模又从185亿跌回了十几亿。

4年，它用了4年不是为了证明自己有多了不起，只是告诉大家，它曾经得到的东西一定要亲手失去。

2012年前后国产服装品牌就开始苟着了。搜于特迫于服装行业困境，在2014年开始筹划向供应链管理业务转型，这也是为什么它前些年业绩增长那么快。

从2016年开始，搜于特的供应链管理业务（即材料业务）收入达到了44亿，超过服装业务成为收入主力军，2018年达到158亿。而在这之后，搜于特收入规模打回原形，也是因为供应链管理业务大幅缩水。至于服装业务嘛，也就那么回事，从转型开始就一年不如一年了。

不过150多亿收入虽然看起来挺唬人的，但这类做供应链管理的、流通业务的、靠着做中间商赚差价的，赚的都是辛苦钱，收入贼高，毛利率贼低，基本处在个位数。

可以看出，搜于特的供应链管理业务毛利率一直在下降，2019年只有4%，再往后就是负的，卖一笔亏一笔了。同时服装业务在疫情下毛利率也没好到哪去。

我们对于诸如流通业务、供应链管理业务一定要提高警惕，不是说业务自身不好，只是太容易被公司拿来做文章，收入看起来表面繁荣，但赚不到几个钱，毕竟很多业务都是说不清道不明的，你也不知道这交易的对手方到底是不是谁的亲戚，弄个几十亿收入搞里头也很难发现。而且，此类业务想要盘活，需要大量的资金用来流转，这就对企业的资金实力提出要求。不咋赚钱，还需要大量的钱盘活，没有钱就只能借，业务薄利，弱不禁风，一旦资金链出问题就全盘皆崩，这样的例子我们也见过不少了。另外，涉及到钱就更容易整点事出来，指不定流给谁了呢，巧立名目不都是基本操作嘛？

搜于特也曾多次在报表中表示资金链紧张，就是说看着收入红红火火，现金流是一点都装不下去，经营性现资金流净额稀碎，你不紧张谁紧张？

没钱就呗。从财务角度来说，借钱这个行为说白了就是加杠杆，在公司经营过程中，适当加杠杆可以增厚企业收益，但杠杆除了正向增厚收益以外，反向也能来个超级加倍。当企业经营出现问题时，一味的借钱加杠杆，无异于饮鸩止渴。

2020年，搜于特业绩就直接摊牌了，到2022年3年亏了70多亿，好家伙，自打公司2010年上市以来都没赚到过这么多钱。

亏损原因，疫情的锅指定是跑不了，疫情对服装业务的影响自然不用多说，公司的下游客户也纷纷爆雷。因此，搜于特计提了大量各种各样的贬值。

按照剧本，债务危机也要爆发了，搜于特还面临着各种贷款逾期违约。截至2022年年报，搜于特的净资产已经亏成了-15亿，公司也因此被实施退市风险警示。

另外，搜于特在去年11月被债权人向法院申请破产重整，现在也不用等连续2年净资产为负了，重整不重整的也再说了，反正股票已经提前下课了。

今年以来，越来越多的垃圾公司走向了退市，全面注册制之下，垃圾公司的生存空间越来越小了，一些低价公司甚至连保壳的机会都没有，就直接面值退市被送走。所以再次提醒，投资一定要擦亮眼睛，不要被各种垃圾公司迷惑，到头来一边给老板打工，一边给股市打工。