TMT行业“回调刹车”，现在是合适配置时点吗？

今年在AI行业事件催化下，TMT板块整体迎来新一轮反弹行情，计算机、通信、传媒和电子四大板块交易热度及估值均明显上升。

不过，最近一段时间TMT出现了调整，内部分化已经显现。从当下来看，TMT板块调整到位了吗？

德邦证券在最新的报告中指出，四大细分板块跌幅及缩量幅度均存在进一步扩大的空间。

德邦证券复盘了历史上TMT行业二次配置时点，分析指出过去20天等权扩散指标较高，当前并非最佳的二次配置时间点。

德邦证券分析师肖承志首先解释了二次配置时间点的定义，直观来看，每一轮行情的始末都是一个趋势拐点，趋势拐点包含顶点和底点，把从底点开始到顶点结束的区间定义为上涨区间。其中，底点和顶点的具体判定方式如下：

1.底点：给定一个反弹级别u，若一个点P满足在P点右侧，至少存在一个点B使得B的价格大于P的价格乘以(1+u)，同时在P点左侧，至少存在一个点A使得A的价格大于P的价格乘以(1+u)，且P是A和B之间的最小值，我们称P点为底点；

2.顶点：给定一个反弹级别u，若一个点P满足在P点右侧，至少存在一个点B使得B的价格乘以(1+u)小于P的价格，同时在P点左侧，至少存在一个点A使得A的价格乘以(1+u)小于P的价格，且P是A和B之间的最大值，我们称P点为顶点。

德邦证券使用上述方式捕捉各TMT子行业的上涨区间，进一步在上涨区间内部寻找底点作为二次配置时间点，分析历史上各二次配置时间点的特征。

TMT的子行业包括传媒、计算机、电子和通信。TMT及其子行业2022年10月以来持续走强，尤其是传媒、计算机，表现十分强势。

1、传媒：跌幅及缩量幅度还存在进一步扩大的可能

德邦证券在反弹级别为36%的参数下捕捉到传媒行业的6个历史上涨区间：

可以看出，历史上涨区间最高涨幅325.87%，最低涨幅63.14%，持续期较长，普遍高于300天。

进一步来看，德邦证券指出：

传媒行业二次配置点的过去20天等权扩散指标平均数为0.30，中位数为0.25，收盘价高点到当前最大回撤平均数为13.41%，中位数为13.03%，成交量高点到当前缩量幅度平均数为61.78%，中位数为62.20%。

回顾最近一个上涨区间，已于2022年12月20日和2023年2月27日产生两个二次配置时间点，二次配置时间点的扩散指标分别为0.30和0.69，最大回撤分别为6.12%和5.72%，缩量幅度分别为62.20%和60.99%。

假设本轮传媒行情没有结束：

最近一轮回撤从2023年4月12日开始，截止至2023年4月21日，回撤幅度为5.14%，在历史二次配置时间点最大回撤中排名1/21，缩量幅度为19.82%，在历史二次配置时间点缩量幅度中排名1/21，过去20天等权扩散指标为0.56，在历史二次配置时间点中排名为4/21。

由上述分析可知，德邦证券总结指出，目前传媒行业跌幅及缩量幅度还存在进一步扩大的可能，过去20天等权扩散指标较高，当前并非最佳的二次配置时间点。

2、计算机：跌幅及缩量幅度还存在少量进一步扩大的空间

根据德邦证券分析，计算机行业历史二次配置时间点最大回撤、缩量幅度及扩散指标如下。

计算机行业二次配置点的过去20天等权扩散指标平均数为0.21，中位数为0.13，收盘价高点到当前最大回撤平均数为18.09%，中位数为18.01%，成交量高点到当前缩量幅度平均数为63.46%，中位数为67.29%。

回顾最近一个上涨区间（区间5，2022年4月26日开始），已于2022年10月10日和2022年12月22日产生两个二次配置时间点，二次配置时间点的扩散指标分别为0.07和0.11，最大回撤分别为18.83%和13.12%，缩量幅度分别为61.44%和67.29%。

进一步来看，德邦证券指出：

最近一轮回撤从2023年4月7日开始，截止至2023年4月21日，回撤幅度为8.11%，在历史二次配置时间点最大回撤中排名1/21，缩量幅度为17.41%，在历史二次配置时间点缩量幅度中排名1/21，过去20天等权扩散指标为0.32，在历史二次配置时间点中排名为5/21。

德邦证券指出，可见，目前计算机行业跌幅及缩量幅度还存在少量进一步扩大的空间，过去20天扩散指标相对较高，当前并非最佳的二次配置时间点。

3、通信：跌幅及缩量幅度还存进一步扩大的可能

同样的，再来看通信板块：

通信行业二次配置点的过去20天等权扩散指标平均数为0.34，中位数为0.26，收盘价高点到当前最大回撤平均数为13.40%，中位数为14.28%，成交量高点到当前缩量幅度平均数为56.20%，中位数为56.83%。

回顾最近一个上涨区间（区间6，2022年4月26日开始），已于2022年10月10日和2022年12月22日产生两个二次配置时间点，二次配置时间点的扩散指标分别为0.07和0.11，最大回撤分别为17.48%和10.19%，缩量幅度分别为54.15%和56.83%。

德邦证券指出：

最近一轮回撤从2023年4月20日开始，截止至2023年4月21日，回撤幅度为4.05%，在历史二次配置时间点最大回撤中排名1/23，缩量幅度为19.95%，在历史二次配置时间点缩量幅度中排名2/23，过去20天等权扩散指标为0.34，在历史二次配置时间点中排名为8/23，与历史平均水平相等。

参考历史23次二次配置时间点的规律来看，目前通信行业跌幅及缩量幅度还存进一步扩大的可能，当前并非最佳的二次配置时间点。

4、电子：跌幅及缩量幅度还存在进一步扩大的可能

电子行业方面，德邦证券指出：

电子行业二次配置点的过去20天等权扩散指标平均数为0.22，中位数为0.12，收盘价高点到当前最大回撤平均数为16.53%，中位数为16.25%，成交量高点到当前缩量幅度平均数为57.08%，中位数为56.68%。

最近一轮回撤从2023年4月7日开始，截止至2023年4月21日，回撤幅度为7.47%，在历史二次配置时间点最大回撤中排名1/24，但以较为接近历史二次配置时间点最大回撤的最小值8.66%；缩量幅度为19.63%，在历史二次配置时间点缩量幅度中排名1/24，过去20天等权扩散指标为0.28，在历史二次配置时间点中排名为8/24。

目前电子行业的跌幅及缩量幅度还存在进一步扩大的可能，当前并非最佳的二次配置时间点。

总的来看，德邦证券指出，TMT行业历史二次配置时点在过去20天等权扩散指标、上一高点到当前最 大回撤以及上一高点到当前缩量存在一些共性特征，一般扩散指标平均数在0.20到0.30之间，上一高点到当前最大回撤平均在-13%到-18%之间，上一高点到当前缩量平均在-56%到-63%之间。当TMT行业的指标出现这些特征时，当前时点可能是合适的二次配置时点。

长期来看，TMT各子行业景气度较好。短期来看，各子行业回撤幅度与缩量幅度仍存在进一步扩大的可能，从历史规律来看，当前并非配置各子行业的较好二次配置时间点。

本文主要摘取自德邦证券《复盘历史上TMT行业二次配置时点》，分析师肖承志 资格编号：S0120521080003