巨星传奇再度冲击港股IPO。

4月11日，港交所官网显示，巨星传奇再度提交上市申请资料。此前，该公司分别在2021年9月、2022年3月和2022年10月三次递表，但都因财务资料过期而失效。巨星传奇由马心婷（曾与周杰伦有过合作关系），周杰伦经纪人杨峻荣，周杰伦母亲叶惠美共同创建。

招股书显示，巨星传奇的主要业务包括新零售和IP创造及营运两大板块。其中，新零售作为主要收入来源，依托周杰伦带流量的一款微商产品——魔胴咖啡赚钱。巨星传奇招股书坦承，其新零售业务、IP创造及运营业务严重依赖周杰伦。

根据魔胴咖啡宣传资料，该产品市场零售价为386元/盒。2020年，巨星传奇营收4.57亿元。其中，魔胴咖啡的收入约为3.33亿元，占巨星传奇当年总收入比例高达72.8%。

因销售产品设立多级分销体系，巨星传奇曾被指涉嫌传销。招股书称，“因无端指控我们从事传销活动，我们在2020年及2021年收到了两个四线城市的当地市场监管局发出的两份诉前资产保全令。”这一指控牵动舆论。

近年，魔胴咖啡的分销体系增长极其迅速。截至2022年12月31日，巨星传奇分销网络包括742名分销商及16044名经销商。而在2019年，巨星传奇的分销网络仅由74名分销商和2719名经销商组成。短短3年，巨星传奇的分销商数量翻了10倍，经销商翻了6倍。

对此，时代周报记者以加盟名义联系了2名魔胴咖啡经销商，在介绍魔胴咖啡时，他们会首先表明其背后的老板是周杰伦，以此为产品背书。“周杰伦这么知名的明星，不可能投资不好的产品。”其中一位经销商表示。

就上述多项事宜，时代周报记者致电巨星传奇集团、杰威尔音乐公司，并给巨星传奇集团发去邮件、给杰威尔音乐公司官方微博发去采访问题，截至发稿未获回复。

发展30人，年入50万

巨星传奇两次陷入传销漩涡，主要和魔胴咖啡分销模式有关。

2020和2021年，巨星传奇曾两次被指控从事传销活动，其若干银行账户中的部分资金被暂时冻结以待进一步调查。两次账户临时冻结后，昆山市场管理局分别于2020年6月及2021年6月出具两份检查意见，判定其是合法的分销模式从事新零售活动。2020年7月及2021年7月全额解除其被冻结的资金。

“成为经销商需投资34000元，其中32000元为货款，可拿货160盒咖啡产品，即200元/盒。其余2000元为保证金。”一名魔胴咖啡经销商向时代周报记者表示，经销商可通过零售赚取销售差价，同时也可招纳新经销商，赚取新经销商的推广费用以及团队折扣费用。

上述经销商表示，如A直接招进一个经销商B，可获8%推广补贴；以后B补货，A永远享受16元/盒的推广费用。而对于B招进的经销商C，A可间接获得4%的推广补贴；以后C补货，A永远享受8元/盒的推广费用。不过，再往后D、E、F层级的经销商，A就不能获得推广费了。

虽然A不再获得推广费，但上述经销商表示：“当A下面的经销商达到21人，A就可以申请成为分销商。之后，这个团队里其他人拿货，A都可以从中赚40元/盒的返利。”另据该经销商提供的资料，A下面的经销商团队每个月拿货达到一定数量，也有相应返现。例如，团购数量达100盒/月，可返现6元/盒，达300盒/月，可返现8元/盒，以此类推，团购数量越大，返现金额越大。

中南财经政法大学法学院教授、中国商业法研究会理事乔新生对时代周报记者表示：“组团的人越多，折扣力度越大，很难被认定为是传销，电商有这种模式。”

乔新生指出，传销是典型的“拉人头”获利，每发展一个下线，上线都能活力，“要确定一个公司是否以‘拉人头’获利，这需要税务机关、市场监管对公司的账目进行核查。”

另一名经销商描述的加盟情况和上述经销商相同，不过介绍的方式有所不同。一位销商直接以年收入50万元为例，分解了上述步骤。

经拆解，A如发展10个B，那么A可从10个B身上赚约20万元（B购买体验套装，A可赚差价1720元 x 10人 + B正式成为经销商购160盒 x 16元 x 10人 + B年销售1000盒 x 16元x10人= 20.28万元）。若每个B再发展2个C，按每个C年销售1000盒算，A可以从20个C身上赚16万元（1000盒 x 20人 x 8元 =16万元）。若A年销售1000盒（按平均利润80元计算），每年可以赚8万（80元 x 1000盒），再加上每个月团队折扣（打底2500盒 x 14元 = 3.5万元），A年收入就可达约50万元。

也就是说，1名经销商如果能在1年内发展30个下线，且这个经销商自己能实现年售1000盒，则全年收入可以达到约50万元。

昆山巨星汀奢电子商务有限公司（下称“昆山汀奢”）是巨星传奇的分销代理。4月14日，时代周报记者拨通昆山汀奢工商登记的电话，对方接通电话后迅速挂断。

减肥功效受争议，收入下滑

魔胴咖啡的分销体系曾受质疑，它所宣传的“减肥”功效也有争议。

巨星传奇招股书显示，魔胴咖啡是一种防弹咖啡，源自“生酮”概念，即人体可以在不吃碳水化合物的情况下燃烧脂肪。防弹咖啡的概念于2004年首次在美国推出，并自2016年起在中国商业化。

作为近几年在中国兴起的一种新的饮食趋势，防弹饮料市场在过去数年经历较快增长。2016年至2021年，中国防弹饮料市场规模（按总商品交易额计）由3亿元增至32亿元，复合年增长率为60%。

时代周报记者注意到，魔胴咖啡经销商在推荐该产品时，除宣传“减肥”功效，也会打出“健康”概念。例如：“魔胴低碳饮食是一个大健康产业，不要肤浅地认为我在做减肥行业”“12天体重减8斤，魔胴咖啡是食品级”等。

在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，功能性食品需要拿到健字号和药字号，这说明产品被国家认可且经过临床验证。“魔胴咖啡只有食字号，并没有健字号和药字号，所以它并不是保健品，也不具备功能性，不能以‘减肥’‘健康’的功效进行宣传，这样做是欺骗消费者。”朱丹蓬分析道。

近年，魔胴咖啡销售严重下滑。巨星传奇招股书显示，2020年至2022年，魔胴咖啡销售收入分别为3.33亿元、2.28亿元、1.51亿元，分别占巨星传奇同期总收入的72.8%、62.3%及43.8%。对此，巨星传奇招股书解释，这由两方面原因造成，分别是周游记1的促销作用停止及疫情影响。

受此影响，巨星传奇的营收、经调利润也出现下滑。2020年至2022年，巨星传奇总收入分别为4.57亿元、3.65亿元、3.44亿元，经调利润分别为8036.4万元、6993.3万元、7717.3万元。

灼识咨询资料显示，按总商品交易额来看，巨星传奇为中国防弹饮料市场最大的公司，市场份额为25.6%，是行业第二大公司的8.5倍。灼识咨询预测数据显示，2026年，防弹咖啡市场规模将达76亿元。防弹咖啡仍是小众市场。艾媒咨询预计，2025年，中国咖啡市场规模约为10000亿元。