11月16日晚，UGC音频社区荔枝发布了2022年第三季度财报。

整体来看，荔枝的营收为5.65亿元，同比增长12%；净利润为1980万元，较2021年同期的-3710万元扭亏为盈，基于非美国通用会计准则（Non-GAAP）的经调整后净利润为2750万元，而2021年同期为-2720万元。

不过，虽然荔枝在第三季度的经营业绩相对亮眼，但从长远来看，其业务增长空间似乎不容乐观。

根据第三季度财报，在用户规模上，荔枝的平均移动端月活跃用户数为4970万，较2021年第三季度的5890万下降15.62%；整体月均付费用户数为47.67万，较2021年第三季度的48.55万下降3.87%，整体呈现出下滑的趋势。

事实上，在2022年第二季度，荔枝的用户规模就已出现下滑的情况：平均移动端月活跃用户数为4970万，较2021年同期的6090万下降18.39%；整体月均付费用户数为48.51万，较2021年同期的49.44下降1.88%.

在在线音频领域，用户规模是核心壁垒之一，同时也是实现经营业绩增长的命脉。但现在，荔枝的用户规模出现滑坡，或意味着其盈利水平将受到诸多限制。

对于连续四个季度实现美国通用会计准则层面盈利的荔枝而言，未来其是否还存在一线转机？

逼近退市红线

公开数据显示，荔枝成立于2013年，与蜻蜓FM、喜马拉雅等竞争对手相比，荔枝的关注点主要放在了UGC领域，并逐步向语音直播打赏、录播内容付费等方向发展。在上市前，荔枝共获得四轮近7000万美元的融资，在其投资方队伍中，不乏顺为资本、小米科技、经纬中国、晨兴资本等知名投资机构的身影。

2020年1月17日，荔枝正式在纳斯达克挂牌交易，成为“中国在线音频第一股”，但从荔枝上市以后的股价变化来看，其似乎正在经历一场漫长黑夜。

截至上市首日美股收盘，荔枝的每股股价较11美元的发行价上涨5.27%至11.58美元，所对应总市值为5.24亿美元。

荔枝登陆纳斯达克的当晚，荔枝创始人、CEO赖奕龙在采访中表示，“我们其实在2018年就已经基本打平了，只是几百万的战略性亏损。2019年是因为在主播的分成、AI和海外战略上都投入了很多，所以导致了亏损。我们的亏损不是因为业务的亏损，而是因为新的投入。随着我们收入规模的扩大，2020年我觉得是可以实现全面盈利的。短期看，我们的收入还是以直播收入为主。”

头顶“第一股”的光环，荔枝的确也迎来了高光时刻，然而自2021年2月以来，荔枝的股价便开始一泻千里。截至11月18日美股收盘，荔枝的每股股价为0.7美元，较发行价暴跌93.64%，所对应总市值仅剩3571万美元。

荔枝在二级市场上表现低迷，与其净利润持续亏损有着巨大的关系。

根据历年财报，从2017年至2021年，荔枝总营收分别为4.5亿元、8亿元、11.8亿元、15.0亿元和21.2亿元，而净利润分别-1.5亿元、-934.2万元、-1.3亿元、-8218万元和-1.27亿元。

持续亏损的背后是在线音频领域的竞争不断加剧，体现在荔枝的运营数据中，则是销售管理费用持续居高不下。根据荔枝前三季度财报，其销售管理费用分别为1.73亿元、1.75亿元和1.85亿元，占营收的比例分别为29.71%、31.33%和31.24%。

值得一提的是，荔枝已经逼近退市红线。2022年10月11日，荔枝收到纳斯达克通知，称其不符合连续30个交易日低于每股1.00美元的最低股价要求。若其在2023月10日之前未能恢复合规，根据纳斯达克的决定，荔枝可能有资格获得额外180天的合规期。

外部竞争加剧

时间回到2009年，当时豆瓣FM利用个性化推荐技术开辟了在线音乐的先河。两年后，蜻蜓FM横空出世，并将产品定位从“音乐”扩展到“音频”，即“在线收音机”。成立当年，便迅速聚合起海内外近3000家传统电台。

随着移动互联网的迅速发展，在线音频行业备受资本的热捧，蜻蜓FM、喜马拉雅和荔枝先后面市。

2016年是在线音频行业发展史中一个重要的历史节点，当时在线音频的内容高度同质化，从而引发了行业恶性竞争，与此同时，蜻蜓FM、喜马拉雅和荔枝开始走向不同的发展模式，其中，蜻蜓FM转而深耕起PGC（专业生产内容）模式，喜马拉雅兼顾UGC（用户生产内容）和PUGC（专业用户生产内容）+PGC（专业生产内容）模式，而荔枝则发展成为UGC模式的在线音频平台。

2018年，喜马拉雅的用户总数突破4.8亿，蜻蜓FM突破4.5亿，而直至2019年上半年，荔枝的用户总数才突破2亿，与前两者相比，荔枝的体量仍然较小。

不仅如此，荔枝在盈利模式的探索上也一直很被动，其尝试过知识付费、广告、周边电商，但均无一成型。压力之下，荔枝将目光转向车载场景，试图在快速发展的车载场景分一杯羹，但目前仍难言乐观。

不过，针对外界质疑荔枝盈利模式单一的问题，赖奕龙曾表示，“任何一个能真正上规模的事情，都必须要专注和用心的去做一段时间，任正非就曾经说过，‘力出一孔，利出一孔’，所有力气放在一个地方，所有利益来源一个地方。要做一个新的商业模式，必须要专注投入，让这个方式到足够大的规模，才去做第二个。”

显然，市场和机遇不会一直等着荔枝发展，现阶段，荔枝不得不面临着喜马拉雅和蜻蜓FM等原生竞争对手的围追堵截，以及字节跳动、腾讯、网易云音乐和快手等跨界竞争对手的威胁。

对荔枝威胁最大的是腾讯。早在2019年，QQ音乐就开辟出“听书”板块，引入《庆余年》《盗墓笔记》等原著IP有声小说，酷狗音乐推出了“酷狗电台”，而酷我音乐则发布了“百亿声机”全领域长音频招募计划，砸下百亿资源和资金扶持长音频领域UGC创作。

此外，微信也向在线音频领域发起了冲击。2020年12月，微信听书正式上线，内容涵盖了有声小说、书籍和各类音频节目。通过“集团军”的形式向在线音频领域发起冲击，足以见得腾讯对该行业的重视程度。

字节跳动和网易旗下的网易云音乐也不甘落后。

2020年6月，字节跳动正式上线了一款名为“番茄畅听”的在线音频应用，番茄畅听依托于字节跳动免费小说平台番茄小说，将番茄小说中的正版小说以音频形式播放出来。

2020年9月，网易云音乐正式上线全新内容版块“声之剧场”，主打年轻IP改编的广播剧与有声书推出语音直播。

作为“中国在线音频第一股”，荔枝明明赢在了起跑线，但却没能把在线音频的故事讲出彩，随着“第一股”的光芒消失殆尽，荔枝不得不寻找新增长点。

不容忽视的是，喜马拉雅于2021年4月试图在纳斯达克上市，随后于2021年9月撤回申请，与此同时，喜马拉雅传出向港交所递表的消息，但被喜马拉方面否认。

在线音频赛道竞争激烈且愈发拥挤，荔枝如何平衡内容和商业化、构建多元化业务、增加变现途径，或将成为其接下来能否弯道超车的关键。

变现困境

盈利困难，是摆在在线音频行业面前一个共同的待解难题。

不仅是荔枝，即便是行业头部玩家喜马拉雅也没能解决这一难题，根据招股书，在2018年、2019年、2020年和2021年上半年，喜马拉雅的营收分别为14.81亿元、26.98亿元、40.76亿元和25.14亿元，同一时期的净利润分别为-31.42亿元、-19.25亿元、-28.82亿元和-68.66亿元。

事实上，在线音频行业有着天然的短板，比如音频广告呈现形式单一，广告效果欠佳等等。根据灼识咨询的数据，中国市场的在线音频渗透率2020年仅为16.1%，但同期在线音乐、短视频和长视频的渗透率则分别达到了56.7%、73.8%和74.2%。意味着在线音频行业的市场渗透率较低，目前仍然相对小众。

另外，根据艾瑞咨询发布的报告，中国在线音频行业从2016年36.9%的增速一路下滑到了2019年的15.1%，同时2020年持续下滑至10.8%。在线音频行业用户增长率下降已是不争的事实，这也加剧了在线音频平台商业化的困难程度。

版权和内容违规也是横亘在在线音频行业面前的一道沟壑。

现阶段，喜马拉雅和蜻蜓FM主要以PGC模式为主，拥有众多有声书的版权，但同时也在使得内容成本投入过高，相比之下，以UGC模式为主的荔枝虽然规避了高昂的版权费用，但也同样因为UGC内容不好把控，使得内容违规、涉黄、侵权等问题频出，比如荔枝曾因擅自上线音频版《平凡的世界》而输掉版权官司，赔偿原著作者路遥之女路茗茗经济损失50余万元。

可以预见的是，喜马拉雅、蜻蜓FM、荔枝的战况将于愈加胶着，加上腾讯、字节跳动、网易等跨界竞争者的搅局，在线音频市场势必会迎来新一轮的争夺战，荔枝的前路仍然道阻且长。