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半导体的 “春天” 能否如约而至？| 见智研究

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半导体的 “春天” 能否如约而至？| 见智研究

韩枫 发表于 2022年11月20日 01:18
摘要：半导体23Q2迎来基本面拐点的预期真的能实现吗？

现在市场上对于半导体23Q2迎来基本面拐点的信息络绎不绝，通常一轮半导体周期是3-5年，市场会相较于基本面提前1-2个季度。

那么对于明年中期，行业拐点能否如约而至，想必大家也是充满的了期待。

对于跟踪和后续落实行业拐点的出现，见智研究认为：要重点关注资本和需求回暖。

资本收紧的趋势要停止或放缓

资本开支一直是作为预测半导体行业转折点的领先指标。在“芯”片的拐点要来了？一文中曾详细分析过。

坐观今年，半导体产业资本收紧已是全年主基调。

而明年能否有所好转，就成为关键信号之一。

今年已经不及预期：半导体市场研究机构IC Insights此前已经下修过2022年全球半导体资本支出，预计今年达到1855亿美元，同比增长21%。（年初预测值为1904亿美元）

对明年的预期下调幅度更大：

近日，全球国际半导体产业协会（SEMI）再次下调了明年全球半导体资本支出的预测。

目的是：为应对可能比以往更久的需求低迷期，晶片制造商都正削减成本并调降资本支出计划。

最新的预测是：明年全球半导体资本支出金额为1381亿美元，较4月预估的1655亿美元，下降幅度高达16.5%，减少274亿美元。

1381亿美元，意味着什么?

回顾近20年的半导体行业资本开支情况。自2017年起，是这一轮半导体周期资本开支快速增长的起点。

到2022年，近七年时间，资本开支累计已经超过7560亿美元。

相较于前几轮周期来看，最近一次周期资本扩张更大，时间更长。

（数据来源statista)

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即便是今年以1855亿美元投资的金额来看，仍旧是创历史新高。

而明年，是资本大规模撤退的第一年。1381亿美元的投资额不仅是相比今年下降34%以上，同时，还低于2021年的投资额（1539亿美元）。

从时间轴上来看，每一轮周期都伴随2年资本开支下降期。并且还与前期的资本扩张持续时间和规模有所关联。如果依照演绎规律来看，或许后年也没有那么乐观。

目前，台积电、英特尔、三星、德州仪器、美光科技、Wolfspeed等一众大厂仍旧是处于下调预期开支的趋势中。并且，部分公司还在近期电话会中给出了明年业绩预期，远没有达到市场的期待值。

也就是说，明年业绩的高增长很难有保证。这就要说到基本面扭转的另一个重要驱动因素，需求。

需求改善，看这四方面 

周期无非就是供需。

缩减开支，减少新增产能建设计划，就是对于未来需求的预期降低。

而能够扭转资本方向的驱动力，一定离不开需求改善。

见智研究统计了半导体下游需求的所有领域，结果显示：增长最快的四个领域，分别是汽车、工业、数据中心和手机。

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(数据来源statista)

汽车仍会是2030年前成长最快的赛道。

2020-2025年的复合增长率为16.02%；即便是到2025年后，增长速度仍旧是稳居第一。

行业规模增长快的原因，一方面是需求提升，另一方面源于较低的基数。（毕竟汽车是半导体需求最小的下游领域。）

其次，工业和数据中心的需求增长也成为2030年前值得重点关注的驱动力来源。而手机会成为所有行业规模最大，但是增速不及前三的领域。

（本次统计需求包含的下游领域还有：消费电子、计算机、通信三大领域，不过行业产值增速位居后三位）

当下行业情况如何?

就目前的市场预期来看，明年下游需求的增长还没有明显回暖的信号出现。

1、明年新能源车增速远不及今年。

汽车对半导体的需求拉动主要聚焦于新能源车（包括纯动和混动），所以新能源车的出货量（销量）预期是评估对半导体需求的重要因素。

那么，明年的增长如何?

中国新能源汽车的销量基本上占到全球的一半。2021年，中国新能源车出货量为650辆，同比实现翻倍增长（2020年为331万辆）。

而根据乘联会的预期显示：2023年新能源车销量可能突破840万辆，增长速度约29%。也就是说预期明年的出货量增长远低于今年。（新能源车总量占汽车总量的比例不到7%）

2、工业需求开始出现衰减信号

作为未来半导体需求增长第二快下游工业，也首度开始出现需求衰减的预期。上月，见智研究在半导体“寒气”入侵范围扩大，德州仪器暗示工业领域“遭殃”中详细分析过，德州仪器作为工业半导体需求的风向标，已经明确工业需求疲软的预期，行业砍单率高涨。

3、数据中心的需求还在苦苦支撑

根据11月17日，英伟达的第三季度财报显示（数据截止到10月末），数据中心仍旧保持了一定程度的增长，但相较之前的速度也有明显的放缓。

此外就是规模比较小的汽车电子需求是仅剩的增长来源，其他领域的需求都在缩减。

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但是，在美国科技公司都在缩减投资的大环境下，对于云计算、AI计算投入的需求放缓也成为市场的担忧。在大环境不景气的背景下，逆周期的增长需要更多的需求来支撑。目前来看，可能有些难实现。后续我们还会继续跟进，数据中心的需求变化。

4、想买手机的人少之又少

手机销量的下滑已经说的太多了，一方面新手机的创新性改善不大，难以打动消费者使之有换机的动力；

另一方面，以往高性能的CPU的发布会改善购机需求，但是今年来看，好像这个驱动力也有些不及预期了。

这足以验证，在全球经济通胀的背后，非必要性开支的缩减是必然趋势。

11月18日，三星传出将于12月开始停工越南智能手机工厂两周以上的方案。三星越南的工厂是全球最大的智能手机生产基地，承载了三星一半的产量。外媒认为，如果停工一旦开始，可能还会蔓延到印度、巴西、印度尼西亚等国家的生产线。被认为是史上最严重的去库存周期。

我们都在见证半导体的历史，都在等待半导体的回暖是否能如期而至。

层出不穷的衰退信号何时能够按下暂停键是关键；

需求的改善是扭转资本的驱动力；

最大规模的扩建，也必然伴随着最大规模的去库存。而能否如约完成指标，周期拐点能否到来尚未明朗，或许还有很多变数。

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