终于，曾靠洗脑神曲出圈的蜜雪冰城股份有限公司（下称“蜜雪冰城”）正式向A股发起冲击。

不过，于蜜雪冰城而言，身上的标签不仅只有“善营销”，“便宜低价”“门店多”“主加盟”同样是其特点。与此同时，安全问题是食品行业面临的共性，蜜雪冰城自不例外。

靠接地气式营销爆火 超2万门店“拿捏”下沉市场

2021年，一句“你爱我 我爱你 蜜雪冰城甜蜜蜜”响彻了整个互联网，并成功控制了网友们的“精神”，MV更是在B站上掀起一波魔改狂潮。

在今年，酷热之下，“白雪王”的形象图突然“黑化”，也因此登上热搜，网友不禁调侃，“天气太热，雪王都被晒黑”“要好好涂防晒，加强皮肤管理”……

一方面，蜜雪冰城用略带土味的洗脑神曲强化了消费者对其印象。另一面，其借“热”为自己造势，以玩梗自黑的方式，与网友们形成高效互动。

总得来讲，这样的营销因更接地气，所以成为爆款。可同时，对于奈雪的茶、喜茶来说，由于走的是高端线路，如此操作其很难“学”得来。

进一步来讲，蜜雪冰城通过低价拿捏住了下沉市场，并顺势在各大城市攻城略地。

招股书显示，截至2022年3月末，蜜雪冰城共计拥有2.2万余家门店，其中“蜜雪冰城”品牌门店达2.16万家，剩余为另外两个连锁经营品牌——“幸运咖”“极拉图”所开设。

另今年一季度，“蜜雪冰城”品牌新设立超1500家门店。相比，截至今年6月末，奈雪的茶（02150.HK）在85个城市拥有904家茶饮店。在2022年上半年，其新增87家茶饮店。

值得注意的是，奈雪的茶均为自营店，而蜜雪冰城则与其不同，超2万家“蜜雪冰城”品牌门店中，除仅有37家为自营店外，其余均为加盟店。

原材料采购成本提高 毛利率呈下滑趋势

正因以加盟模式为主，蜜雪冰城收入主要来源于向加盟商销售各类现制饮品和现制冰淇淋所需食材、包装材料、设备设施、营运物资等产品，并提供加盟管理服务等。

2019年至2021年及2022年第一季度（也称“报告期”），蜜雪冰城录得总收入25.66亿元、46.8亿元、103.51亿元、24.34亿元，净利润为4.42亿元、6.31亿元、19.1亿元、3.9亿元。

其中，主营业务中，超85%收入来自蜜雪冰城销售食材及包装，报告期内对应分别为22.08亿元、40.02亿元、90.09亿元以及21.34亿元。

与之形成对比的是，蜜雪冰城通过直营店同期获得收入0.68亿元、0.66亿元、0.83亿元、0.14亿元；加盟商管理服务产生的收入为0.6亿元、1亿元、1.96亿元、0.64亿元。

此外，销售货物与营运物资及其他这两项业务占主营业务的比例，除2019年外，报告期其余阶段占比均在10%左右。

且柒财经通过招股书了解到，2019年至2021年及2022年第一季度，蜜雪冰城录得营业总成本19.7亿元、37.4亿元、78.7亿元、19.2亿元。

这其中，营业成本在报告期内对应分别为16.4亿元、30.9亿元、70.7亿元及16.8亿元，占同期总收入的63.9%、66%、68.3%及69%。

在如此成本之下，2019年至2021年，蜜雪冰城主营业务毛利率为35.95%、34.08%、31.73%。到了今年第一季度，该指标进一步下滑至30.89%。

另剔除2020年起执行的新收入准则，蜜雪冰城将销售费用中的运输费用计入到营业成本的影响因素后，其报告期内主营业务毛利率分别35.95%、36.67%、33.98%和32.99%。

需特别指出的是，蜜雪冰城在招股书中提到，2019年至2021年，奈雪的茶毛利率均超过60%，其中2021年更是达到67.4%。

而瑞幸咖啡于报告期内毛利率分别为46.34%、50.53%、59.84%、59.11%（奈雪的茶、瑞幸咖啡未披露营业指标，以材料成本代替）。

对此，蜜雪冰城解释为，由于奈雪的茶、瑞幸咖啡以直营模式为主，其收入为门店对外销售饮品等产品收入，其成本仅含材料成本，因此其毛利率要高于公司。

而蜜雪冰城主要赚供应链的钱，即卖给下游加盟商产品销售收入与上游食材及设备等生产成本的差价，而影响毛利率的主要因素就是原料端价格。

根据招股书，2021年及2022年第一季度，蜜雪冰城食材板块的毛利率同比上年同期有所下降。其指出，由于所需各类糖浆、奶粉及部分水果等价格均有不同程度的上涨。

不仅如此，蜜雪冰城将包装材料改用纸吸管及可降解吸管，使得采购成本较高。按前述所言，食材及包装在收入中的权重超85%，该成本的上涨导致蜜雪冰城整体毛利率呈现下滑趋势。

疯狂扩店致使管理疏忽 食品安全问题频发

实际上，蜜雪冰城采用加盟模式除了毛利率偏低外，还会有其他的弊端。

中国食品产业分析师朱丹蓬称，由于蜜雪冰城定价偏低，利润空间被压缩的同时，疯狂的扩店会导致对加盟店以及员工的管理出现问题。

而如此一来，最直观的表现是，蜜雪冰城频繁出现食品安全问题。

去年5月15日，蜜雪冰城旗下郑州永安街店、济南大观园店、武汉马湖商业街店被曝存在篡改开封食材效期、使用隔夜茶汤奶浆半成品等卫生问题。

紧接着，郑州市监管局对全市区域的蜜雪冰城门店进行“地毯式”监督检查，后责令蜜雪冰城旗下35家门店限期整改，3家门店立即停业整改，当场对9家门店下达行政处罚决定书。

因上述事件，蜜雪冰城董事长张红甫被约谈，并表示会组织各个门店开展排查、自查自纠等。

尽管如此，直至今年，蜜雪冰城门店食品安全问题仍屡见报端。今年5月，桂林市恭城瑶族自治县恭城镇一家蜜雪冰城奶茶店因多袋“焙炒咖啡粉”过期，被罚款2000元。

5月下旬，陕西省延安市宝塔区一家蜜雪冰城门店因使用超过保质期的食品等被罚9000元。7月，蜜雪冰城北京丰台区一家门店因使用过期的冷冻荔枝汁制作茶饮被罚5000元......