下半年，港股有望上涨14%至25000点

下半年随着新冠肺炎疫情受控、中国加快经济复苏，将带动港股表现，恒生指数有机会上涨至25000点附近。

6月30日，港股三大股指均以收跌结束了2022年的上半场。据Wind数据，2022年上半年，恒生指数累计下跌6.57%，恒生科技指数累计下跌14.12%，恒生国企指数累计下跌6.91%。 

极其难得，2022年上半年，港股三大指数跑赢了美股三大指数。同期，道琼斯工业指数下跌14.61%；标普500指数下跌19.88%；纳斯达克指数下跌28.55%。 

过去两年，市场上一直不缺对港股“价值洼地”、“黄金坑”的评价，这个“坑”终于在过去两个月有了“填平”的迹象。东吴证券数据显示，自5月以来，恒生指数上涨了6%。 

尽管如此，机构数字显示，恒生指数的PE（TTM，截至6月27日）仅为10倍，不仅大幅低于欧美主要市场，也低于上证指数的13倍。 

进入下半年，港股能否延续五月以来的趋势，进一步上涨？从目前机构的观点来看，答案是，Yes。 

估值和政策共同推动港股下半年上涨

虽然上半年整体来看，港股三大股指呈下跌趋势，但实际上自5月开始，港股三大股指除恒生指数外、恒生中国企业指数及恒生科技指数均呈现出微弱上涨行情。 

对于港股此次反弹的原因，市场普遍认为有三方面刺激港股向好。首先是政策利好：3月以来，无论是宏观经济、房地产、消费、平台经济等方面都有利好政策出台。在政策推动下，市场对于港股悲观情绪渐渐被消化。其次，国内市场的经济逐渐回暖，带动了港股的表现。最后是南向资金的涌入，提高了港股流动性。据wind统计，南向资金2022年上半年累计成交35888.53亿港元，成交净买入2076.32亿港元。其中，沪港通净买入697.09亿港元，深港通净买入1379.23亿港元。 

对港股正向影响的最新两则消息：一是国家卫健委6月28日隔离政策放松消息，由“14+7”调整为“7+3”，消息一出，A股、港股尾盘拉升，大大提振了投资者信心。另一则是6月28日晚，内地和香港的证监会联合发布公告，宣布ETF互联互通将于7月4日正式启航，两地合格投资者可以跨境投资对方市场的交易所买卖基金（ETF）产品。这意味着境内外投资者参与两地资本市场更加便利，同时有利于进一步巩固提升中国香港的国际金融中心地位。 

中金公司认为，ETF纳入互联互通为两地投资者提供更加丰富与便捷的投资工具，促进内地和香港市场进一步融合。 

对于港股的2022年的下半场，机构分析师普遍持有较为乐观的态度。 

7月1日，是中国香港回归中国25周年。东吴证券认为，随着领导人视察，港股的情绪有望得到提振。 

该机构认为港股相对A股，有滞涨现象。自5月，恒生指数5月以来涨幅6%，低于上证指数10%；恒生科技指数涨幅14%，低于创业板指22%。这一差距有望迎来补涨。 

光大证券证券策略师伍礼贤认为，下半年随着新冠肺炎疫情受控、中国加快经济复苏，将带动港股表现，恒生指数有机会上涨至25000点附近。 

截至6月30日，恒生指数收于21859.79。照此计算，下半年港股有望上涨14.37%。 

星展对恒生指数未来12个月目标为24,600点，与上述25000点相差不大。 

2022年上半年俄乌冲突、美联储加息以及中国部分城市疫情带动港股市场的波动，至5月港股开始向稳。光大证券认为，下半年在估值和政策方向的优势下，港股有进一步反弹修复的空间，下半年市场焦点将会回归基本面。中信证券研报认为，下半年，前期压制港股表现的外部风险因素已逐渐消退，在内部稳增长政策支持下，基本面触底反弹趋势已现。同时，港交所ETF通、SPAC等新政的推出料也将带来新一轮的改革红利。结合港股的估值优势，中信证券判断全球资金将延续5月下旬以来持续增配的趋势，推动港股在下半年继续修复，预计下半年港股市场整体将呈N字型上行趋势。 

互联网仍有望引领下半年港市行情

对于港股下半年值得关注的板块，机构观点主要多聚集在互联网板块。 

自3月中旬“二十年均线”的调整低点后，截至6月30日恒生指数已反弹23%，而以互联网公司为代表的恒生科技指数则上涨高达48%。 

5月17日，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤指出，要支持平台经济、民营经济持续健康发展，研究支持平台经济规范健康发展具体措施，鼓励平台企业参与国家重大科技创新项目。 

6月24日，十三届人大常委会第三十五次会议表决通过关于修改反垄断法的决定，互联网监管政策靴子落地，平台经济正式从“强监管”走向“谋发展”。 

6月22日深改委会议审批通过了《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》、以及《强化大型支付平台企业监管促进支付和金融科技规范健康发展工作方案》，分别对数据确权、支付和金融活动监管等平台企业相关具体监管措施进行明确，平台经济监管框架的拼图基本完整。 

平台经济在恒生指数中权重较高，Wind数据显示，仅腾讯控股、阿里巴巴、 美团和京东集团四家公司在恒生指数的权重分别为7.59%、7.58%、7.13%和2.89%，合计达到25.19%。 

东吴证券表示，随着政策不确定性消失，这些优质互联网公司有望带动港股整体估值持续修复。 

富国基金认为，长期来看，尽管走过了移动互联网“流量红利见顶”和监管环境变化的新时代，互联网企业仍是国内聚集研发投入、人才密度、开放共享精神最有活力的一批公司，在拥抱实体、出海、以及“下一代互联网”来临趋势下，科技互联网公司仍有望构建第二增长曲线，迈向美好未来。 

申万宏源同样看好互联网企业，认为这一板块有望成为海外投资者再回归中国资产时的首选板块之一，但同时亦提示了该行业面临的监管政策边际收紧的风险。 

同时不可忽略的是，随着中概股逐步在港股二次上市，互联网公司的活跃度将逐渐提高。若这些公司能够进入沪/深港通，则南向资金可以进一步配置港股互联网，南向资金对互联网公司的定价权或将进一步提高。 

过去一年在监管以及业绩的影响下，这些互联网板块的估值出现较大下滑。如，腾讯控股的市盈率仅为13.76倍。低估值为互联网的投资者带来了较强的安全边际。 

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本文来自微信公众号 “巴伦周刊”（ID：barronschina），作者：黄颖芳，36氪经授权发布。

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