【猎云网（微信：ilieyun）北京】6月29日报道（文/韩文静）

“原来我在美国的时候是上市公司副总裁，出门司机开加长豪华轿车接送，还会有人专门乘飞机赶去听我的演讲，排队等着跟我握手。”

回国创业之初，常兆华的落差感很大，当时的上海浦东张江还是块荒凉的庄稼地，“没有一个红绿灯，甚至一家餐厅都没有”。在一间再也普通不过的厂房里，常兆华找到了一块立身之地开始创业，这也是微创医疗诞生的地方。

如今，他创办的微创医疗已经成为了知名的跨国医疗器械公司，并且“孵化”出了多家上市子公司。在一份国内科技公司高管薪资排行榜上，常兆华以年薪2.33亿元“领跑”医疗领域的一众高管。

没有什么一夜成名，从上个世纪90年代至今，常兆华在医疗器械领域耕耘了二十余年。

然而，已经是花甲之年的常兆华，依然没有停止在医疗领域扩张的想象力。本月，随着微创脑科学有限公司（简称“微创脑科学”）通过港交所上市聆讯，微创医疗拆分“又下一子”，常兆华的版图也随之继续扩大，即将坐拥五家上市公司。

不过，随着医疗类企业普遍估值走低，微创脑科学的发展也面临一些不确定性，微创医疗对标“美敦力”的故事，不知道能否持续地讲下去。

常兆华的资本操作术

上个世纪八十年代，常兆华赴美留学，在美国纽约州立大学生物系攻读博士学位。期间，他和导师在纽约北部一个农场里开始创业，并创造出了不菲的成绩，带领公司在纳斯达克上市。

1998年，抱着一腔实业报国的热忱，常兆华归国来到当时百废待兴的上海浦东张江，凭着一张办公桌就开始了创业。

那个时候，中国的医疗器械产业还相当落后，基本停留在“手术刀加止血钳”的时代，只有少数的医院和医生能做类似微创伤手术，而且所用器材全部依赖进口，费用高昂。

回国之初，常兆华没有因浦东的工作环境落差之大而逃离，也没有因高端医疗产业发展的缓慢而减少对微创的信心。

从最早的球囊导管起步，再到后来的冠脉支架，如今微创的产品几乎覆盖所有耗材细分领域……常兆华带领微创推出了一系列医疗器械高端产品。

有数据显示，在全球平均每6秒就有一个微创的产品被用于救治患者生命，或改善其生活品质或用于帮助其催生新的生命。

2010年，微创医疗在香港交易所上市，一时风光无限，此时的常兆华或许没有想到，微创医疗有一天也会陷入亏损的困境。

随着“摊子”越铺越大，市场也出现了一些怀疑的声音，微创医疗的多元化业务，相比依赖单品类，看上去构建了一个庞大且复杂的风险对冲体系，但由于多个业务不够成熟，甚至没有商业化的产品，难以给微创医疗提供业绩支撑。

2020年，在疫情和集采双重压力下，微创医疗出现5年来首次亏损，亏损达12.48亿元。2021年，微创医疗交出了五年来最差的一份财报，亏损进一步扩大，达到了17.63亿元，同比扩大了约5成。

微创的医疗器械产品组合包括心血管、大动脉及外周血管、神经血管、电生理、骨科、外科、糖尿病及内分泌等，随着公司不断成立单独的业务板块，微创对创新赛道的执着，需要持续不断的研发投入。如何更好地规避企业经营风险、释放公司的价值？

常兆华想到了一招——拆分上市，他曾在公开场合表示，微创医疗将采用“生产上市公司”的模式，即一边拓展新业务，成立子公司，一边引进各路投资者一起“养”，再拆分出来上市。微创医疗也因此被业内戏称为“能产生上市公司的上市公司”。

拆分是巨头惯用的分担经营风险、吸纳资金的一个重要方式。去年6月，威高股份拆分威高骨科在上交所上市，截至发稿前，威高骨科总市值达到200亿元，占威高股份市值近一半。

大部分公司缺乏足够的资金以支撑漫长的产品研发周期，拆分上市可以通过资本市场的力量，帮助企业渡过漫长的研发周期，降低母公司的研发资金压力。

微创“再落一子”

本月，微创医疗拆分微创脑科学有限公司（简称“微创脑科学”）通过港交所上市聆讯，摩根大通和中金公司为联席保荐人。IPO前，微创医疗持股54.64%，中国微创投资管理持股10.64%，Stride and Strive持股1.96%，HNA持股为4.95%，Nectar Neuro持股为2%。

此次微创脑科学的拆分上市不是常兆华拆分的第一个故事，也不会是最后一个。

目前，“微创系”旗下已有五家已上市或即将上市的公司，分别为微创医疗、心脉医疗、心通医疗、微创机器人，以及已经IPO过会的微创电生理。若微创脑科技成功上市，“微创系”将再添一家上市公司。

值得注意的是，被微创医疗独立拆分出来的业务，基本上都处在蓝海市场或者热门赛道。

近年来，神经介入领域正在成为资本的新宠，去年心玮医疗、爱威科技纷纷传出上市消息，微创脑科学的拆分上市，无疑顺应了市场的发展趋势。上市完成后，微创脑科学仍将是微创医疗的子公司。

心脉医疗拆分之时，我国外周血管介入医疗器械市场规模也在不断扩大，外资企业占据了大部分的市场份额，心脉医疗抢先布局成为了国内主动脉介入领域龙头企业。

今年3月，微创医疗发布心脉医疗科技2021年业绩显示，心脉医疗科技收入6.84亿元人民币，同比增长45.59%；归属于心脉医疗科技股权持有人的净利润3.16亿元，同比增长47.17%。

在全球医疗器械行业中，手术机器人属于技术复杂且极具临床及商业价值的细分领域，微创医疗也开始竞逐百亿手术机器人市场。微创医疗机器人去年11月在港交所上市，首日收涨超6%，市值一度超400亿港元。

曾有业内人士表示，当母公司产品过了高速成长期，市场不能够再给出高估值，所以母公司平台并不适合融资，更适合各个业务板块分拆融资。

常兆华曾在2020年的股东大会上做过解释。他表示微创除生产产品外，也是个生产上市公司的公司，通过这个经营模式，实现公司的持续性增长。

有“微创系”的加持，子公司的融资也显得轻而易举。相关数据显示，2020年微创集团累计融资10亿美元。微创心律管理、微创脑科学等业务独立融资，获得高瓴、易方达等知名机构青睐，展现了出超强的吸金能力。

根据微创医疗的公告表示，目前微创集团还布局了非血管介入、内分泌、康复医疗、运动医学、辅助生殖、体外诊断、皮肤及身体管理、五官科及消毒灭菌等新兴业务领域。未来，微创医疗在上述领域再度拆分出上市公司，也具有一定的可能性。

年薪2.3亿，微创的下一个故事在哪儿？

常兆华曾说，“微创是一个有万亿市值基因的公司”。但母公司持续的亏损，不得不让人思考，微创的下一个故事是什么？

此前，钛媒体整理出了中国高管薪酬Top50，其中有29位高管来自大健康领域，占比58%，有6人出自医疗器械行业。

常兆华以2.33亿年薪，位居大健康领域榜首，“拔得头筹”。然而常兆华的持股比例相比于其他公司的高管，却不算太高。而且目前微创拆分的这几家子公司的股东里，也没有常兆华的身影。

今年以来，常兆华三次增持港股微创医疗，最近一次是五月份，变更后持股数量为46889899股，持股率占2.57%。

值得注意的是，微创医疗的港股股价从去年高点72.85港元急转直下，截至发稿前为24.25港元。常兆华持续增持，这释放出了什么信号？

有外界分析也许明年微创医疗的第一大股东将变为常兆华，这或许为微创医疗顺利回归A股科创板上市在做准备。

常兆华曾经说过，“我头脑一直很清醒，就是不要自己陷入那些大家都能做的事务当中”。他认为行业选择如果不对，其他99件事都做对了，也许还是失败；但如果行业选择得好，其他99件事都做错了，或许还有挽救的希望。

然而值得注意的是，在目前微创的三家上市的子公司中，只有心脉医疗实现了盈利。作为微创系第二家拆分上市公司，心通医疗在2021年亏损1.83亿元；微创机器人的盈利也遥遥无期，2021年净亏损高达5.84亿元，同比亏损扩大179.28%。

由于微创医疗连续分拆子公司，市场已对其“空心化”产生担忧。近期，港交所上市企业数量屈指可数，加上医疗类企业普遍估值走低，此时微创脑科学上市并不是好时机。已到花甲之年的常兆华，若想带领微创医疗实现“万亿市值”的目标，可能还有很长的路要走。