回港上市，名创优品“负重”扩张

递交招股书两个多月后，名创优品日前被传出最快将于下周赴港上市的消息。纳斯达克之后再战港股，在业内人士看来，双重上市的模式符合名创优品对“安全性”的要求。顶着“全球最大”头衔二战资本市场，名创优品的生意堪称琐碎，旗下孵化名创优品和潮玩品牌TOP TOY之外，还有WOW COLOUR美妆集合店、投资ACC超级饰等相关生意开枝散叶。虽然在2021年下半年扭亏为盈，但业内测算名创优品累计亏损仍达16亿元左右。随着疫情以及部分城市热门商圈位置饱和，名创优品拓店步伐越加沉重。对于赴港上市募资用途，名创优品似乎还想用扩张来解扩张的烦恼。

6月23日晚间，有报道称，名创优品香港上市获批。此前彭博社引述知情人士消息称，在美国上市的名创优品正寻求在聆讯中获得香港交易所双重主要上市批准，该公司正考虑最快下周一（6月27日）启动香港上市，筹资约1亿美元。

《消费钛度》向名创优品方面求证相关消息，名创优品方面表示：“一切都以公司在联交所官方披露的信息为准。”

如若在港股上市成功，名创优品将成为双重主要上市企业。公开资料显示，此前名创优品于2020年10月15日曾在纽交所敲钟上市，代码为MNSO，彼时筹集约6.56亿美元，发行价为20美元/股，市值接近70亿美元。得益于资本市场的看好，名创优品在高峰时市值一度破百亿美元。但随后几近低迷。截至6月23日收盘，名创优品股价7.94美元/股，相较于发行价20美元/股，已经跌去超50%。

回港上市消息坐实，有分析称，名创优品选择双重主要上市，是指两个资本市场均为第一上市地。两市场股票无法跨市场流通，股价表现相对独立，可能产生价差；假若在其中一个上市地退市，也不会影响到另一个上市地的上市地位。

据分析师介绍，这一流程与IPO相同，门槛也比较高，但符合名创优品对“安全性”的要求。鉴于双重主要上市后的两地股价行情亦相对独立，也是近期中概股回港上市的热门选择。名创优品此前曾回应媒体称，公司赴港交所双重上市为了主动应对在美国潜在退市风险，同时改善目前股票流动性等问题。公开资料显示，在中概股阵营，知乎、百济神州、小鹏汽车、理想汽车等企业均选择双重主要上市。

“中概股的回归并不令人意外。近年来，伴随着中国资本市场的逐渐完善，越来越多的中概股企业开启了自己的回归之路。相比于内地资本市场对上市的相对严格，香港资本市场具有多重优势特征，如全面注册制，上市相对简单；市场参与方非常多，各地资本都在此汇聚。香港上市制度正在逐渐放开，中概股回归在政策上显得更加有优势，名创优品的赴港在多数人的意料中。”盘古智库高级研究员江瀚表示。

“琐碎”生意

顶着“全球最大”头衔二战资本市场，名创优品的生意堪称琐碎。

根据弗若斯特沙利文报告，2021年，名创优品通过名创优品门店网络销售的产品GMV总计约人民币180亿元，成为全球最大的自有品牌生活家居综合零售商。招股书显示，自2013年在中国开设第一家门店以来的九年时间里，该公司已成功孵化了两个品牌，分别是名创优品和TOP TOY。

截至2021年6月30日的财政年度，名创优品产品涵盖约8800个核心SKU，包括11个主要品类，即生活家居、小型电子产品、纺织品、包袋配饰、美妆工具、玩具等；TOP TOY品牌于截至2021年12月31日已提供约4600个SKU，涵盖8个主要品类，即：盲盒、积木、手办、收藏玩偶、一番赏、雕塑和其他潮流玩具。

站在潮玩赛道上的TOP TOY的成长速度一定程度上决定了名创优品未来的走势。名创优品披截至2022年3月31日的财年一季度业绩显示，集团总营收23.4亿元，同比增长5%，其中国内营收18.23亿元，同比增长1.9%，主要来自TOP TOY品牌收入增加。TOP TOY品牌的收入为1.11亿元，同比增加377%。

但在业内人士看来，名创优品的潮玩生意还需要时间。“TOP TOY开店也是为了追逐Z世代消费者。但国内的潮玩赛道泡泡玛特更占据用户心智，TOP TOY还处在刚刚兴起的阶段，市场竞争激烈，预测短时间内不会给名创优品带来巨幅增长，长时间来看还是很有发展前景的。”博未咨询公司研究员韩博宇向《消费钛度》表示。

从今年天猫618数据来看，TOPTOY一方面与泡泡玛特的线上差距仍存，另一方面也面临新潮玩品牌挤兑。618期间，天猫店铺销量排行榜中泡泡玛特排名第一，寻找独角兽排名第二、偶像梦幻祭排名第三，而TOPTOY排名在第十位。

在两大品牌以外，名创优品的关联生意也早已开枝散叶。公开资料显示，名创优品母公司赛曼集团于2020年发起成立WOW COLOUR美妆集合店品牌，赛曼基金当年拿出10亿元人民币战略融资。有媒体在今年初统计，该品牌有记录的全国门店总数约为135家，较巅峰期的300家减少了一半。同年，名创优品与小米等联手入局投资ACC超级饰，主营首饰、配饰、头饰等新潮多元饰品；2021年，名创优品曾改装门店，开起了口罩专卖店。

一边是庞杂的生意，一边是盈利的难题，名创优品还要上市募资持续扩张。

截至2019年、2020年及2021年6月30日止财政年度，名创优品年内利润分别亏损2.94亿元、2.60亿元和14.29亿元。尽管名创优品在2021年下半年扭亏为盈，但累计亏损仍达16亿元左右。

亏损中的名创优品开店步履不停。财报数据显示，目前名创优品的店铺数量一直在增长，已经在全球拥有5113家门店，其中海外门店1916家。在业内人士看来，作为一家线下零售商，名创优品用了2年时间走出国门，7年内完成纳斯达克上市，在名创优品发展初期，开设线下门店是其快速增长的核心。

名创优品曾公开表示，其在中国本土市场的成功之路取决于合伙人模式的有效性和可扩展性。据悉，“合伙人模式”与常见的加盟模式不同，是一种联营模式，即名创优品创始人叶国富常说的LP模式。合伙人负责出资、选址、找店铺、店员工资和店铺开支，名创优品负责门店经营，将店铺的所有权和使用权分离。在“品牌使用费+货品保证金制度+次日分账”的合伙人模式吸引下，名创优品中国市场的加盟店（合伙人）不断增加。

随着疫情以及部分城市热门商圈位置饱和，名创优品拓店步伐越加沉重。数据显示，2019年开始，名创优品的整体单店收入连续3年负增长。2019年至2020财年，名创优品的单店收入从270万元降至220万元，下滑了19.8%。在2020至2021财年，这个数字继续降至190万元，下滑了11.3%。2021年全年平均单店收入190万元，平摊到每个月营业额仅16万元，其中还包括加盟费用、人工、仓储等成本。

“实体门店的运营成本较高，过密的门店，使得每个门店的商圈半径缩小，最佳门店选址地也越来越少，导致新开门店的选址都不是特别理想，很难有好的收益。”中国商业联合会专家委员会委员赖阳表示，应适当控制开店数量，同时加强文创设计，提升设计和文创的溢价，保障产品的收益。

对于赴港上市募资用途，“扩张”、“产品开发”等仍被名创优品视为解忧良方。名创优品表示，在未来36至48个月，计划用于公司的门店网络扩张和升级；在未来24至36个月，将用于供应链改善和产品开发以及用于增强公司的技术能力；在未来12至36个月，将继续投资于品牌推广及培育等等。

本文来自微信公众号“消费钛度”（ID:xiaofeitaidu），作者：胡晓钰贾白雪，36氪经授权发布。

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