财务基本面持续优化，碧桂园流动性仍有保障

6月22日，国际评级机构穆迪将碧桂园的高级无抵押评级从Baa3调整至Ba1，授予Ba1的企业家族评级（CFR）并撤销Baa3的发行人评级。

分析人士认为，从多方面指标看，碧桂园依然具备良好的财务基本面和充裕的现金流，因此即便穆迪因为行业和市场原因对该公司评级作出调整，亦不会对该公司经营及市场融资带来实质性影响。

穆迪对碧桂园下调评级主要基于行业市场环境的考虑。实际上，房企销售数据目前虽不理想，但随着政策暖风频吹，市场有触底回暖的迹象，企业流动性有望得到缓解；碧桂园作为市场上为数不多具备境内外再融资能力的⺠营房企，目前仍是民企中主体及债项信用评级最高的开发商之一。

图片来源：IC photo

市场有望触底回暖

外部不确定性下降

穆迪对企业的评级主要分为21档，碧桂园被评为Ba1级，这一等级属于投机级别，是投机级里最高的级别，上升一档为Baa3是投资级别。

根据穆迪官网提供的评级方法，其对房企的评级主要看五大指标，分别为规模、业务内容、盈利能力和效率、杠杆与偿债能力、财务管理。同时穆迪也指出，其并非对所有因素都进行详尽的评估。

也即是说，穆迪的评定结果或并不全面，此次穆迪主要出于行业市场环境考虑将碧桂园调低评级。

穆迪高级副总裁Kaven Tsang表示，“评级下调反映中国房地产行业充满挑战的经营环境下，对碧桂园房地产销售、财务指标，以及长期融资渠道的限制影响。”

穆迪认为，尽管政府放宽了对房地产市场的一些限制，但鉴于经济基本面疲软，碧桂园通过离岸债券市场的融资仍将受到限制，有限的融资渠道将限制其在市场下行周期的财务灵活性。

但穆迪也肯定了碧桂园强大的品牌知名度、庞大的土地储备以及过往在住宅物业开发市场的良好表现。

实际上，穆迪所强调的消极行业市场环境正在好转。

据中指研究院的数据，今年来全国已有100余个城市共计出台各类楼市松绑政策超300次，其中，仅5月就有超80城出台调控143次。

各地政策纷纷落地下，5月单月楼市触底回暖，商品房销售出现今年来的首次环比正增长；克而瑞的数据也显示，TOP100房企5月销售操盘金额环比增长5.6%，碧桂园5月的权益销售金额则环比大幅增长26.81%，好于行业平均水平。

中信证券也指出，不宜对房地产产业链过于悲观，在诸多政策配合之下，市场基本面有望在三季度开始进一步复苏。

债务结构不断优化

流动性仍有保障

从碧桂园自身看，作为民营企业中主体及债项信用评级最高的开发商之一，该公司持续优化财务基本面，并通过回购股份、董监高增持等多方式提振市场信心，与金融机构合作稳定。

即便在行业下行期，碧桂园也持续降低有息负债规模，债务结构不断优化，截至去年末，该公司现金余额约1813亿元，总借贷余额下降至3179亿元；净负债率则较上年优化10.2个百分点至45.4%。

同时，碧桂园持续通过回购债券、增持等举措提振市场信心，保护投资者利益。

去年12月30日来，碧桂园累计购回优先票据本金总额5570万美元，短期债务进一步减少；今年6月15日，碧桂园公告称，已提呈要约回购7月到期的6.83亿美元票据(约合人⺠币45.88亿元)；6月23日早间碧桂园发布公告，其中约4.11亿美元已根据要约购买有效交回。该笔票据偿付完成后，碧桂园年内已无到期美元债。”

业内人士指出，开展要约回购是更具效率、更为透明的主动债务管理方式，有助于公司进一步优化债务结构。同时，此举也能提振投资者对行业以及优质⺠营房企的信心。

此外，2021年内，碧桂园控股股东累计增持29个交易日，合计增持约3.28亿股，体现了控股股东对公司发展的认可与信心；今年来，碧桂园董监高人员以市场化方式在二级市场持续购买碧桂园地产公司债券，截至5月5日已购买债券累计金额为4016.02万元。

融资角度看，碧桂园融资渠道较为畅通多元。

去年11月融资市场环境持续改善以来，碧桂园成为首批成功重启境内外融资渠道的民营房企，陆续在境内外成功发行多笔覆盖不同场所、不同产品的直接融资。

此外，碧桂园还得到了监管部门和主要合作金融机构的认可，成为首批发行附带信用保护工具公司债的示范性⺠营房企之一；今年3月先后与招商银行、 中国农业银行广东省分行签订150亿元及400亿元的战略合作协议。