清华教授离岗创业，做出一个超240亿IPO

“冷静”一段时间后，A股终于再度迎来一只百元新股——华海清科。

这也是继纳芯微上市后，芯片赛道再次出现了一只百元新股。今日，华海清科正式登陆科创板，股票发行价格为136.66元/股，开盘即大涨80%，股价最高为246元/股；截止发稿前，股价为227元/股，涨幅降到68%，市值为242亿元。

作为今年以来，少有的高价新股，华海清科在上市前就已经备受关注，发行市盈率高达128倍，更是远超行业市盈率水平；另一方面，作为清华系控股的子公司，也是目前国内唯一能提供12英寸CMP设备的半导体设备厂商，背景与实力兼具，也让华海清科顺势成为炙手可热的资本宠儿。

在A股破发成灾的当下，华海清科的高发行价、高市盈率，也让不少股民和投资人在上市前心怀忐忑，但显然，华海清科并未让人失望。股价未降反升，涨幅达到68%，一定程度上已经反映出资本市场对公司产品技术和市场前景的持续看好。

01背靠清华大学，三位教授联手创业

华海清科属于典型的高校科技成果资本转化案例，从创立之初，就拥有着浓厚的清华基因。

2013年4月，清控创投（清华系投资机构）与康茂怡然、天津财投、科海投资以及天津科融五方以知识产权和货币出资共同设立华海清科有限公司，注册资本6000万元人民币。其中，清华大学将30项化学机械抛光核心技术作价3060万元，以知识产权出资的方式入股华海清科。

2014年8月，清华大学决定将其持有的股权40%（3060万元*40%，另外3060万元*60%由清控创投代持）奖励给 3 位主要成果完成人：清华大学教授路新春 34.125%、雒建斌 31.875%、朱煜 34.000%。

同时，清华大学同意路新春、雒建斌、朱煜三位的股权落到康茂怡然有限公司，由该公司代持华海清科的股份。

作为华海清科的灵魂人物，三位教授皆拥有着深厚的学术背景和瞩目的科研成果。其中，华海清科董事长、首席科学家路新春，毕业于吉林大学材料科学与工程专业，于中国科学院金属研究所获得博士学位。离岗创业前，历任清华大学精密仪器与机械学系副教授、教授和清华大学机械工程系教授、首席研究员，作为公司的技术、产品研发的领路人，累计获已授权国家发明专利超过100项。

截至2021年12月31日，国际科技论文检索平台Clarivate查询结果显示，路新春发表CMP相关SCI论文87篇，每篇文章平均被引用超过10次，位居全球CMP设备领域技术专家前三名；国际专利检索平台Patsnap查询结果显示，路新春作为专利发明人获得授权专利152项，位居全球CMP设备技术发明人第一名。

而雒建斌，则是摩擦学专家，中国科学院院士，同时，也是清华大学精密仪器与机械学系长江学者特聘教授、博士生导师。与路新春同一年，办理了离岗创业手续。

此外，另一位重磅“技术咖”朱煜，于2001年到清华大学进修博士后，从2004年至2021年，他已在清华大学执教16年。作为清华大学机械工程系长聘教授，朱煜还担任科技部重点领域创新团队负责人及国家02科技重大专项技术副总师。同时，朱煜也是国产“光刻机第一股”的华卓精科公司（目前，仍在过会阶段）实际控制人及首席科学家。

背靠国内顶尖的研究学府，华海清科也从一开始就占领了技术高地。作为国内高端半导体设备制造商，华海清科主要从事半导体专用设备的研发、生产、销售及技术服务，主要产品为化学机械抛光(CMP)设备，也是目前国内唯一能提供12英寸CMP设备的半导体设备厂商。据了解，CMP是先进集成电路制造前道工序、先进封装等环节必需的关键制程工艺。

目前，华海清科CMP设备已累计出货超140台，未发出产品的在手订单超70台，设备已广泛应用于中芯国际、长江存储、华虹集团、英特尔、长鑫存储、厦门联芯、广州粤芯、上海积塔等国内外先进集成电路制造商的大生产线中。2019年-2021年，CMP设备销售收入分别占公司总营收的比例为92.39%、91.55%、86.19%。

02 刚扭亏为盈，投资机构蜂拥而至

有研发能力并且业务壁垒高，成为华海清科横行资本市场的“硬实力”。

早在上市发行的询价阶段，华海清科得到了一众机构投资者的另眼相待。据了解，参与华海清科初步询价的有273家投资机构，共计6845个配售对象，其中6138个报价对象给予了超过136.66元的报价，最高报价为323元，最低报价为71元。

根据华海清科的发行公告，剔除无效报价和最高报价后，公募产品、社保基金、养老金、企业年金、保险资金和合格境外机构投资者资金的报价中位数为151.41元。由此可见，机构们对华海清科的估值普遍是比较乐观的。

机构的蜂拥而至，造就了华海清科的高发行价和市盈率；结合目前全球CMP设备市场处于高度垄断的状态，华海清科的高技术壁垒也让业务前景充满想象空间。

但与大多数半导体公司一样，前期研发投入较高，华海清科长期处于亏损，目前也只是刚刚跨过“扭亏为盈”的门槛。其近三年的营收分别是2.11亿、3.86亿和8.05亿，扣非后的净利润分别为-4772.33万、1461.46万和1.14亿，业绩在稳步增长。

另外，与华海清科在招股书中列出的可比上市公司来看，不论资历还是业绩都存在较大差距。其中，中微公司创立于2004年，2021年营收30亿；北方华创创立于2001年，2021年营收为96亿；盛美上海创立于2005年，2021年营收16.21亿；而华海清科创立于2013年，成立时间最短，2021年营收为8.05亿元。

根据华海清科招股书显示，华海清科2018年-2020年在中国大陆地区的CMP设备市场占有率在加速提升，分别约为1.05%、6.12%和12.64%。但全球CMP设备市场处于高度垄断状态，主要由美国应用材料和日本荏原两家设备制造商占据，两家制造商合计拥有全球CMP设备超过90%的市场份额，尤其在14nm以下最先进制程工艺的大生产线上所应用的 CMP设备仅由两家国际巨头提供。

也就是说，华海清科与国际巨头的差距仍然非常大，但在国内的占比提升较快，有一定的潜力。

另一方面，浓厚的清华基因，也为华海清科埋下了关联交易过重的“槽点”，从华海清科主要客户来看，其目前与长江存储、华虹集团的关联交易占比较高，近三年销售收入的总营收占比分别是57.52%、59.35%和81.29%。

其中，长江存储是清华控股下属企业紫光集团的控股子公司，华虹集团的外部董事张国铭则是华海清科的总经理。

此外，华海清科还存在较为严重的债务问题。其招股书披露，公司主要依靠债务融资满足生产经营所需流动资金，偿债压力始终处于较高水平。报告期各期末，公司资产负债率分别为80.10%、58.98%和73.31%，资产负债率仍远高于同行业上市公司均值，同行业的平均值为39.13%。

据其招股书，华海清科此次首发上市拟募集的10亿元资金，就将用于高端半导体装备（化学机械抛光机）产业化项目、高端半导体装备研发项目、晶圆再生项目，以及补充公司的流动资金。

所以，整体来看，华海清科的产品在国内市场来说有一定的优势，市占率逐年提升，同时公司的规模增长很快，开始步入产品逐渐变现，收入快速提升的轨道，且我国的半导体行业，具有非常大的国产替代空间，公司所在行业前景较为明朗。

但公司跟行业龙头相较，仍有较大的差距，行业竞争激烈，门槛较高，要想长久发展，就必须打断巨头的垄断，寻求国产替代的空间。同时，公司存在盈利能力下降、对清华的产研依赖大、关联交易占比高等风险，自身独立研发、新客户拓展的能力也需要进一步接受市场的考验。

03 清华系，撑起中国半导体半壁江山

作为我国以理工科见长的顶尖学府，清华大学深厚的学研背景，为我国半导体产业输送了众多领军人物。可以说，清华系学子撑起了我国半导体产业的半壁江山，尤其是清华大学电子系、物理系等院系毕业生创办或掌舵的传感器和芯片公司，更是其中的领头羊。

最先走出国门，再归国创业的一波先行者中，就有展讯通信联合创始人陈大同、中芯国际董事长赵海军、华大半导体总经理童浩然、以及或拿下华卓精科和华海清科两家上市公司的朱煜等。

再后来，清华大学无线电系（后改为电子工程系）85级，成为了江湖的新一代传奇。据不完全统计，包括韦尔股份创始人虞仁荣、兆易创新创始人之一舒清明、格科微电子创始人赵立新、久好电子创始人刘卫东、EIK创始人吕煌等在内的半导体企业大佬们，都来自这一级。

这些人自称为EE85，由他们参与创立的传感相关上市公司就占据了3席，分别是韦尔股份、兆易创新、格科微，当前市值分别为1506亿、933亿和539亿。

而清华大学也早就利用自身产学研优势进行创新孵化，将资源整合和协同能效发挥到最大化。曾有媒体统计过，在清华大学创立的100多年里，共出现过1632 位创业者和633 位投资人，他们共同构成了清华校友创投圈关系网，而清华大学也成为培养创业者和投资人最多的国内高校。

通过省校共建、清华校企、清华系校友基金以及清华校方机构几大板块，深度链接学校、企业和机构多方资源，将研究成果产业化，尤其是清华大学全资子公司清华控股旗下的紫光系、同方系、启迪系各展所长，或在并购市场挥斥方遒，或潜心创新孵化，旗下上市公司也每每成为资本市场的焦点。

据不完全统计，巅峰时期，清华大学曾通过清华控股等直接或间接控制89家A股公司，形成A股市场上最大的高校系上市公司。2018年末，清华控股总资产曾高达5173.88亿元。

然而，随着近两年校企改革深入推进，由四川一家能源国企四川能投，全盘接收清华大学校办产业清华控股，旗下含启迪环境、中国知网、清华紫光等诸多资产。目前，清华系多家A股公司已完成易主。

公开资料显示，清华控股合并报表总资产从2018年底5173.88亿元缩减至今年一季度末的375.92亿元，降幅约93%；净资产也由1369.86亿元缩减至89.31亿元，降幅达93.48%；营收端则从2018年度超过1400亿元缩减到2021年度的不足300亿元，降幅约80%。而“清华系”多家A股上市公司2021年度或2022年第一季度归母净利润也同比出现较大波动。

校企改革政策的推进，对高校产学研资源的调动产生什么样的影响，尚未可知。但不可否认的是，清华系作为我国科研领域的中坚力量，源源不断地为各个产业输送着一批批新鲜血液，尤其对我国硬科技领域的核心技术发展有着不容忽视的助力和贡献。后续，还会有更多如华海清科一样拥有核心技术的高科技企业登陆资本市场，借助资本的力量，进一步将科研成果转化核心产业。

本文来自微信公众号“融中财经”（ID：thecapital），作者：若风，编辑：吾人，36氪经授权发布。

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