市場炒作美國加息放緩【匯君】

聯儲局會議議息記錄出爐，他們再強調，6月、7月將各加息0.5%，並將啟動縮表。市場開始SPECULATE會不會緩慢了減息計劃，事緣有一位聯儲局總裁警告，如果猛烈加息可能令到美國經濟產生混亂，他覺得6、7月加息之後，9月可以暫停加息先看形勢，令到市場揣測會不會九月起減慢加息速度。

現在普遍少了預期，認為今年會不斷加0.5%，其中可能性是6、7月都加息0.5%，9月起開始可能加息0.25%都不出奇，屆時聯儲局主要看市場數據（通脹及經濟，就業等等），令加息預期降溫。

另一位聯儲局總裁表示，聯儲局快速加息應付高通脹仍然是首要任務，當局不會關注加息對股市的影響。可能過去十多年大部分時間是零息，股市也是狂升，令到大家把兩件事掛鉤。其實股市上升，可能只是副產品。聯儲局直接參與的是債市，樓市對當地經濟的重要性太高，所以他們也會關注樓市。

上一次2007-2008年金融風暴是因美國樓市下跌引起，當時衍生了第一次的大規模QE政策，由股市下跌引發的系統性風險相對較少。90年代垃圾債券爆發也是由債市引致系統性風險的例子，通常在這樣的時候股市也是一起跌的，但是股市不是重點。

9月加息有變數，尤其是在幅度方面，另外被受關注的就是縮表規模。美國紐約聯儲銀行估計，啟動縮表之後估計縮2.5萬億。這兩年的瘋狂QE，大概將聯儲局的資產負債表由少於4萬億提升至差不多9萬億，接近增加了5萬億，2.5萬大概是減了一半升幅規模。

聯儲局資產負債表主要是由國債與MBS組成，現在正討論著MBS應該減多少，美國30年的按揭利息已經超過5%，是這十年以來的新高，如果MBS規模降得太快是有機會影響按揭市場，從而令到按揭利息再上升，按揭利息升得太快會對樓市帶來一定壓力。

聯儲局逆回購工具規模最近已經突破2萬億，逆回購規模可以視為市場剩餘資金的PROXY，用這個角度來看，其實縮2.5萬億也是合理的。開始縮表之後，可能會令到國債或MBS流動性變低，這個也是一個CONCERN。

最近不少有關美國樓市的新聞，都是傾向負面，例如美國4月新屋銷售，按月下降16.6%，預期跌1.8%罷了。一般來說，股市回落未必令到消費或經濟收縮，但樓價大幅回落卻容易令到經濟與消費收縮。

現在大家都看著美國第二季GDP是否可以重回正數，如果再收縮，經濟學上TECHNICALLY便叫作衰退。現在普遍認為美國今年仍然是正增長，當然有少數人覺得美國今年會衰退，但大部分人是預期衰退是明年的事。

美國經濟暫時能夠撐得住、主要跟消費不錯有關。當中重要原因，是美國的勞工市場還很火熱，首領失業救濟人數仍然保持低位，加人工在美國都是非常普遍的。蘋果作為最大科技公司，剛宣布將員工最低時薪上調10%，讓員工薪酬可以跑贏通脹，使他們的實質消費不會因為通脹而減少。

美國正經歷這個循環，歐洲央行曾指出歐元區薪酬和物價沒有先後上升，所以物價加價壓力沒有雪上加霜。通脹對民生是否大影響，關鍵就是一般人的實際購買力是否下降，美國正在經歷這種循環（通脹及人工先後上升），這種循環好處是令到美國經濟仍能保持一段時間，不好處是通脹會持續高企。

英國警告會面臨雙位數通脹，主要是能源與食品帶動。英國之前也宣佈為家庭補貼電費，並會開徵暴利稅，主要針對能源企業，從而拿這筆錢對一般家庭的補貼。在新稅項中會加入新的投資補貼，意味著企業將有較大的誘因將利潤再投資，維持對英國的投資。

沙地阿美解釋近年的投資不足，是引致石油供求失衡惡化重要原因。在環保的法例下，全球能源業投資不足，導致石油供應危機變得嚴峻。兩年前的負油價，也令到很多公司CUT CAPEX，直接導致兩年後的苦果。

英國的做法，某程度上做了一個TAX INCENTIVE，讓油公司加大他們的再投資。雖然現在油價偏高，但是沒人知道明年後年油價如何，油公司也會擔心如果油價突然回落，現在再投資有機會損失。所以TAX INCENTIVE推動再投資，讓能源企業更放心去做。

三個星期前，意大利也傳出想做類似舉動。美國個別州也有會補貼消費者，因為高油價引起社會問題也越來越大。

歐洲加息也將會發生，其中有央行委員提到7月與9月將分別加息，令9月底前結束負利率，歐羅區現時的負利率是負0.5%。

究竟是7月與9月會各加0.25%？還是7月一次過加0.5%呢？相信他們內部還在討論中。

歐洲央行有估計說，歐元區的樓價目前被高估15%，部分國家甚至被高估60%，按揭貨款利率增加，樓價可能會跌，他們擔心突然結束多年負利率，會如何影響市場，尤其是樓市，跟美國聯儲局的看法類似。

匯君每週國際財經大事完整分析（附中文字幕）：https://youtu.be/rnTk5geKU-0

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