日前，文玩细分赛道电商平台微拍堂文化创意有限公司（下称微拍堂）向港交所递表，中金公司为其独家保荐人。

招股书显示，2021年，微拍堂实现营收9.78亿元（未标识，均为人民币），同比下滑8.5%，而对应的净利润为1.42亿元，同比增长超1.6倍。不过，在微拍堂净利润迅速增长之时，平台的活跃商家及活跃买家人数均在下滑。

由于文玩本身的特殊性，其鉴别较为困难，赝品、商家虚假宣传等情况防不胜防。以文玩为交易对象的微拍堂也不例外，近年来，其屡次遭到媒体曝光，平台存在售假、消费欺诈等问题。

2021年净利润增长迅速，年活跃商家数量下滑

据弗若斯特沙利文资料，2021年，微拍堂平台促成的文玩交易GMV（商品交易总额）达405亿元。

而同时，中国文玩电商的市场规模达1662亿元。以这个数据计算，微拍堂在中国文玩电商平台的市场份额为24.37%。

2021年，微拍堂的营收同比微降8.5%，为9.78亿元，净利润同比增长162.96%，达1.42亿元。

表面看，微拍堂“增利不增收”。不过，2019年至2021年（也称报告期）三年中，微拍堂在2020年的营收最高，达10.7亿元，同比增长1.26倍，而对应的净利润仅有0.54亿元，较2019年的1.37亿元下滑61%，报告期内业绩波动明显。

对此，招股书显示，微拍堂于2014年开展商业经营，经营历史有限，其以往的业绩表现对微拍堂未来发展或财务业绩可能并无指示性作用。

另外，微拍堂财报提到，其业绩增长可能继续放缓或变负，且营收可能受到新冠肺炎疫情、商家减少、消费支出减少、竞争加剧等多种因素影响而下跌。

就收入而言，微拍堂的收入主要来源于平台服务费用（包括佣金及平台服务年费）、线上营销服务及其他。

其中，微拍堂的佣金收入占总营收的比重近三年均超过50%，2019年至2021年，该项收入占总营收的比重分别为57.1%、64%和63.2%。

2021年，微拍堂的佣金录得收入6.18亿元，较2020年同期减少10.8%；平台服务年费实现营收0.94亿元，同比增长18.9%；线上营销服务费用为2.47亿元，同比下滑14.53%。

作为第一大收入来源，微拍堂的佣金收入主要是通过对平台中的第三方商家所出售的商品进行抽成而来。

那么，商家入驻活跃数量及客单价等指标是影响微拍堂收入的重要因素。

截至2021年末，微拍堂的注册商家数量为33.2万人，较2020年末增长7.4%；注册用户数量达7414.6万人，较上年12月末增长19.31%。

不过，虽微拍堂的注册商家数量及用户均有所增长，可其年度活跃商家及活跃买家人数均在下滑。

2021年，微拍堂的活跃商家人数为7.86万人，较2020年同期的11.05万人减少28.87%；活跃买家人数为390.65万人，较2020年同期的581.77万人下滑32.85%。

同期，微拍堂的单笔订单平均销售金额为475元，较2020年微增35元，但较2019年的627元差距明显。

另外，报告期内，微拍堂的年活跃买家客单价分别为1.29万元、0.89万元以及1.04万元。

腾讯参与投资，持股近2%

得益于国内电商行业的迅速发展及人均收入水平的显著提高，文玩线上交易平台不断涌现，微拍堂同样分得市场红利。

2016年，微拍堂获得腾讯A轮融资，并加入腾讯众创空间“双百计划”，共享腾讯百亿流量支持。2021年，微拍堂首次入选浙江省商务厅颁发重点培育电商平台企业名单。

2021年4月23日，微拍堂搭建VIE架构，在开曼群岛注册成立为豁免有限公司，成为杭州微拍堂文化创意有限公司（下称杭州微拍堂）集团的最终控股公司，主要认购股东包括林志明、金明亮、徐烽、钱华军、李成东等。

此外，招股书中还详细地介绍了微拍堂上市前的投资架构变动。

2016年9月，深圳市腾讯创业基地发展有限公司（下称深圳腾讯）认购杭州微拍堂的注册资本，金额为3.15万元，对价为800万元。

除深圳腾讯外，杭州微拍堂还获得珠海景微管理咨询企业（有限合伙）（下称景微有限合伙）、珠海宝微管理咨询企业（有限合伙）（下称宝微有限合伙）、上海德同益民消费产业股权投资基金中心（有限合伙）（下称德同有限合伙）、上海摩玎尔信息科技合伙企业（有限合伙）（下称摩玎尔有限合伙）等企业的投资。

为使前投资者的联属人士撤出在杭州微拍堂所持的股权，并替换为本公司的股权，微拍堂与上述投资方重组订立协议。

2022年3月31日，杭州微拍堂与上述股东自定义立重组框架协议。据此，深圳腾讯、景微有限合伙、宝微有限合伙、德同有限合伙及摩玎尔有限合伙分别调减其于杭州微拍堂所持有的注册资本，对价分别为800万元、3217.88万元、1.22亿元、9635.25万元及9.02万元。

2022年4月，微拍堂与深圳腾讯的指定实体意像架构投资（香港）有限公司（下称意像架构投资）订立认购协议，意像架构投资同意认购3.73万股A系列优先股，对价为800万元，金额与重组框架协议下深圳腾讯从微拍堂减资的金额一致。

目前，意像架构投资持有微拍堂1.93%股权，且前者是腾讯的控股公司。

对于此次募股集资的用途，微拍堂招股书显示，其用于未来两年拨作吸引及留存用户、吸引新商家及提升公司为商家提供的增值服务的质量及多样性、扩展业务及探索新业务机遇、加强公司的研发及技术能力及用于潜在战略伙伴关系及联盟、投资及收购等。

约谈后仍未整改 被杭州市监管局合计罚款135万元

由于文玩产品不同于普通商品，其产品鉴定较为复杂，尽管微拍堂引入了鉴定服务机构，但是售假、货不对版等问题频发。

2020年3月，因微拍堂平台内有15家经营者销售违法商品，被杭州市西湖区市场监管局合计罚没4.5万元。

2021年3月，微拍堂还因假货泛滥遭到央视财经曝光。据悉，央视财经调查发现，消费者以“捡漏价格”拍到的商品后经鉴定均与介绍存在出入。甚至，一些商家卖假拒不认账，平台则表示“无能为力”。

2021年6月，杭州市市场监管局一则行政处罚显示，此前，其针对微拍堂平台中涉及的售假情况进行过行政约谈，但至央视曝光，微拍堂依然未按照约谈内容落实相关要求。

另外，微拍堂作为电子商务平台经营者，未对自营、非自营商品做显著区分，并在某活动中的竞价交易模式和交易金额作出引人误解的虚假宣传等，杭州市市场监管局对微拍堂合计罚款135万元。

今年1月，据中国消费者报报道，有江苏消费者在“微拍堂”以2万多元的价格购买了一套“晚清古董”家具，到货后发现是假货，想要退货，但联系不上商家，最后在消保委的协调下才获得退款。