360壳公司涨停 周鸿祎离马化腾还差一个丁磊？

360摊上大事了，遭到昔日合作伙伴实名举报，借壳上市再迎波折。

三年多以前360曾试图联合九城共同开发运营一款类似“吃鸡”的游戏（相似度有多高不确定），但由于种种原因中途夭折。周鸿祎和朱骏也从“朋友”变成了“敌人”，甚至可能对薄公堂。

在周鸿祎看来，与朱骏的合作简直就是另一个版本的“我本将心照明月，奈何明月照沟渠”。而在外界看来，360游戏业务从辉煌到没落，难道是“一朝被蛇咬，十年怕井绳”？

周鸿祎与朱骏相爱相杀

先来复盘一下360与九城的合作过程——最初“相爱”，后来“相杀”。360认为自己被坑了，九城则是一脸无辜。早些时候，名为“火瀑”游戏的开发商Red 5 Studios实名举报江南嘉捷和360在资产重组公告中有关Red 5起诉360的相关陈述失实，还举办了媒体发布会。据悉，九城及其投资公司Red 5与360之间的案件涉诉金额高达1.5亿美元，必须进行风险公示。这可能会影响江南嘉捷拟发行股份购买的标的资产估值、重大资产重组中的股份发行价格以及标的资产未来三年业绩承诺等。针对有关Red 5起诉一案的披露情况，360已经在“重组法律意见书”做出了说明，表示尚未没有收到相关诉讼材料！而证监会对于360借壳江南嘉捷的递交材料也没有异议。不过Red 5方面指出，告知函与司法文书寄送的是相同地址，后者被拒收，360子公司齐飞国际也拒绝了之后上海知识产权法院的任何致电。

360最新的回复依旧是没有收到相关诉讼材料，是否会被判断为公司隐瞒重大事项进而影响重组，还要等待证监会的进一步调查。其实整个事件可以视为九城投资的Red 5公司，将九城与360成立的合资公司System Link告上了法庭，双方的焦点在于1.5亿美元的保底分成协议。Red 5强调只要游戏收费化即为实际运营，保底协议应该被执行。而360认为“保底分成脱离实际”，游戏运营未给System Link产生任何利润，则其在保底条款下支付为零。“火瀑”于2015年底推出，内测了不足5个月便宣告停机，360方面表示这款游戏没有正式上线开国服，甚至还未开始公测...这次Red 5 的出手应该是在说：不满足我的要求，您就别想安心上市了。但是以周鸿祎的个性，自然是“谁在我背后捅刀子，一定会fuck回去”。此前360已表示“原告及被告同属‘一致行动人’，存在恶意诉讼的嫌疑”。当然这次合作的确让周鸿祎栽了个跟头——九城埋了一颗地雷，随时都会爆炸。

“完美”系高管救驾？纵观过去三年360游戏业务的发展，尤其是高层人员的变动，可以看作是在为与九城的合作埋单——亡羊补牢，未为晚也？周鸿祎之所以和朱骏成立合资公司，是因为两人有私交，且各自的公司业务互补。老周当时还开出了方案——“九城投多少，我也投多少”，双方利益共享、风险均摊。但是之后的事情用360内部评价来说就是，“朱骏‘财技’厉害，把Red 5左手倒到右手。先跟360合作造势，还跟乐亚国际换股，就把几千万捣鼓到4亿。”2016年4月，九城将Red 5中所持有的30.6%的股份，与香港创业板上市公司乐亚国际控股进行股份交换。交易完成后九城占股20%左右。当时就有分析称卖Red 5目的是套现，以及为之后的官司做准备。对九城来说，这是一场“稳赚不赔”的买卖。而周鸿祎觉得自己被骗了，除了使用“拖”子诀，也开始陆续引入“完美”系高管护驾。2015年11月，360宣布任命前完美世界首席商务官CBO许怡然为游戏业务总裁。许怡然负责360游戏业务后，次年发布了360游戏战略规划，提出从服务前置(Service)、全新IP策略(IP)、独家代理(Exclusive)、精细化用户运营(User)、发行渠道升级(Rule)五个核心探索行业发展新道路。不过今年2月，360方面又正式宣布许怡然离职，由COO陈杰兼任游戏业务总裁，代为掌管游戏业务。陈杰在2006年3月加入360，自2014年起担任360高级副总裁，负责过PC、移动和物联网多个部门，在许怡然入职后一个月就升任为360 COO。ChinaJoy之后，360宣布COO陈杰不再兼任游戏业务总裁。与此同时，前星游传媒CEO崔娅加盟，周鸿祎还请来了完美世界集团董事张云帆担任顾问。资料显示，去年9月张云帆卸任完美世界游戏业务总裁一职，转任文学业务CEO。并不会入职360，只担任顾问，负责提供建议及梳理业务线。崔娅是张云帆下属，今年7月入职360游戏。2015年底，完美世界通过收购电玩巴士等十余家媒体合并组成星游传媒集团时，挖来了当时就职于蓝色光标的崔娅，担任媒体集团CEO。8月底，360游戏又引入前暴雪中国高管吴健担任执行副总监，直接向董事长周鸿炜汇报。吴健就职暴雪期间负责引进《魔兽世界》《炉石传说》等全部暴雪游戏。从暴雪离职后，吴健曾任职于空中网和百度。周鸿祎表示，未来360将加大游戏业务投入。老板再次“御驾亲征”、高层多次换血虽然向外界展示了“决心”，但也反映360游戏业务已到了危险时刻。

360游戏走向下坡路三年前360曾对“火瀑”游戏做了一个营收预测，当时预估的营收水平是一年四五亿美元。这是什么水平呢，相当于2014年360游戏业务的全年营收，也难怪周鸿祎会心动。尽管后来360引入了“专业”的完美系高管，但其游戏业务并没有带来多少实质改变。江南嘉捷发布的预案报告显示，今年上半年360游戏业务的营收只有8.76亿元左右，占比下滑至16.58%。2014年、2015年、2016年360游戏业务的全年营收分别为29.45亿元、26.57亿元、26.13亿元，占比已从37.67%下滑至26.38%，预计今年全年营收占比不会超过20%。对比腾讯、网易等公司简直拿不出手。腾讯发布的2016年财报显示，游戏业务全年营收708亿元；网易的2016年财报则显示，游戏业务营收约为280亿元。《2016年游戏产业报告》显示国内整个游戏市场的营收会达到1655.7亿元，腾讯+网易吃下了近60%的营收，剩下的余量也就600多亿元。盛大、完美等属于第二梯队，都有足够的实力去搭建属于自己的游戏生态，留给百度、阿里、小米、360等分发渠道的就更少了。百度在今年1月作价12亿元卖掉了旗下的移动游戏业务。小米虽然从2015年6月的200亿次总下载激增到2016年6月的500亿次总下载，却在开发者分成上相差不大，前一个为5.8亿元，后一个为6亿元。各种现象都在表明在这个手游迈向高度成熟的时代，渠道的助推作用已经达到了瓶颈。虽然360游戏业务在2015、2016年的年营收都维持在26亿元左右，但年增长率已经变成了负数。事实上，360游戏业务从2015年Q2就开始走下坡路了。财报显示其互联网增值服务（主要为游戏业务）营收1.222亿美元，同比下滑16.4%，环比下滑8.6%，也为后来的高层换血埋下了伏笔。虽然官方报告显示上半年360游戏业务正在运营数百款页游、数千款手游，但是真正能打的没有一款，而且最具代表性的《我是大主宰》、《梦幻西游》、《少年三国志》都已经运营超过2-3年时间了，急需补充新鲜血液。此外，360游戏业务的成本也在逐年增加。2017年上半年游戏版权费1.31亿元，2016年、2015年分别为1.49亿元、0.64亿元，如果再算流量采购分成、产品销售成本等，利润率将会进一步下滑。第三方游戏数据分析平台Data Eye提供的报告显示，从2016年开始到2017年4月依旧活跃的游戏开发商已经锐减七成。随着流量红利消失，360等游戏分发渠道的情况将会更加严峻。

昨日上午@摩尔金融 发布微博称“$江南嘉捷 sh601313$ 再有三个涨停，周鸿祎将成为中国首富，超越马云马化腾！ ???? ”。

不过很快被网友反驳：“三个涨停之后以周鸿祎的持股比例（价值）是936亿左右，二马可都是2000亿俱乐部的人。 ”

还有评论称“某国股市已经彻底沦为一部分人“掠夺和抢劫”的工具”“港股腾讯，马哥首富了叫价值发现，美股阿里，马爸爸首富了叫价值投资，中国股市，出个首富就叫掠夺抢劫，双标真棒 你要把“某国”去掉还算说得通”...

从复牌到30日，江南嘉捷已经连续报收18个一字板涨停，收盘报48.9元/股，市值超过了200亿元人民币。360被起诉的传言并没有影响它的股价，但这仅仅是个开始，最终要看业绩表现。

值得一提的是，今年第三季度腾讯游戏收入同比增长至268.44亿元，目前市值约为3.78万亿港元，老周想超过马化腾，可能性几乎为零。

网易今年前三季度的游戏营收分别为107.35亿元、94.3亿元、81.12亿元，目前市值约为428亿美元，丁磊的身家也早已超过了1250亿元人民币。

相比市值、官司等，360更大的问题是签订的对赌协议——2017、2018、2019实现分别不低于22亿元、29亿元、38亿元的净利润，否则需要进行股份及现金补偿。

今年上半年360的净利润为9.95亿元，达成目标压力不大。问题是之后呢，占比超六成的互联网广告及服务马上要碰到天花板了，游戏业务却在不断下滑。

要知道，腾讯已经拿下了正版“吃鸡”的代理权，相关手游也上线了；自己还准备了好几款端游及手游。网易也有三款“吃鸡”手游，一款端游，后续也会增加。

同360一样作为分发渠道的小米，也早早参与了这场吃鸡游戏。而360游戏业务的高层调整半年后，竟然没有什么动作，不知道周鸿祎是怎么想的？

私有化、借壳上市也许能让周鸿祎进入千亿俱乐部，但可能也会让360被彻底甩开。