字节上市，抖音先行？

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作者 | 喀戎

编辑 | 唐飞

全球最大的独角兽公司终于要“露富”了。

图源：香港公司注册处网站

2022年5月8日，证券时报网报道，香港公司注册处网站显示，字节跳动（香港）有限公司已更名为抖音集团（香港）有限公司（为行文方便，下文仍称“字节跳动”），生效时间为两天前。与此同时，字节跳动旗下的多家公司也接连被贯之以“抖音”的名号。

字节跳动改名并不是偶然。2022年4月25日，字节跳动官方宣布，空缺五个月后，首席财务官（CFO）迎来了新的主事人——世达国际律师事务所高级合伙人高准。据了解，高准曾为100多家公司的上市以及其他资本市场融资项目提供过法律服务。服务对象不乏美团、京东、拼多多等一线互联网企业。

虽然官方仅仅表示“不予置评”，但改名再加上高准空降的CFO，外界多猜测字节跳动有推动上市的计划。

事实上，这并不是字节跳动第一次谋求登陆资本市场，早在2019年，就有消息称，字节跳动考虑在香港或上海上市。不过因为美国市场的影响，字节跳动暂时搁置了这一计划。

尽管时至2022年中，字节跳动暂时摆脱了政策的负面影响，但是由于疫情、地缘问题等因素反复跌宕，此时依然不是互联网公司上市的最佳窗口。在此背景下，字节跳动依然动作频频，或许源于其自身的焦虑。

1、字节跳动的焦虑

智研咨询发布的《2022-2028年中国独角兽企业市场全面调研及发展趋势研究报告》显示，2021年全球独角兽榜单中，字节跳动的估值为22500亿元人民币，位居全球第一。

字节跳动的估值自然亮眼，但是却离不开投资者的“滋养”。企查查数据显示，2012年-2021年，字节跳动共完成九轮融资。融资规模与日俱增。比如，2017年字节跳动获得20亿美元E轮融资，2018年又获得40亿美元Pre-IPO融资。

投资者甘愿为字节跳动掏钱，主要是因为字节跳动在商业上极富想象力。猎云网数据显示，2016年-2019年，字节跳动的营收分别为50亿、160亿、500亿以及1400亿元，增幅均在200%之上。

但是随着移动互联网红利收缩，疫情带来的不确定性，此前保持高位增长的字节跳动也不可避免地踩下了“刹车”。

字节跳动CEO梁汝波披露的数据显示，2020年，字节跳动实际收入为2366亿元，同比增长111%，经营亏损达147亿元。而今年1月，贝壳财经报道称字节跳动2021年全年营收约580亿美元（约3678亿人民币），同比增长70％，增速较2020年有所放缓。

据了解，因行业监管等原因，广告行业丢失了教育行业大单客户，行业整体也因政策监管等因素增速放缓，字节跳动也深受其影响。

这也让字节跳动的投资者们倍感焦虑。2021年11月，彭博社报道，字节跳动最大投资者之一海纳国际集团（Susquehanna InternationalGroup）正寻求出售手中价值5亿美元的字节跳动股票。

事实上，字节跳动谋求上市不止是对早期投资人负责，也是对自己负责。

2、为什么是抖音？

不过字节跳动或许并不打算直接登陆资本市场，而是以分拆的形式，让抖音带领自家国内业务打包上市。

这一点，从名字可见一斑。开头提到，字节跳动（香港）有限公司已更名为抖音集团（香港）有限公司。

2021年11月初，梁汝波出任字节跳动CEO时，曾将字节跳动分为抖音、大力教育、飞书、火山引擎、朝夕光年和TikTok六大板块。其中抖音板块下辖今日头条、西瓜西瓜、头条搜索、百科等国内垂直服务业务。

字节跳动让抖音打头阵带领国内业务上市，固然是出于全球化战略考量，更重要的，或许也与抖音在商业上更具想象力有关。

虽然字节跳动靠今日头条起家，但2021年11月，证券时报报道称，今日头条正处于亏损边缘。作为对比，2020年，抖音的营收超千亿，

尽管如上文所言，抖音的广告收入已经放缓，但是目前抖音依然是中国移动互联网数一数二的流量平台。

图源：2020抖音数据报告

《2020年度抖音数据报告》显示，抖音日活已经突破6亿。极光数据显示，抖音用户总日均使用时长为441.6亿分钟，简单测算可知，抖音单用户日均使用时长为73.6分钟左右。

图源：央视新闻

作为对比，2020年，中国成年人单用户日均使用智能手机的时长为100.75分钟。这也意味着大部分互联网用户，使用手机时，将70%左右的时间都分配给了抖音。

一方面手握数以亿计的流量，另一方面，又将流量留在了自己平台内，抖音可以很自然的在自家平台内打造闭环的商业生态。比如，2020年10月，抖音宣布直播间不再支持购买第三方的商品，在广告之外，开辟了电商战线。

对于互联网行业来说，最重要的资本就是流量和用户关注度。在这两方面都有长足优势的抖音，无疑是字节跳动在资本市场吸引投资者的关键。

3、错过最佳窗口期

虽然抖音在整个移动互联网处于中心位置，但是2022年初以来经济持续低迷，或许也很难给字节跳动以合理的估值。

图源：Google

以快手为例，自2021年初上市后，其股价就持续下探，截止5月10日收盘，仅报58.5港元/股，较一年前398港元/股的高点下跌85.3%。

虽然抖音的各方面数据都比快手更好一些，但是随着移动互联网红利收缩，抖音的流量也很难无限制地增长。

图源：极光大数据

极光大数据发布的《移动互联网行业数据研究报告》显示，2021年Q3，短视频月活与渗透率分别为8亿与77.2%，较Q1没有明显变化。抖音的月活虽然达到了6.3亿人，但是同比仅增加2.9%，再无此前双位数的高增速。

字节跳动或许也明白现在的形势，悲观者认为，抖音已经错过最佳上市时机。毕竟，字节跳动估值在2021年7月曾经达到5000亿美元，之后一个月便下降1000亿，并且再难站上去。

由中证指数有限公司编制的中概互联50指数囊括了国内主要互联网巨头，官网显示，截至5月5日，该指数点位为6335.30点，相当于2017年初水平，近一年跌幅高达50.78%。

另外，如今的港股市场还面临着中概股回归带来的流动性压力，浅池子养大鱼难免吃力。美国证券交易委员会（SEC）5月4日公告称，再将88家中概股公司加入“预摘牌”名单，“预摘牌”名单上的中概股数量达128家，接近在美上市中概股企业的一半。

对于现阶段的字节跳动来说，上市与否就像一个两边都是深渊的天平，一头有营收放缓，股东不满的压力；一头是上市后估值可能大打折扣的现实。

不知道面对严峻的资本市场形势，字节跳动的股东们还能不能耐住性子，等到市场回暖。

*本文基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议