氢能源黎明前夜，跑马圈地的厚普股份是“真龙头”还是“纸老虎”？| 科股投研

过去一年，“氢能源”这个令资本市场多次狂热的概念无疑是刺激厚普股份（300471.SZ）股价快速翻倍拉升背后最大的推手，但随着一份份依旧亏损的成绩单浮出水面，投资者们的遐想被一点点击穿，如今，公司股价较高点已经腰斩，过去一个月里跌超30%。

抛出150亿国际氢能项目跑马圈地背后，厚普股份的实际处境似乎并不那么从容。今年2月，厚普股份砍掉了计划投资50亿元的氢能CBD项目，3月，不断有媒体曝光其国际氢能项目尚未动工，这些线索很难不让人生疑：厚普股份究竟能不能玩得转氢能源？昔日资本宠儿究竟是“真龙头”还是“纸老虎”？我们来仔细谈谈。

行业瓶颈仍存 下游市场乏力

总体上看，入局氢能源十余年的企业不在少数，但获利可观者寥寥无几，其原因在于，目前行业还处在“0到1”的培育期中，商业化问题仍在极大制约其发展，具体表现为：上游加氢站投资规模与成本双双高悬，让制氢成本长期处于高位，中游运储不仅难度更大，成本亦不低，这导致下游氢燃料电池汽车购置成本居高不下，终端使用量、采购量不足，全产业链无法形成规模效应。

想要破局，短时间内困难重重，氢气储运、氢燃料电池的核心技术、车辆和加氢站建设的巨大成本、安全等行业瓶颈都需要攻克，投入巨大将是必然的，这也是资金并不雄厚的厚普股份要面对的问题。

其中，氢气储运尤甚，这一厚普股份正在介入的环节被业内称为氢能产业链“最难啃的骨头”，其不仅是一道技术难题，也是一道财力难题。

氢能主要运输方式 来源：前瞻产业研究院

目前氢气的主要运输方式有三种：高压气氢、低温液氢、管道输氢。其中高压气氢运输是主流，即通过压缩机将高压氢气储存在压力容器中，并由长管拖车运输。

这种低效且高成本的方式使用却最为广泛，导致运储成本高企。这是由于氢气密度小，而储氢压力容器自重大，所以最终拖车所运氢气的质量只占总运输质量的1%-2%，国内常见的单车运氢量约为260-460kg，而氢气瓶卸车时间较长，需要约 2-6 小时，由于液态储氢的成本过高、固态储氢的技术尚未成熟，走这种路子也是无奈之举。对此，香橙会研究院的黄奕曾公开表示，长管拖车是当前制约氢储运产业发展的最大的痛点。

而效率较高的管道输氢方面，建设成本高昂，国内目前还全面落后于西方，氢气管道建设量较少，管道直径和设计压力较低，相关标准体系不完善，仍没有适用于氢气长输管道的设计标准。而液氢在国外已经初步实现了商业化，2019年美国输氢管道已经超过2500公里，欧洲超过1569公里，我国则不到400公里。储存能力上，国外已经可做到3万立方米的超大型球罐，而国内只有300立方米普通卧式液氢储罐。

此外，管道输氢必须使用蒙耐尔合金等特殊材料，前期投资成本巨大，目前氢气管道造价约63万/公里，是天然气管道造价的2.5倍，这条路目前只有国家队在跟进，普通玩家都在琢磨氢气瓶改进，主流是高压气态储运瓶。

而厚普股份选择了其中最“非主流”的固态储运，年报显示，其低压固态储氢装备已进入合金试生产。前瞻产业研究院数据显示，固态储运技术更为复杂，成本与投资更高，目前在潜艇等特殊领域有所应用，全国整体处于小规模试验阶段，规模效益还很久远。