比特币是否正成为价值锚？

为什么Terra花费数十亿美元购买比特币？

近几周的最大比特币公开买家超乎人们的意料。目前已知的比特币最大买家并不是一家公司、养老或捐赠基金，甚至不是一个大型的传统金融机构；相反，它是一个数字资产协议Terra。截至发稿时，Terra生态系统公开声明已购买逾15亿美元的比特币，并计划在短期和长期内继续买入。下文中，我们将介绍什么是稳定币，以及比特币如何作用于潜在地提高Terra稳定币的信任度，还有其他生态系统利用比特币作为价值锚（即价值参照物），这将对比特币和整个数字资产生态系统的未来有何意义。

稳定币概述

稳定币是近年来数字资产领域最重要的技术之一，旨在提供一种价值稳定的代币，并与某种第三方资产挂钩，如法币、商品，甚至是价格指数。最流行的稳定币类型是与美元的价格保持稳定。

稳定币可以满足交易、借贷和消费等多种金融用例。稳定币是去中心化金融（DeFi）生态系统的重要基础设施之一，引发了近年来围绕其去中心化程度的疑问。稳定币的历史十分悠久，且比表面看起来更复杂。下文将简要介绍三种主要的稳定币类别，并解释为什么算法稳定币越来越受欢迎。

• 法币稳定币：法币稳定币是最容易理解的、也是规模最大的稳定币。这类稳定币由现实世界的资产作为抵押，如美国国债或其他可投资的证券，这些资产透明并被广泛监管。每1美元法币稳定币都由现实世界中的1美元资产作为抵押。法币稳定币的最大问题是：中心化，缺乏抗审查性，并且需要第三方托管。所有这些问题都与加密货币的精神直接相悖。因此，允许用户选择更加去中心化的稳定币的替代方案已经出现，从而交易抵押品从真实的标的资产变为代码和数字原生资产。

• 数字抵押的稳定币：鉴于现实世界的资产需要中心化托管，因此稳定币迈向去中心化的一个创新是使用数字原生资产作为抵押。MakerDAO发行了第一个数字抵押的稳定币Dai，是迄今该类别中最受欢迎的稳定币。Dai基于以太坊，由加密货币作为抵押，并通过智能合约和经济激励机制将价值锚定在1美元。然而，为了永保1美元的汇率，MakerDAO在铸造Dai的过程中需要过度抵押。这降低了资金使用率；同时虽然谨慎而缓慢的稳定币发行方式可能是合理的，但它也减缓了代币的发行率和潜在用户的热情。

• 算法稳定币：如要解释比特币最近在稳定币的稳定性方面发挥的作用，算法稳定币是最重要的因素。随着时间推移，一些稳定币从业者和观察者发现一种成功的稳定币最重要的是简化其保持价格随时稳定的能力，特别是出现大量赎回的时候。Terra生态系统拥护这一概念，其平台的原生代币主要用于铸造和赎回他们的稳定币UST（为了不与Tether公司的另一种中心化稳定币USDT混淆，terraUSD缩写为UST）。用于铸造UST的平台原生代币被称为Luna。用户可以燃烧1美元Luna来铸造1美元UST，反之亦然。Luna的价格不稳定，其价格波动很大程度上取决于UST的发行和销毁。算法稳定币并不以资产为抵押而稳定在1美元的价值。这就好比一个国家的中央银行使用其储备资产来维持其国内货币的锚定价值，根据需要进行购买和出售。那么Luna就是储备资产，而算法是中央银行。对于Terra来说，最重要的任务是其生态系统能够随时保持1美元价值。如果用户对此价值失去信任，那么这个项目很可能就会失败。

为什么UST大受欢迎？

稳定币UST受欢迎的原因很多，其中最重要的是其围绕去中心化和创新的优化。UST的铸造和销毁不依赖于现实世界的资产，因为这些资产可以被审计或扣押。相较于当今流行的Tether和USD Coin等需要大量抵押的稳定币，UST体现了去中心化的特点。Terra还根据用户期望与支付平台等建立了合作关系，以使其稳定币可用于传统贸易，并生成其平台最受欢迎的功能——被称为Anchor的储蓄账户。Anchor的利率固定在20%左右，对用户很有吸引力。高利率的部分原因是为了吸引新用户而推出的补贴，但这种模式不可持续。此利率后续可能会调至一个更可持续的水平，但该产品在同类产品中仍颇具吸引力。

由于这些原因，UST是近几个月增长率最高的稳定币。根据CoinGecko的数据，UST市值在去年11月初还不到30亿美元，如今已经膨胀到160多亿美元，意味着平均每个月铸造逾20亿美元的稳定币。这导致一些人开始担心如果大量用户决定同时将UST赎回为Luna，那么UST可能无法锚定1美元的价值。这个“银行挤兑”的场景是关于Terra生态系统讨论最多的风险。这让我们想到近几周Terra和比特币的交集。

两个世界的碰撞——Terra和比特币

Terraform Labs负责Terra生态系统内的大部分创新。该公司于2022年1月新成立了Luna Foundation Guard，旨在保证UST和美元1:1锚定。该组织在初步计划中详述了一个雄心勃勃的路线图：收购自身生态系统以外的资产，以支持UST稳定在1美元价值。其第一笔订单为比特币，金额为30亿美元，后续计划逐步采购100亿美元比特币。

迄今，Terra已买入逾15亿美元比特币（35,700 BTC）。他们在1月底先购买了近10,000个比特币，之后在3月22-30日间每天购入约1.25亿美元的比特币。根据其初始融资规模和约30亿美元的采购目标，预计该组织在近期内将买入更多比特币。

这批比特币储备将用作UST的安全机制。届时，除了已有的Luna铸币机制外，UST用户将能够依赖于大量的比特币储备。根据目前的协议，Luna Foundation Guard很可能会同意以某种形式用比特币支持UST挂钩98或99美分的价值，从而只有当UST不能稳定在1美元时，才会用到比特币。当用户知道有大量的比特币支持UST，可能会提升其使用UST的信心。这是一个其他生态系统如何依靠比特币进行权衡的好例子，比特币可以增进稳定性和信任度。

随着关于比特币作为其他生态系统的抵押的讨论不断增加，类似Terra购买比特币的事情可能会越来越多。至今，Dai的多抵押品库中包括超过23亿美元的包装比特币。因此，Terra的案例令人兴奋，这符合多链世界的愿景，即其他生态系统可以依靠比特币的稳定性和权衡。

虽然比特币的设计简单而枯燥，但也正因如此，它简约而值得信赖。比特币很可能成为一种“原始抵押品”，既可用于传统投资领域，达到多样化和对冲传统货币的目的，也可支撑处于科技发展前沿的替代性区块链生态系统，为这个不断变化和创新的世界带来稳定。