金色观察｜美联储最快5月启动缩表 如何影响比特币？

美联储会议纪要暗示，“加息50BP+开启缩表”这一政策组合拳可能将于5月落地。加息与缩表同步进行，美国货币政策将进入“量价双紧”时代。

昨夜今晨，美国联邦储备委员会公布的3月货币政策会议纪要显示，面对通胀持续高企的局面，美联储官员认为在接下来的例会中可能会有数次50个基点的加息，并可能最早于5月开始以每月至多950亿美元（600亿美元国债+350亿美元MBS）的规模缩减资产负债表。

纪要显示，美联储官员在3月15日至16日的货币政策会议上讨论了缩表路线图，认为在加息应对通胀的背景下，削减资产负债表将在坚定货币政策立场方面发挥重要作用，并预计在即将召开的会议上启动这一进程将是合适的，最早可能在5月份。

美联储官员普遍认为，在决定货币政策的适当立场方面，风险管理将非常重要，而且政策还需要在应对新数据和不断变化的前景方面保持灵活。在通胀飙升、劳动力市场紧张的现状下，美联储官员预计本轮缩表进程将比2017年至2019年期间更快，当时美联储的每月最大减持规模是500亿美元。

美联储官员整体上同意设立每月逐步减持600亿美元美国国债和350亿美元住房抵押贷款支持证券的上限，认为每月950亿美元的最大减持规模是合适的。官员们还表示，如果市场环境需要，缩表上限可以在3个月或略长时间内逐步实施。

除了有关缩减资产负债表的讨论，官员们还讨论了未来加息的路线图，他们倾向于采取更激进的举措。纪要中提到，如果不是乌克兰冲突，许多美联储成员可能会要求3月份加息50个基点。

纪要指出，许多与会者指出，在未来的会议上，将目标区间上调一个或多个 50 个基点可能是合适的，尤其是在通胀压力持续升高或加剧的情况下。

面对美国40年来最严重的通胀局面，美联储3月16日宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点到0.25%至0.5%之间。这是美联储自2018年12月以来首次加息，也标志着美联储自2020年3月以来为应对新冠疫情实行的零利率政策正式终结，开始步入新一轮加息周期。

接下来，据CME“美联储观察”：美联储到5月份加息25个基点的概率为22.9%，加息50个基点的概率为77.1%，加息75个基点的概率为0%；到6月份加息25个基点或加息50个基点的概率为0%，加息75个基点的概率为14.7%，加息100个基点的概率为57.8%，加息125个基点的概率为27.6%。 

纪要公布后，Independent Advisors Alliance首席投资分析师Chris Zaccarelli分析认为：每月950亿美元的削减目标是一个"良好的开端"，但美联储可能需要以更快的速度削减支出，以对抗通胀。按照目前的速度，可能需要5年以上（甚至可能长达8年）才能将持有的所有证券全部变现。在这种情况发生之前，我们很有可能遭遇经济衰退，这可能迫使美联储再次增加资产负债表，因此市场扭曲可能会持续很长时间。 

在上一个缩表周期中，加密货币市场出现了一定波折。2018年四季度，就在单月缩表规模达到顶峰的同时，比特币出现较大跌幅。当时鲍威尔评论说利率距离中性“还有很长的路要走”，这引发了更多的恐慌，美股出现抛售潮，顺而带动比特币下跌。

而此一轮的加息与缩表即将到来，如何影响加密市场？Galaxy Digital CEO Novogratz 周三在迈阿密举行的比特币 2022会议上与 BTC 倡导者和投资者 Anthony “Pomp” Pompliano 进行谈话时表示，考虑到美联储加息等宏观逆风，比特币最近的表现给他留下了深刻印象。Novogratz表示，我认为比特币的交易非常好，相信美联储主席杰罗姆鲍威尔已经他相信美联储主席鲍威尔已经“意识到自己落后于形势”，并警告称，在一段时间内，他可能会“非常强硬”。Novogratz指出：“鲍威尔希望保持自己的声誉。一旦美联储暂停加息，我认为比特币将暴涨。”