3月31日，中国领先的以支付为基础的科技平台——移卡有限公司（简称移卡，09923.HK），公布了2021年度业绩。

数据显示，2021年移卡实现营收30.59亿元，较2020年同期的22.93亿元显著增长33.4%，经调整净利润同比增长20.6%至4.35亿元，两大核心数据均超机构预期。据此前华兴资本、中金、花旗等13家机构预测，2021年移卡收入为29.63亿元人民币、经调整净利润3.84亿元人民币。

至于原因，通过分析财报不难看出，在推出到店电商业务以后，移卡试图构建的商业数字化版图已经成型：通过二维码和银行等不同种类的支付服务无缝链接商户和消费者，为商户提供商户解决方案，为消费者提供有趣、超值的本地生活服务；在这个过程中，移卡利用产品和业务之间的协同效应实现交叉销售，进一步推动移卡商业数字化系统成长为一个具有自我强化网络效应的生态闭环。

支付、商户解决方案、到店电商，三个业务增长的飞轮已经启动，在商业数字化潮流下，移卡的长期价值值得再度审视。

主业基本面稳健增长

为了更好地反映移卡的战略规划以及管理层评估业务表现的方式，移卡在披露2021年财务数据时，在业务板块的展现上做了调整：将一站式支付服务、科技赋能商业服务两个板块重新定位为一站式支付服务、商户解决方案及到店电商服务三个板块，到店电商业务首次单独披露。

从收入结构看，移卡一站式支付服务收入约22.68亿元人民币，同比增长24%；商户解决方案收入达6.42亿元人民币，同比增长38.5%；第一次作为单独业务板块披露的到店电商服务收入达1.48亿元人民币，平台总商户交易量超人民币3.98亿元。

一站式支付服务依然是移卡触达商户和消费者的资源入口和基本盘，而科技赋能商业服务重新划分为商户解决方案，并将到店电商服务独立披露，则显示移卡专注于生态构建的决心。

财报数据显示，移卡一站式支付服务支付GPV同比增长45.5%达人民币2.12万亿元，其中基于应用程序的支付服务的总支付GPV同比增长59.0%；活跃支付服务商户数目约731万，同比增长32.5%。

这也意味着，移卡有能力触达中国绝大多数的消费人群，其支付服务的增长，说明当前第三方支付服务市场依然广阔。

值得一提的是，截至2021年，移卡销售代理和销售合作伙伴近1.5万家，遍布全国324个市，并且通过云支付开放平台，与逾2,000家独立软件供应商（ISV）、四方支付、金融机构等合作伙伴建立合作，深入渗透餐饮、零售、加油等垂直领域。

依靠持续优化支付基础设施以及线下网络的搭建，移卡在多渠道取得了商户的青睐。易观分析的《2021年中国产业支付专题分析》报告指出，从交易规模、服务商户数等综合能力来看，移卡已位居中国非银行独立二维码支付服务市场第一。

在此基础上，移卡还完成了数字人民币互联互通平台的接入工作，积极与国内头部银行推动数字人民币在北上广深的试点工作。另外，由SaaS数字化解决方案、营销服务和金融科技服务构成的商户解决方案，主要定位于挖掘“支付+”的深层价值，在服务商户也取得了卓越成绩。

商户解决方案的核心是帮助商家解决经营细节问题，同时提升消费者粘性，从而打造正循环。2021年，移卡通过自研、投资等手段，已拥有超过100个自营功能模块和15个生态合作伙伴功能模块，并借此实现贯穿商户全生命周期的服务体系。

纵观财报总体，综合支付和商户解决方案的战略思路，移卡的业务更加重视商业生态的全景布局，从商户向消费者延伸。正如移卡CEO刘颖麒去年在分析师开放日活动上所说：“过去十年，我们已经完成了从专注提供支付服务到建立基于支付的数字商业生态的转变。”

到店电商业务业务首次独立披露，是移卡财报的一大变化。从生态角度出发，移卡有望复制在支付领域的成功。

到店电商成长的增量逻辑

移卡集团CEO刘颖麒表示，移卡的核心理念是要持续为中小商户和消费者提供有价值的服务，而到店电商正是在满足商户和消费者需求的基础上，基于现有资源实现更多产出。

移卡到店电商业务启动一年来，已取得显著发展成效。财报披露，截至2021年12月31日，移卡到店电商业务深入全国近300个城市，拥有300万名注册社区达人，下沉到中小城市。累计服务付费消费者近520万，总商户交易量超3.98亿元人民币。

取得这样的成绩和移卡在本地生活领域的发展经验有关。移卡具备遍布全国的销售网络、730万商户资源积累、数以亿计的消费者沉淀等多方面优势。值得一提的是，艾瑞咨询估计，2025年中国本地生活服务市场规模将达到人民币35万亿元，这意味着，市场空间依然广阔。

从移卡到店电商业务发展历程来看，2020年下半年，开始运行到店电商业务试，到了2021年上半年GMV就超过7100万元，收入约4500万元。战略尝试成功后开始加速布局，在执行中，两大优势帮助移卡快速打开市场。

一是多元化优势。移卡通过并购、签约等多种手段，完成更全面的布局。移卡于2021年10月领投生活服务电商平台“帮帮抢”千万人民币级别A+轮增资，随后又收购了鼎鼎文化旅游(成都)有限公司（即“千千惠”平台）60%的股权。

2021年11月，移卡和宁波银行达成合作，涉及多维生态服务。收购与合作帮助移卡获得更多资源，到店电商得以快速扩大市场容量，并继续丰富销售网络，多角度渗透市场。

二是专业化优势。多年服务商户的经验有助于移卡精准把握商户需求。财务数据显示，移卡搭建了超过2000名专属产品专家团队，积累超过300万KOL，可以精准对接各行各业。

通过产品专家设计餐饮、美容等领域的产品套餐，借助KOL推广内容，移卡的资源得以高效复用，把对市场的渗透转化为有效的商业化成果。

因此，移卡一站式到店电商服务，实际上已经成为其数字化商业版图中不可或缺的一环。B端优势转化为C端服务将是一个加速的过程，移卡预计，2022全年度到店电商业务总商户交易量将达到人民币28-35亿元。

持续验证赋能实体经济的长期价值

2021年年末，《国务院关于印发“十四五”数字经济发展规划的通知》提出，支持中小企业从数字化转型需求迫切的环节入手，鼓励和支持互联网平台等开放数字化资源和能力，帮助传统企业和中小企业实现数字化转型。

这恰好是移卡开展业务的重点，而移卡也十分注重服务普惠中小商家。比如疫情期间，部分商户面临着线下实体经营业绩不佳、濒临关闭的挑战，移卡迅速上线了“聚合外卖”服务，为商户智能匹配各外卖平台的配送资源，减轻疫情损失。

在财报中，移卡提到，通过其服务，“即使是最小的商户也有机会享受这些在以往只有广告主才能使用的服务”。产品设计上，模块式产品、阶梯式定价体现出移卡的战略聚焦。

大客户是移卡提高商业化效益的标杆，中小商家则会带来更明显的长尾增长效应。

艾瑞咨询2021年发布的《中国中小微企业融资发展报告》显示，2021年，包括小微企业、个体工商户等在内的商户净增量占全国所有市场主体增量的99.7%。立足长远价值，2021年，移卡明确了商户解决方案业务的长远策略：持续培养中小商户使用数字化解决方案的习惯。移卡助力实体经济，让中小微商家也有享受数字化科技赋能的权利，盘活了中国经济发展中最具活力的部分，财报也显示了移卡触达商户数量全面上升。

随着数字化商业版图扩大，支付基本盘、商户服务和到店电商B+C双端齐头并进，协同效应放大，移卡的潜力也更为清晰。目前，已有十余家券商机构报告覆盖移卡。仅今年3月，中信建投、兴业证券就先后给出“买入”、“增持”评级。移卡的业务进展，将为它赢得更大的估值想象空间。

来源：港股研究社