3月29日，新疆众和（600888.SH）披露了2021年年报。报告期内，公司实现营收82.26亿元，同比增加43.88%；实现扣非归母净利润9.31亿元，同比大涨192.72%。

同时，公司也通过对外通过分红回馈广大投资者。公告显示，公司拟定以总股本1,347,404,855股为基数，每10股派现金1.90元（含税），共计分配现金256,006,922.45元（含税）。

上游成本端优势显著

“强安全边际+高成长性”奠定公司经营底色

自今年3月以来，国内铝价涨跌互现，处于震荡整理状态，据卓创资讯显示，目前伦敦金属交易所（LME）伦铝库存量处于低位，受供应弱势影响，预计铝价易涨难跌。同时，据生意社显示，全国动力煤价格最近一周有所上涨。

上游成本的增加，对于新疆众和这一具有较强成本优势的企业来讲，或许正是公司拉开与友商距离的一个分析维度。

年报显示，公司持有天池能源14.22%的股权，天池能源主要从事煤炭生产、销售业务，可有效抵消因为煤价上涨而导致公司自发电及外购电成本上涨的影响。同时，目前公司拥有一次高纯铝18万吨，电子铝箔3.5万吨，叠加公司可以对电子铝箔边角料有效利用，可有效降低边角料的资金占用和周转成本。

可以说，上游成本优势为公司提供了较强的安全边际。而值得投资者关注的是，在安全边际较强的前提下，公司近几年的成长性表现也可圈可点。

根据Wind数据显示，2019年—2021年，公司扣非归母净利润分别为1.08亿元、3.18亿元及9.31亿元，年复合增速高达193.6%；同时间周期内，公司营业收入也由47.48亿元增长至82.26亿元，年复合增长率为31.63%。同时，公司的财务指标也更趋健康。近几年，公司资产负债率处于连续下降的通道，且已经由2016年的66.15%下降至2021年的50.26%，同时，截止2021年12月底，公司资产周转率为0.64倍，连续两年呈现出上涨的趋势。

此外，考虑到公司2021年配股项目将扩建高纯铝产能1.5万吨、超高纯铝基溅射靶坯500吨（应用于半导体芯片、平板显示器等）、高强高韧铝合金大截面铸坯3000吨（应用于航空航天领域）。上述扩产项目的高毛利率也将为公司业绩带来高弹性，助力公司继续稳健成长。

下游新能源等需求推升行业景气度

公司主要产品产销高增、获多家券商看好

在下游应用领域方面，伴随电子消费品需求旺盛，叠加新能源电动车、新能源发电新兴领域的迅速崛起，铝电解电容器等被动元器件行业需求旺盛；同时，在“双碳”发展背景下，电解铝供应有顶，而需求端汽车轻量化、光伏领域带动，公司产品需求也有望维持高位。

这在公司主要产品产销数据上也得到了体现。年报显示，2021年公司电子铝箔、电极箔产品的销售量分别为2.11万吨、2,557.94万平方米，销售量同比分别增长16.15%、48.76%，其中新能源相关领域用电极箔占公司电极箔销量的20%—30%。同时，报告期内公司高纯铝、电子铝箔、电极箔分别实现收入8.69亿元、8.17亿元及16.52亿元，在当期营收中的占比分别约为10.56%、9.93%及20.08%；毛利率分别为15.17%、34.27%及18.79%，且毛利分别为1.32亿元、2.8亿元及3.1亿元，合计在公司当期毛利中的占比高达65.82%，为公司贡献了主要的收入及利润来源。

综合来看，作为“能源—（一次）高纯铝—高纯铝/合金产品—电子铝箔—电极箔”电子新材料循环经济产业链最为完整的企业，新疆众和上游成本管控能力强、下游需求高增确定性强，由此，民生证券、中泰证券等给予公司“推荐”“买入”投资评级。

多项研发成果填补国内空白

持续聚焦铝电子材料及高性能铝合金产业

作为国内最早规模开发、生产高纯铝，并率先研发了环保型电子铝箔的企业，新疆众和技术实力毋庸置疑。比如，公司成功攻克了6N级以上纯铝，为我国半导体芯片生产发展提供可靠的国产化纯铝材料，实现我国铝提纯的历史性突破。

同时，据年报显示公司“年产一万吨精铝电子材料高技术产业化示范工程”和“非铬酸电子铝箔高技术产业化项目”被授予国家高技术产业化示范工程项目。

且公司与合作单位联合开发的高比容电子铝箔、高速列车结构件用铝合金、大尺寸超高纯铝溅射靶材、高硅变形铝硅合金、超高纯铝等铝电子关键材料也成功填补了国内市场空白，公司与有研科技集团有限公司合作开发的高强高韧铝合金更将广泛应用于航空航天市场。

下一步，公司将继续走内涵效益和规模效益相结合的战略发展道路，做精做强电子新材料产业链，使公司综合技术水平和市场占有率位居市场前列。同时公司也将努力发展高强高韧铝合金及其他铝基材料新产品，并扩大在航天航空市场中的应用，持续站上行业发展的新高地。