2022年03月08日08:20    作者:张瑜  (0) 我有话说(0人参与)

　　意见领袖丨张瑜

　　出口方面，以美元计价，1-2月出口同比+16.3%，前值+19.5%（2年同比）；以人民币计价，1-2月出口同比+13.6%，前值+14%（2年同比）。

　　进口方面，以美元计价，1-2月进口同比+15.5%，前值+13.4%（2年同比）；以人民币计价，1-2月进口同比+12.9%，前值+8.2%（2年同比）。

　　一、出口偏强背后的好消息与坏消息

　　1-2月出口增速较前值有所回落，但仍维持在偏强水平。从中我们既可以看到乐观的一面——外需目前尚不弱，也可以看到悲观的一面——出口商品结构中前期出口强势产品“后劲不足”。不过，由于年初是外贸企业订单排产的高峰期，近期有报道显示年初外贸企业订单高增，且订单存在地区分布广，长单、大单较多的特点，这一订单“火爆”的状况较为少见，预计短期内我国出口韧性有望再延续一段时间。

　　1、1-2月出口维持较强，反映外需尚不弱。

　　一方面，港口吞吐量仍较强，外贸企业订单仍充裕。从中港协发布的集装箱吞吐量数据来看：2022年春节前后港口反馈今年总体货源仍较为充裕，且2月中旬假期结束后外贸运输已逐步恢复，2月下旬吞吐量同比增速更是大幅提升，反映目前外贸企业在手订单仍然充足。

　　另一方面，一季度全球贸易增速虽大概率放缓，但贸易额仍与2021Q4水平接近。联合国贸发会的预测显示，预计2022Q1贸易增速将放缓，不过贸易额仍与2021Q4水平接近。

　　2、但商品结构来看，前期出口强势产品“后劲不足”

　　前期出口强势产品“后劲不足”。2022年1-2月出口整体增速相较2021年12月下降3.1个百分点，其中1.3个百分点由地产后周期类产品贡献、2.4个百分点由电子类产品贡献。地产后周期类产品出口全线下滑，家电、灯具、家具出口对整体出口增速的拉动率分别为-0.1%、-0.1%、+0.2%，较前值回落0.8、0.3、0.2个百分点；而电子类产品中，则以手机、自动数据处理设备（电脑）出口下滑最为显著，对整体出口增速的拉动率分别为+0.1%、+0.7%，较前值回落1.2、1.2个百分点。由此可见，前期出口强势产品“后劲不足”，或与海外防疫措施放松，居民补贴收入下降导致消费减少有关，而这对我国出口后续增长而言并非是好消息。

　　3、1-2月出口高增速对全年增速代表意义或有限。

　　经验来说，1-2月出口增速对全年出口增速有较高代表性，但2013、2015、2018年均是年初出口增速在15%-20%以上高位，但全年出口增速偏弱，甚至负增长的年份。因此，不能轻言1-2月出口的高增速可能代表全年出口仍偏强。

　　二、进出口分项数据

　　出口区域：1-2月我国对除欧盟外的发达经济体出口均放缓，对部分新兴经济体出口走强。

　　出口商品：1-2月地产后周期产品、电子类产品、防疫物资出口均大幅回落。而汽车、劳动密集型产品出口增速有所回升。

　　进口区域：1-2月我国自美、欧、东盟进口大幅走弱，自其他地区进口增速大幅提升，或反映大宗商品进口偏强。

　　进口商品：大宗商品对进口同比增速的拉动率大幅走强，达到4.7%，较前值提升2.7个百分点，价格仍是主要拉动因素。而机电产品、电子类产品进口走弱，主要受汽车零件、集成电路拖累。

　　风险提示：外需超预期走弱

　　一

　　出口偏强背后的好消息与坏消息

　　1-2月出口增速较前值有所回落，但仍维持在偏强水平。从中我们既可以看到乐观的一面——外需目前尚不弱，也可以看到悲观的一面——出口商品结构中前期出口强势产品“后劲不足”。

　　不过，由于年初是外贸企业订单排产的高峰期，近期有报道显示年初外贸企业订单高增：商务部原副部长、中国国际经济交流中心副理事长魏建国在采访中表示，目前无论是沿海地区还是内陆省份，无论是民企还是外企，普遍反映年初订单高速增长，且订单存在地区分布广、长单、大单较多的特点 [1]，部分纺织企业也反映年初订单充裕[2]，预计短期内我国出口韧性有望再延续一段时间。

　　（一）1-2月出口维持较强，反映外需尚不弱

　　港口吞吐量仍较强，外贸企业订单仍充裕。从中港协发布的集装箱吞吐量数据来看：2021年由于就地过年的影响，春节前后企业生产较正常年份均偏强，因此去年的基数较高，而2022年春节前后港口反馈今年总体货源仍较为充裕，且2月中旬假期结束后外贸运输已逐步恢复，2月下旬吞吐量同比增速更是大幅提升，反映目前外贸企业在手订单仍然充足。

　　[1] http://www.ccpitzj.gov.cn/art/2022/2/16/art_1229557691_22262.html

　　[2] http://news.sohu.com/a/527041065_203652

　　一季度全球贸易增速虽大概率放缓，但贸易额仍与2021Q4水平接近。根据联合国贸发会发布的初算数据，2021年全球贸易总额达到约28.5万亿美元的创纪录水平，同比+25%，2年同比+13%，尤其是2021年下半年增长强劲。预测显示，预计2022Q1贸易增速将放缓，商品贸易将录得小幅正增长，不过贸易额仍与2021Q4水平接近。另外，IMF在1月全球经济展望中，下调全球贸易量同比增速0.7个百分点至6%（2021年为9.3%），但仍高于疫情前3%左右的增速。

　　1-2月出口增速仍在高位，一定程度外需仍不弱的影响。从UNCTAD的预测值来看，2022Q1全球贸易额尽管环比2021Q4增速放缓，但同比2021Q1仍有20%左右的高增速，即2021年下半年全球贸易额的大幅提升趋势延续到了2022Q1，这带来我国1-2月出口环比2021Q4虽无更快增长，但同比2021Q1却依然录得高增速。

　　（二）但商品结构来看，前期出口强势产品“后劲不足”

　　前期出口强势产品“后劲不足”。1-2月出口商品结构反映出目前与疫情相关的外需正在走弱，如地产后周期、居家办公类产品1-2月出口均有大幅下滑。2022年1-2月出口整体增速相较2021年12月下降3.1个百分点，其中1.3个百分点由地产后周期类产品贡献、2.4个百分点由电子类产品贡献。地产后周期类产品出口全线下滑，家电、灯具、家具出口对整体出口增速的拉动率分别为-0.1%、-0.1%、+0.2%，较前值回落0.8、0.3、0.2个百分点；而电子类产品中，则以手机、自动数据处理设备（电脑）出口下滑最为显著，对整体出口增速的拉动率分别为+0.1%、+0.7%，较前值回落1.2、1.2个百分点。由此可见，前期出口强势产品“后劲不足”，或与海外防疫措施放松，居民补贴收入下降导致消费减少有关，而这对我国出口后续增长而言并非是好消息。

　　二

　　进出口分项数据

　　（一）出口：1-2月出口仍在高位，疫情相关商品出口需求减弱

　　1、出口走势：1-2月出口增速仍在高位

　　1-2月出口增速仍在高位。以美元计价，1-2月出口同比+16.3%，前值+19.5%（2年同比）；以人民币计价，1-2月出口同比+13.6%，前值+14%（2年同比）。

　　2、出口区域：对美出口走弱，对欧盟出口大幅走强

　　1-2月我国对除欧盟外的发达经济体出口均放缓，对部分新兴经济体出口走强。1-2月我国对美国、日本、东盟出口增速同比+13.7%、7.4%、13.3%，前值+27.7%、8.4%、15.1%，对欧盟、印度、巴西、俄罗斯出口增速同比+24%、26.5%、19.2%、41.4%，前值14.4%、17.9%、5.6%、28.6%。

　　3、出口商品：地产后周期、电子、防疫物资出口增速大幅放缓

　　1-2月地产后周期产品出口继续放缓，地产后周期类产品对出口同比增速的拉动率为-0.1%，为2020年5月以来首次转负，前值为1.2%。其中家电、灯具、家具出口均有显著下滑，对整体出口增速的拉动率分别为-0.1%、-0.1%、+0.2%，较前值回落0.8、0.3、0.2个百分点。

　　电子类产品出口增速大幅下滑，对出口同比增速的拉动率为2.1%，较前值下降2.4个百分点。其中手机、自动数据处理设备（电脑）出口下滑最为显著，对整体出口增速的拉动率分别为+0.1%、+0.7%，较前值回落1.2、1.2个百分点。

　　防疫物资出口增速同样大幅回落，对出口同比增速的拉动率为1%，较前值回落0.6个百分点。汽车、劳动密集型产品出口增速有所回升，对出口同比增速的拉动率分别为1.1%、1.1%，较前值回升0.3、0.3个百分点。

　　整体来看，1-2月出口商品结构反映出目前与疫情相关的外需正在走弱，如地产后周期、居家办公类产品等；而与经济重启相关的商品出口则相对偏强。

　　（二）进口：进口持平于均值，大宗商品进口偏强

　　1、进口走势：1-2月进口增速持平于历史均值

　　1-2月进口增速持平于历史均值。以美元计价，1-2月进口同比+15.5%，前值+13.4%（2年同比）；以人民币计价，1-2月进口同比+12.9%，前值+8.2%（2年同比）。

　　2、进口区域：自美欧、东盟进口走弱

　　1-2月我国自美、欧、东盟进口大幅走弱。1-2月我国自美国、欧盟、日本、韩国、东盟和其他地区进口同比拉动率分别为0.7%、0%、0.5%、1.3%、1.9%、11.1%，前值分别为1.4%、1.2%、0.3%、1.2%、3.1%、6.1%。1-2月自其他地区进口增速大幅提升，或反映大宗商品进口偏强。

　　3、进口商品：大宗商品在价格推动下进口仍强

　　大宗商品对进口同比增速的拉动率大幅走强，达到4.7%，较前值提升2.7个百分点，价格仍是主要拉动因素。其中，原油、煤及褐煤、铜矿砂的进口增速最快，对进口同比增速的拉动率分别达到4.5%、0.9%、0.7%，较前值提升3.3、0.4、0.2个百分点。而大宗商品价格仍是主要拉动因素，原油、煤及褐煤进口数量同比均下滑，分别录得-4.9%、-14%，但进口价格同比+57%、160%，带动进口额大幅提升。

　　机电产品进口大幅减弱，主要受汽车零件拖累。机电产品对1-2月进口同比增速的拉动率为0%，较前值回落1.7个百分点；其中汽车零件进口拉动率为-0.3%，较前值回落2.1个百分点。

　　电子类产品进口小幅走弱，主要受集成电路进口拖累。电子类产品对1-2月进口同比增速的拉动率为3.7%，较前值回落0.8个百分点；其中集成电路进口拉动率为3%，较前值回落0.9个百分点。

　　（三）贸易差额：1-2月贸易顺差大幅走阔

　　1-2月贸易顺差大幅走阔，以美元计价的贸易顺差为1159.5亿美元，前值944.6亿美元，环比回升215亿美元。以人民币计价的贸易顺差为7388亿元，前值6046.9亿元，环比回升1341亿元。

　　具体内容详见华创证券研究所3月7日发布的报告《【华创宏观】出口的强韧性有望再延续——1-2月进出口数据点评》。

　　(本文作者介绍：中国人民大学国际货币研究所研究员)

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